Hissede güçlü büyüme fiyatlandı

Gedik Yatırım, Logo Yazılım için hedef fiyatını 38,49 TL'den 44,93 TL'ye yükseltirken, "endekse paralel getiri" tavsiyesini korudu.

Gedik Yatırım konu ile ilgili raporunda, belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Logo Yazılım (#LOGO)

Öneri: Endekse Paralel Getiri

Son Kapanış: 41,70

Hedef Fiyat: 44,93

Potansiyel Getiri: %8   

Güçlü büyüme devam ediyor, ancak çoğunlukla fiyatlandı

Mevcut genel bakış ve iş kategorisine göre görünüm: Logo’nun gelirleri, mevcut müşteriler ve yeni müşteri kazanımları sayesinde 2021'in ilk yarısında 317 milyon TL'ye (yıllık +%45) ulaşmıştır.

1Y21'de şirket %63 artışla 135 milyon TL FAVÖK ve yıllık %132 artışla 120 milyon TL net kar elde etmiştir. Bu artışta tekrarlayan gelirlerin önemli etkisi olmuştur. Tekrarlayan gelirlerin toplam satışlar içindeki payı, 2020 yılında %62'den 2021'in ilk yarısında %64’üne ulaşmıştır. 2020 yılı sonunda 56 bin olan eLogo (e-devlet çözümleri)  müşteri sayısı 1Y21 sonunda 71 bin'e yükselmiştir. Kullan öde gelirleri, müşteri sayısındaki artış ve pandemi sonrası açılışlar sayesinde 2021'in ilk yarısında %79 artmıştır. Yılsonuna kadar eLogo müşteri sayısının 75-80 bin civarında olacağını düşünmekteyiz. Buna göre, kullan öde gelirlerinin 2021T sonunda yıllık +%61 oranında artışla 196 milyon TL'ye ulaşmasını beklemekteyiz. Yazılım satışları,  iş kollarının yumuşak karnını oluşturmuş ve 1Y21'de bir önceki yıla göre %16 artarak 116 milyon TL'ye ulaşmıştır. Bu nedenle, yıllık %35 büyüme tahminimizi %30'a düşürüyoruz ancak pandemi sonrası ortamın bölümsel faaliyeti destekleyeceğini düşünmekteyiz.

Beklentilerimizdeki değişiklikler: Gelir tahminimizi 720 milyon TL'den 751 milyon TL'ye (+%4,3), FAVÖK tahminimizi 250 milyon TL'den 266 milyon TL'ye (+%6,4) ve net kar beklentimizi 168 milyon TL'den 186 milyon TL'ye (+10,7%) revize ediyoruz. FAVÖK marjı beklentimiz ise %34,7'den %35,4'e yükselmiştir. 2021 yılı için şirket 728 milyon TL gelir (yıllık %33 büyüme), 260 milyon TL FAVÖK (%47 yıllık büyüme) ve %35,7 FAVÖK marjı beklemektedir. 1Y21'de FAVÖK marjı %42,6 idi ve 2Y21 marj tahminlerimizde oldukça muhafazakar davrandık. Pandemi sonrası ortamın yılsonuna kadar şirketin beklentisinden daha yüksek rakamlar yaratacağına inanıyoruz. Modelimizde FAVÖK marjı varsayımımızın uzun vadede %34,3'te normalleşeceğini varsaymaktayız. Tahminlerimizdeki değişiklikler Görsel 5'te sunulmaktadır.

Hedef fiyatımızı 38,49 TL'den 44,93 TL'ye yükseltirken, Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi sürdürmekteyiz. İNA modelimiz, %16 risksiz oran ve %5,5 öz sermaye risk primi varsaymakta olup, hisse başına 44,93 TL gerçeğe uygun değer ve 2021 yılı beklentilerimize göre 14,9x FD/FAVÖK ve 22,4x F/K çarpanları ile %8 yukarı potansiyele işaret etmektedir. Bu çarpanlar, özellikle büyüme görünümü göz önüne alındığında, benzer şirketlere göre daha düşük kalmaktadır."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.