Ekim strateji raporu ve en çok önerilen 10 hisse

3 / 15

---

Aselsan (ASELS TI)
Türkiye’nin savunma sanayisini dünyada ilk on içinde olması
hedefi
NATO üyesi olan Türkiye cografi lokasyonundan dolayı yıllardır
bütçesinde önemli bir kısmı savunma harcamalarına ayırıyor.
Türkiye’de 2013 sonu itibariyle havacılık ve savunma sanayiinin
cirosu 5.1 milyar dolara ulasmıstır. SIPRI verilerine göre 2013 yılında
Türkiye’nin askeri harcamaları 18.7 milyar doları bulurken GSMH’ının
%2.3’üne tekabül etmektedir. Türkiye 5 yıllık planında sanayinin
toplam cirosunu 8 milyar dolara, ihracatın ise 2 milyar dolara
çıkartmayı hedeflemektedir. Ayrıca, 2011 yılında %54 olan yerli katkı
payının ise %70’e çıkması hedeflenmektedir. Öncelik yerli sanayinin
gelismesine verilmektedir.
Savunma bütçelerindeki düsüsler global sektörde rekabeti
arttırarak marjları asagı çekiyor
Avrupa ve ABD’deki savunma bütçelerindeki son yıllardaki düsüsler
bu bölgelerdeki savunma sanayi sirketlerinin daha uzak pazarlar
arayısı içinde olmalarına sebep olurken, bu durum gelisen pazarlar
tarafından oldukça olumlu bir fırsat olarak karsılanmaktadır. Gelisen
pazarlara girme arayısın içinde olan Avrupa’lı ve ABD’li sirketler o
pazarlardaki yerel sirketlerle isbirligi içine girip tekonoloji transferi
yapmadan oldukça rekabetçi fiyatlar sunmaktadırlar. Devam eden
sosyal kargasadan dolayı Ortadogudaki ülkelerin askeri
harcamalarındaki artıslar göz önünde bulunduruldugunda, bu
bölgelerdeki rekabetin artma potansiyeli savunma sanayinin kar
marjlarında bir erozyona neden olabilir.
1Y14 itibariyle toplam 4.0 milyar dolar bakiye siparis
Ilk 10 proje içerisinde bulunan Genel Maksat Helikopteri (US$491mn),
Uzun Menzilli Hava Savunma Füze Sistemi (US$379mn), Atak
Helikopteri (US$349mn), Helikopter Elektronik Harp Koruma
(US$275mn) ve Orta Menzilli Hava Savunma Füze Sistemi
(US$302mn) projeleri Aselsan’ın toplam proje büyüklügünün %60’ını
olusturmaktadır. Sirketin halihazırdaki bakiye siparislerinde
bulunmayan ancak gelecekte deger kazandıracak muhtemel
kontratları MILGEM, HAVASOS, Uzun Menzilli Hava Savunma Füze
Sistemi ve ALTAY tankı seri üretimi olarak sıralayabiliriz.
Büyüme 2014’de de devam edecek
2014 yılında Aselsan’ın %17 ciro büyümesi elde etmesini bekliyoruz.
Artan ölçek ekomosi sayesinde FAVÖK’ün ciro artısının üzerinde %20
büyümesini öngörüyoruz. Sirket 2014 yılı için büyük ölçüde Gölbası
tesisinin son fazında harcanacak olan toplamda 175 milyon TL yatırım
harcaması bütçeliyor.
AL tavsiyemizi koruyoruz
Aselsan için hisse basına 11.05 TL olan hedef fiyatımız %20 yukarı
potansiyele isaret ediyor. Hisse 2014T uluslararası benzerlerinin 9.3x
Firma Degeri/FAVÖK ve 15.6x F/K çarpanlarına kıyasla 9.5x Firma
Degeri / FAVÖK çarpanı ile primli islem görürken, 10.1x F/K
çarpanıyla iskontolu islem görüyor.

İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA