THY’de net kar beklentileri açık ara aştı

BORSAGUNDEM.COM

Türk Hava Yolları (#THYAO) 2021 yılı 3. Çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin bilançosunda net kar 6.291 milyon TL oldu. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum raporlarında bilanço analizi ve hisseye etkisi incelendi.

İnfo Yatırım, THY 3. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

Beklentilerin Üstünde Net Kar

Türk Hava Yolları, 2021 üçüncü çeyreğinde beklentilere paralel 29.033 milyon TL net satış açıkladı. Açıklanan net satış tutarı, 2021 yılı 2. çeyreğine göre %59, Ocak – Eylül 2020 dönemine göre ise %86,1 artış gösterdi.

Şirket bu çeyrekte beklentilerin %14 üzerinde 9.680 milyon TL FAVÖK açıkladı. Açıklanan FAVÖK 2021 yılı 2. çeyreğin %120, 2020 yılının ilk 9 ayına göre ise FAVÖK %280,4 üstünde gerçekleşti.

Net kar ise 4.153 milyon TL olan beklentilerin %51 üstünde 6.291 milyon TL olarak açıklandı. Şirket geçtiğimiz çeyrek 497 milyon TL, 2020 yılı Ocak – Eylül döneminde ise korona virüs pandemisi ile uçuş kısıtlamaları ve sokağa çıkma yasaklarının gelmesi ile 5,2 milyar TL zarar açıklamıştı. Açıklanan finansalları 2019 yılı ile karşılaştıracak olursak şirketin net satış, FAVÖK ve net karı 2021 3. çeyreğinde 2019 yılı 3. çeyreğine göre daha yüksek. (3Ç19 net satış: 22.635 milyon TL, 3Ç19 FAVÖK: 5.817 milyon TL, 3Ç19 net kar: 3.707 milyon TL). Şirketin sadece seyahat değil özellikle pandemi döneminde artan kargo taşımacılığı faaliyetlerini artırması net kara olumlu yansıyor.

Ocak – Eylül döneminde 2019 yılına göre iç hat yolcu sayısı %38,2 azalışla 9,86 milyona, yolcu doluluk oranı ise 8,5 puan azalışla %78,1’e geriledi. Dış hat yolcu sayısı %49,7 azalışla 16,58 milyona, yolcu doluluk oranı ise 15,9 puan azalışla %64,8’e geriledi. Toplam yolcu sayısı ise %44,9 azalışla 31,09 milyona ve yolcu doluluk oranı da 14,7 puan azalışla %66,7’ye geriledi. 2021 yılı ilk yarısını kötü geçiren havacılık sektörü, aşıların bulunup, aşılanmanın hızlanması ve normalleşmelerle bu çeyrekte ön plana çıkıyor. 2019 yılına göre yolcu sayılarında hala geride kalan havacılık sektörünün aşılanmalar ve seyahat kısıtlamalarının kalkması ile normalleşmeye başladığını düşünüyoruz.

Güçlü finansalların hisse değeri üzerine pozitif yansımasını bekliyoruz

Analizin tamamı için tıklayınız…

Gedik İnfo Yatırım, THY 3. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %59,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %163,5 artışla 29 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %86,1 artışla 60.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %120,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %277,7 artışla 9.7 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %280,4 artışla 16.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 921 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.008 baz puan artışla %33,3 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 1.405 baz puan artışla %27,5 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net zararı 2. çeyrekte 497 milyon TL olurken, 3. çeyrekte 6.3 milyar TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğinde 946 milyon TL net zarar açıklamıştır. 2020 yılının ilk 9 ayında 5.2 milyar TL net zarar açıklayan şirket, 2021 yılının ilk 9 ayında 6.2 milyar TL net kar açıklamıştır.

Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2,7 düşüşle 118.6 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 29.033 mn TL satış geliri (kons: 29.125 mn TL), 9.680 mn TL FAVÖK (kons: 8.511 mn TL) ve 6.291 mn TL net kar (kons: 4.154 mn TL) açıklamıştır. 3Ç21’de 3Ç19’a göre %8 azalışla 7,6 milyon yurtiçi, %32 gerilemeyle 8,9 milyon uluslararası yolcuya hizmet verirken, toplam yolcu sayısı % 23 daralmayla 16,5 milyon olmuştur. Şirket 3Ç19’a göre dolar bazında, %32 azalışla 2.372 milyon dolar yolcu geliri, %132 artışla 969 milyon Dolar kargo geliri elde etmiştir. Böylelikle toplam satış gelirleri %15 düşüşle 3.405 milyon dolar olmuştur. 3Ç21’de, 3Ç19’a göre yakıt giderleri %18 azalışla 872 milyon dolar, personel giderleri %37 düşüşle 348 milyon dolar, havalimanı giderleri %4 gerilemeyle 310 milyon dolar, yer hizmetleri giderleri %8 azalışla 202 milyon dolar, satış&pazarlama giderleri %44 düşüşle 158 milyon dolar ve operasyonel giderler (satışların maliyeti dahil) yıllık %19 gerilemeyle 2.708 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle şirket %10,4 artışla 1.285 milyon dolar FAVÖK, %37,7 FAVÖK marjı (3Ç19: %29,1) ve %7,1 yükselişle 1.387 milyon dolar FAVKÖK, %40,7 FAVKÖK marjı (3Ç19: %32,4) elde etmiştir. 3Ç21’de 20 milyon dolar net finansal gelir sonrası şirket 735 milyon dolar net kar açıklamıştır. Hisse son 2021 yılı beklentilerine göre 7,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçları beklentilerin üzerinde olup, finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

İş Yatırım, THY için tavsiyesini 20,80 TL hedef fiyat ile "al" olarak sürdürdü.

Analiz şu şekilde:

Net kar beklentileri açık ara aştı

Türk Hava Yolları 3Ç21'de piyasa beklentisinin yaklaşık %50 üzerinde (İş Yat: 3.93 milyar TL; Piyasa: 4.15 milyar TL), 6.29 milyar TL (735 milyon dolar) net kar rakamı açıkladı. Şirket 3Ç20’de 946 milyon TL (132 milyon dolar) net zarar ve 3Ç19'da 3.71 milyar TL (655 milyon dolar) net kar rakamı açıklamıştı. THY 3Q21 net kar tahminimizdeki sapma, beklenenden daha iyi operasyonel performans, tahminimiz altındaki vergi gideri ve beklentimizin üzerinde gerçekleşen iştirak gelirlerinden kaynaklandı. THY 3Ç20'deki 11 milyar TL'ye (1.5 milyar dolar) ve 3Ç19’deki 22.6 milyar TL'ye (4 milyar dolar) kıyasla 3Ç21’de beklentilerle uyumlu 29 milyar TL (3.4 milyar dolar) (Is Yat.& Piyasa: 29.1 milyar TL) konsolide gelir elde etti. Şirket 3Ç21’de hem bizim 8.6 milyar TL, hem de piyasanın 8.5 milyar TL'lik beklentisinin üzerinde 9.7 milyar TL (1.14 milyar dolar) FAVÖK (analist) rakamı kaydetti. THY 3Ç20'de 2.6 milyar TL (354 milyon dolar) ve 3Ç19'de 5.8 milyar TL (1.03 milyar dolar) FAVÖK rakamı elde etmişti.

2Ç20'de Kovid-19 salgının ortaya çıkması yolcu talebine olumsuz etkilediğinden havayolları filolarının çoğunu yere indirmişti. Bu nedenle 3Ç21 sonuçlarını 3Ç20 yerine 3Ç19 ile karşılaştırmanın daha anlamlı olacağına inanıyoruz.

AL tavsiyemizi koruyoruz. THY’nin 3Ç21’de beklentilerin üzerinde güçlü FAVÖK rakamına - 3Ç19'dan bile daha iyi - ve net kar rakamına ek olarak net borç pozisyonundaki düşüşe, piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Hisse dün endeksin %0.3 altında tamamlarken, son bir haftada endeksin %3 üstünde performans gösterdi. Hisse performansının, Kovid-19 aşı oranlarına ilişkin haber akışı ve Türkiye'nin Kovid-19 vaka sayılarındaki gelişmeyle ilişkili olması bekleniyor. Şirket bugün saat 17:00'de bir web yayını yapacak.

Yapı Kredi Yatırım, THY hedef fiyatını 16,0 TL'den 19,2 TL'ye, tavsiyesini "tut"tan "al"a yükseltti.

Analiz şu şekilde:

Beklentilerin üzerinde karlılık. Türk Hava Yolları, 3Ç21 UFRS finansallarında, 735 milyon USD net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 457 milyon USD, bizim beklentimiz ise şirketin 426 milyon USD kar açıklayacağı yönündeydi. Şirketin 3Ç21 cirosu beklentilerimize paralel gelirken, birim giderlerdeki sert düşüş, iştiraklerin yükselen katkısı ve kur farkı gelirleri sayesinde VAFÖK ve net kar hem bizim hem piyasa tahminlerinin ciddi üzerinde geldi. Sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.

Büyüyen kargo operasyonları. THY, 3Ç21'de Kovid öncesine göre %32 daha az uluslararası yolcu taşıdı ve yolcu gelirlerinde de benzer düzeyde daralma yaşadı. Bununla birlikte, konsolide gelirleri, iki kattan fazla artan ve çeyreksel bazda cironun yaklaşık %28'ini oluşturan kargo gelirleri sayesinde aynı dönemde sadece %15 düştü. Şirket, Kovid kısıtlamaları nedeniyle küresel düzeyde yaşanan kapasite kıtlığı sonrası artan birim kargo fiyatları sayesinde, kargo hacimlerinin %22 arttığı bir çeyrekte, kargo gelirlerini %132 arttırdı.

Birim giderlerde sert düşüş. THY'nin yakıt hariç nakit birim giderleri, rekor düzeyde düşük uçak kullanımına rağmen Kovid öncesi seviyelere göre %35 azalarak ve yakın tarihteki en düşük seviyeye geriledi. Kapasitenin gerilediği dönemde çelişki gibi gözüken bu durum, büyük ölçüde personel giderlerinin maaş kesintileri sonrası sert bir şekilde azalması, toplam iş gücünde gözlemlenen gerileme ve ikram hizmet giderlerinin düşmesiyle sağlandı. Şirket Yönetiminin maliyet düşürme önlemlerinin zayıf TL’nin katkısıyla VAFÖK’e güçlü yansımasını zaten bekliyorduk, ancak sonuçlar beklentilerimizden çok daha iyi geldi.

Güçlü USD’nin katkısı. THY, 3Ç21'de USD'nin EUR karşısında güçlenmesi sayesinde 265mn USD net kur farkı geliri elde etti, ki bu da net kardaki yıllık nominal toparlanmanın 1/3'ünü açıklıyor. THY, 9,7 milyar USD'si EUR bazında olmak üzere 10,1 milyar USD açık döviz pozisyon taşıyor. Hesaplarımıza göre THY'nin manşet net borcu, bir yıl önce 13,9 milyar USD, bir önceki çeyrek 12,6 milyar USD iken, Eylül sonu 11,8 milyar USD’ye geriledi. Operasyonlardan elde edilen nakit yanında, 584 milyon dolar tutarında iade alınan uçak depozito ödemelerinde bu gerilemede rol oynadı. THY'nin net borcu, yıllıklandırılmış VAFÖK’ünün 3,7 katı, öz kaynaklarının ise 1,8 katıdır..

Genel Değerlendirme

Hedef fiyat ve önerimizi yükseltiyoruz. THY'nin 3ç21 finansallarını, maliyet tarafında sağlanan indirimlerin, ki ilk tahminlerimizden çok daha iyi bir seviyededir, sürdürülebilirliğini göstermesi açısından olumlu karşılıyoruz. Şirket, personel ücretlerinde 2020 yılında yaptığı kesintiler sonrası Temmuz 2021’de %10, çok yakın zamanda da %25'lik bir düzeltme yapsa da, USD bazında Kovid öncesi seviyelere göre halen en az yaklaşık %20-25 daha düşük birim personel giderine sahip. Bu nedenle, kısmen jet yakıtı fiyatlarının artması ve bazı maliyet kalemlerindeki normalleşme nedeniyle şirketin birim maliyetlerinin artmasını beklesek de, önceki varsayımlarımızdan daha düşük bir beklentiye sahibiz..Kargo tarafındaki Güçlü seyir de, yolcu cephesindeki zayıflığa ilişkin endişelerimizi hafifletiyor. Son olarak, 2022 yıl sonu daha az uçak öngördüğümüzden, borçluluk tahminimiz de azaldı. Buna göre, hedef fiyatımızı 19.2TL’ye, (önceki 16TL), önerimizi de 'AL'a yükseltiyoruz (önceki TUT).

Analizin tamamı için tıklayınız…

Vakıf Yatırım, THY için hedef fiyatını 16,62 TL'den 18,80 TL'ye revize ederken, "al" tavsiyesini korudu

Türk Hava Yolları (THYAO) 3Ç21 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde güçlü performans (+)

THY, 3Ç21 döneminde beklentimizin ve piyasa beklentisinin oldukça üzerinde, 6,3 mlr TL net kar açıkladı. Şirket 3Ç20 döneminde 946 mn TL net zarar açıklamıştı.Trafik verilerindeki toparlanmanın desteğinde operasyonel taraftaki güçlü performans, bu dönemde kaydedilen net finansal gelir ve yatırım gelirlerinin beklentimizi aşması, net karlılık tarafındaki sapmada etkili oldu.

Hem yolcu hem de kargo gelirlerindeki güçlü seyirler beraber şirketin satış gelirleri beklentilere paralel, yıllık %164 artışla 29 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel tarafta ise güçlü seyreden gelirlere karşılık etkin maliyet yönetiminin katkısıyla şirketin FAVÖK’ü beklentilerin üzerinde, yıllık yaklaşık 3 kat artışla 9,68 mlr TL’ye yükseldi.

FAVÖK marjı ise yıllık 10 puan iyileşerek %33,3 seviyesinde gerçekleşti.

Yorum: Sektörde 3Ç21 finansallarının güçlü geleceğine yönelik beklentiler olsa da THY’nin sonuçları beklentilerin de üzerinde gerçekleşti. Şirket hisseleri ise son bir aylık dönemde endekse paralel bir seyir izledi. Finansalların hisse performansına pozitif katkı vermesini bekliyoruz. Beklentilerimizin üzerindeki sonuçlara bağlı olarak THY için 16,62 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 18,80 TL seviyesine revize ederken, kısa vadeli Endeksin Altında Getiri önerimizi “Endekse Paralel Getiri” olarak güncelliyoruz. Uzun vadeli “AL” önerimizi ise koruyoruz.

Ak Yatırım, THY için hedef fiyatını 14,50 TL'den 18,00 TL'ye yükseltirken, "nötr" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

THY’nin 3Ç21 net karı rekor operasyonel kar sayesinde beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti

- Türk Hava Yolları (THY) dün 3Ç21 sonuçlarını açıkladı. Şirket’in 6,29 milyar TL olan 3Ç21 net karı, geçtiğimiz yılın aynı döneminde gerçekleşen 946 milyon TL’lik net zarara göre önemli bir gelişme kaydetti. Bu artışta kur farkı gelirlerinin yanında (3Ç21’de 966 milyon TL, 3Ç20’de 2,6 milyar TL kur farkı zararı), rekor seviyeye ulaşan faaliyet karı etkili oldu (3Ç21’de 697 milyon $, 3Ç19’da 641 milyon $, 3Ç20’de ise -57 milyon $).

- Güçlü kargo fiyatlarının ciroya belirgin bir katkısı olurken, yolcu gelirlerinde de toparlanma eğiliminin devam ettiğini gözlemledik. Dolayısı ile ciro beklentilerimize paralel oluştu. Diğer taraftan yakıt dışı maliyet kontrolü (özellikle pazarlama giderleri üzerinde) bizim tahminlerimizin oldukça ötesindeydi. Birim maliyetler öngörülerimizin altında gerçekleşince, %278 artış kaydederek 9,68 milyar TL’ye ulaşan FAVÖK, bizim 8.34 milyar TL olan ve piyasanın 8,51 milyar TL olan beklentisinin üzerinde gerçekleşti.

- Beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşen sonuçların ve nakit pozisyonunda devam eden iyileşmenin hisse performansı üzerinde destekleyici rol oynamaya devam edeceğini düşünüyoruz. Kargo gelirleri 3Ç21’de THY’nin itici gücü olmaya devam etti. Ancak yolcu gelirlerindeki toparlamayı da ilerisi için cesaret verici buluyoruz.

- THY için beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen 9 aylık operasyonel sonuçlarını ve kargo birim fiyatlarındaki devam eden güçlü seyri dikkate alarak hedef fiyatımızı 14.50TL’den 18.00TL’ye yükseltiyoruz. Yeni tahminlerimize göre THY 6,0 2022T FD/FAVÖK ile gelişmekte olan ülke benzerlerinin 7,8 çarpanına göre iskontolu işlem görmektedir. Ancak, Şirket’in maliyet yapısındaki ve/veya kargo birim fiyatlarındaki olası normalleşmenin marjlar üzerinde baskı yaratabileceğini düşünüyoruz.

Dolayısı ile THY için ‘Nötr’ tavsiyemizi koruyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.