Ekim strateji raporu ve en çok önerilen 10 hisse

10 / 15

---

Tekfen Holding (TKFEN TI)
2013 yılı sonunda 1,1 milyar dolarlık yeni proje aldı.
Tekfen Holding Aralık 2013’te BP Exploration’dan Azerbaycan’da iki
yeni proje aldı. Projelerden birinin büyüklügü 496 milyon dolar,
digerinin büyüklügü ise 621 milyon dolar seviyesinde. Yeni eklenen
projelerle birlikte holdingin toplam proje büyüklügü yıl sonunda 3 milyar
dolar seviyesine yükselirken, 2014 ilk çeyrek sonu itibariyle 2,6 milyar
dolar seviyesinde bulunuyor. Azerbaycan’ın toplam içindeki payı %58
seviyelerine geldi.
Türkiye ve Katar’da yeni projeler bekleniyor
Tekfen Insaat’ın 2014 yılında Türkiye ve Katar’da proje almasını
bekliyoruz. Socar’ın Petkim’in üretim sahasında 4 milyar dolarlık
yatırımla yapacagı rafineri için alt yüklenicileri 2014 yılında seçmesi
bekleniyor. Socar ile olan uzun soluklu is iliskisi ve devam eden
projeler göz önünde bulunduruldugunda Tekfen Holding’in Star
Rafinerisi isinden önemli bir parça almasını bekliyoruz. Tüpras’ın
Residuuum Upgrade projesindeki ana müteahhit Technicas
Reunidas’ın Star rafinerisinde de ana yüklenici olması beklentimizi
destekleyen önemli unsurlardan bir tanesi. Bizim bu projeden Tekfen’in
payına düsmesini bekledigimiz büyüklük 500 milyon dolar seviyesinde.
Diger yandan sirketin Katar’da devam eden 500 milyon dolarlık otoyol
projesinin yeni eklenmelerle 800 milyon dolar seviyelerine yükselmesi
bekleniyor.
Problemli projeler tamamlandı
Sirket 2013 yılı boyunca Türkmenistan ve Fas’taki sorunlu projeler
nedeniyle sıkıntı yasadı. Projelerde yapılan degisiklikler tamamlanma
sürecini uzatırken maliyetlerde artıslara neden oldu. Bu projelerin
Tekfen Insaat’ı ugrattıgı zarar 234 milyon TL seviyelerinde olurken,
insaat iskolunda 2013 yılının FAVÖK’te 100 milyon TL zararla
kapatılmasına neden oldu. Her iki proje de tamamlandıgı için 2014
yılında bu projelere yönelik zararlar beklenmiyor.
Daha saglıklı bir proje büyüklügü olustu
Problemli projelerin tamamlanması ve daha önce çalısılan büyük
kuruluslardan yeni projelerin alınmasıyla sirketin insaat iskolunun
mevcut is durumu daha saglıklı bir hale geldi. Su anki projeler içinde
en büyük paya %58 ile Azerbaycan sahip. Azerbaycan’daki projelerde
sirketin is ortakları BP ve Socar. Türkiye’deki projeler ise toplam
büyüklügün %14’üne denk geliyor. Tüpras’ın Residuum Upgrade
yatırımı (81 milyon dolar), Toros Tarım’ın sülfürik asit fabrikası yatırımı
(97 milyon dolar) ve BTC boru hattı onarım isleri (134 milyon dolar)
Türkiye’deki projelerden öne çıkanlar.
Sülfürik asit fabrikası yatırımının meyvelerini 2015’te toplamaya
baslayacak
Tekfen Holding’in %100 baglı ortaklıgı Toros Tarım 300 milyon dolarlık
yatırımla Samsun’da 726 bin ton kapasiteli sülfürik asit tesisi yatırımı
yapıyor. 2015’te tamamlanması beklenen yatırım sirketin hammaddede
dısa olan bagımlılıgını azaltması ve marjlara olumlu yansıması
bekleniyor. 2015 yılında yatırımın tamamlanmasına paralel olarak
FAVÖK marjının 1 puan artmasını, daha sonraki yıllarda olumlu etkinin
4 puan seviyelerine kadar yükselmesini bekliyoruz.

İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA