Ekim strateji raporu ve en çok önerilen 10 hisse

7 / 15

---

Tat Gida (TATGD TI)
Moova satın alımı süt kategorisinde büyüyecek.
Maret’in 75 milyon dolara satılmasının ardından elde edilen nakdin 15
milyon doları ile Moova’yı satın alan sirket, daha önce yer almadıgı kar
marjı yüksek peynir kategorisine giris yaptı. Günlük 360 ton süt isleme
kapasitesi olan Moova, Tat’ın mevcut kapasitesini %50 artırırken, yeni
hatların olusturulması için 20 milyon TL yatırım harcaması yapılacak.
Süt ürünleri pazarında peynir kategorisi hızlı büyüyor. Toplam süt
ürünleri pazarının %35’ini olusturan ve yaklasık 2.2 milyar TL
büyüklügü olan peynir pazarı süt sektöründe en hızlı büyüyen
kategorilerden biri. Moova’nın satın alımı ile bu segmente giris yapan
Tat, yeni ürünleri Ekim 2014’te piyasaya çıkarıyor. Bu yıl ciro katkısı
sınırlı olması beklenen peynir satıslarının, önümüzdeki yıl 50 – 70 mn
TL arasında ciroya katkı yapması hedefleniyor.
Artan hammadde maliyetleri marjları baskılıyor. Tüm tarım
ürünlerinde oldugu gibi, kuraklık nedeniyle domates fiyatları %25 yıllık
bazda arttı. Aynı sekilde, besi materyallerindeki fiyat artısı nedeniyle
çig süt fiyatlarında %15 artıs gerçeklesti. Dolayısıyla, sirketin ilk
yarıdaki %7.2 FAVÖK marjına kıyasla yılın ikinci yarısında daha düsük
FAVÖK marjı kaydetmesini tahmin ediyoruz. 2014 için tüm yıl FAVÖK
marjı tahminimiz %6.6 iken bu rakamın 2015’te hemen hemen sabit
kalmasını bekliyoruz. Artan hammadde maliyetleri 2015 yılında da
marjları baskılamaya devam etmesini öngörüyoruz. Ciro büyümesi
olarak ise sirket 2014’te %15-20 arasında artıs öngörüyor.
Karlılıgı yüksek ürünlere yapılan yatırımlar marj artısını
saglayacak. Büyüme potansiyeli yüksek peynir segmentinde
gerçeklesecek büyüme ve katma degeri yüksek yeni ürünlere
yapılacak yatırımların neticesinde sirket uzun vadede %8.5 FAVÖK
marjına ulasmayı hedefliyor.
3Ç14 net kar rakamı satıs karı ile artacak. Sirketin net kar rakamı
3.çeyrekte Maret satısından elde edilecek 150 milyon TL bir defaya
mahsus kar neticesinde yükselecek. Aynı zamanda Haziran sonu
itibariyle 220 milyon TL seviyesinde olan net borç pozisyonunun da, yıl
sonunda 80 milyon TL gerilemesini tahmin ediyoruz.
Tahminlerimizi koruyoruz, AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse için
3.40 TL hedef fiyat ile AL önerimizi koruyoruz. Hisse, uluslararası
benzerlerinin ortalaması olan 8.9x ve 14.8x kıyasla, 2015T 7.5 FD/
FAVÖK ve 11.1 F/K çarpanları ile islem görüyor.

İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA