Geçtiğimiz haftanın tüm hisse raporları

8 / 29

---

Şeker Yatırım, Sinpaş GYO için 1,13TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini korudu

Şeker Yatırım, Sinpaş GYO için 1,13TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini korudu. Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı: "Net Satışlardaki Bozulma Net Kârda da Hissediliyor...

Sinpaş GYO 2Ç14’de 15,0 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar 18,7 milyon TL’lik beklentimizin altında bulunuyor. Gerçekleşen net kâr tutarı ile farkımız, tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel giderler ve özkaynaktan pay alma yöntemiyle gelir tablosuna aktarılan iştirak gelirlerindeki azalmadan (Ottoman Gayrimenkul şirketinin teslim adetlerinin 2Ç14’de gerilemesinden kaynaklanıyor) kaynaklanmaktadır. Bununla birlikte 1 milyon TL tutarındaki net finansal gelir (tahminimiz: 4,6 milyon TL tutarında net finansal gider) ise net kâr için pozitif yönde destekleyici oldu. Net kârdaki yıllık bazda gerileme ise ağırlıklı olarak yüksek kârlılıktaki projelerin teslimlerindeki gerilemeden kaynaklı (İstanbul Sarayları teslimleri 2Ç14: 68 units, 2Ç13: 291 units) brüt kâr marjının 2Ç13’deki %40,1 seviyesinden 2Ç14’de %21,0 seviyesine gerilemesi nedeniyle gerçekleşti. İkinci çeyrek sonuçlarının ardından, Sinpaş için “AL” önerimizi ve %36 yükselişe işaret eden 1,13 TL’lik hedef fiyatımızı koruyoruz.

Net satışlarda dikkate değer gerileme… Sinpaş 2Ç14’de 114 milyon TL’lik (yıllık bazda %42,2 gerileme, çeyreklik bazda %24 yükseliş) net satışlar açıklarken, bu rakam 111 milyon TL’lik tahminimizle neredeyse paralel gerçekleşti. Yıllık bazdaki gerileme teslim adetlerindeki düşüşten (2Ç14: 288, 2Ç13: 567, 1Ç14: 241) kaynaklanmaktadır. Bununla birlikte, çeyreklik bazdaki yükseliş ise Egeboyu projesinin satışlarının 2.çeyrekte başlamış olmasından kaynaklanmaktadır. FAVÖK’de çarpıcı gerileme… Brüt kârlılıktaki gerileme ile birlikte satışlardaki gerilemeye kıyasla daha yavaş bir düşük gösteren operasyonel giderlerin de etkisiyle FAVÖK yıllık bazda %86,8 gerileme göstermiştir. Bakış açımız… Şirket’in 554 milyon TL değerindeki dikkate değer arsa stoku (15 Ağustos piyasa değerinin %11,2 üzerinde) ve yüksek proje geliştirme kabiliyetini dikkate alarak Şirket için pozitif görüşümüzü koruyoruz. Bununla birlikte, ekonomideki soğuma olasılığı, inşaat sektörü özelinde risk arz etmektedir.