Beklentilere paralel bilanço ile hissede öneriler değişmedi

BORSAGUNDEM.COM

Ak Sigorta (#AKGRT) 2021 3. Çeyrek bilançosunda 62 milyon TL net kar açıkladı. Borsagundem.com tarafından derlenen analizlerde, kurum finansalları ve hisseye etkisi inceleniyor.

Şirketlerin 2021 yılı 3. çeyrek açıklanan bilançoları

Deniz Yatırım tarafından hazırlanan temel analiz şu şekilde:

AKGRT; 3Ç21 net rakamı beklentilerle uyumlu geldi / nötr

Aksigorta 3Ç21 finansallarında piyasa beklentisine ve bizim 65 milyon TL’lik beklentimize paralel olarak 62 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin açıkladığı net kar bir önceki döneme göre %34, önceki yılın aynı dönemine göre ise %28 oranında daralmıştır. Sonuçların hisse performansı üzerinde belirgin bir etkisi olmayacağını düşünmekle birlikte aşağıda detaylı şekilde açıkladığımız üzere hisse için önerimizi ve hedef fiyatımızı revize ediyoruz.

Aksigorta için tavsiyemizi TUT şeklinde, hedef fiyatımızı 8.70 TL olarak revize ediyoruz (Önceki: AL ve 10.40 TL). Aksigorta’nın son 1 yıllık prim üretimi 6,2 milyar TL olarak gerçekleşti. Toplam prim üretiminde pazar payı %7,9 olan şirketin Kasko segmentindeki pazar payı %9,4, Trafik sigortası segmentindeki pazar payı ise bu dönemde %9,3 olarak gerçekleşti. Prim üretim içerisinde her iki segmentin sırası ile payları ise %19,5 ve %30,9 oldu. Bu iki segmentin Aksigorta’nın karlılığını baskılayabileceğini düşünüyoruz. Kasko segmentinde yedek parça fiyatlarındaki artış ve döviz kurundaki yükselişin negatif etkisi olabileceği görüşündeyiz. Portföyün yeniden fiyatlanması için geçmesi gereken önemli bir süre olduğu için bu segmentteki yukarı yönlü fiyatlamanın olumlu etkisini 2022 ikinci yarıdan itibaren olabileceği görüşündeyiz. Trafik segmentinde ise asgari ücretin medyada speküle edildiği üzere %20 üzerinde olması ise bedeni hasarlara ödenen tazminatların beklentilerin üzerinde şekillenmesine neden olabilir. Bununla birlikte halen pandemi dönemi içerisinde bireysel araç kullanımının artmış olması hasar frekanslarını daha yüksek bir noktaya taşıyabileceği için şirketin yakın dönemde karlılığı üzerinde kısmen negatif etkisi olabilir. Bütün bunların yanısıra mevduat faizlerindeki gerilemenin etkisi ile finansal gelirlerin de daha önceki dönemlere göre biraz daha düşük olabileceğini tahmin ediyoruz. Bu sebeplerden ötürü Aksigorta için 2021 ve 2022 kar rakamlarının 2020 yılına paralel olabileceğini modelliyoruz. 2022 tahminlerimize göre 4.94x F/K ve 1.78x F/DD çarpanları ile işlem gören hissenin çarpanlarının geçmiş dönemlere paralel olduğu söylenebilir. 2021 yılı karından ödenebileceğini tahmin ettiğimiz %50 kar payı %9,7 gibi yüksek bir temettü verimine işaret etmekle birlikte karlılık potansiyelinin öngörülebilir dönemde biraz daha zayıf seyredebileceği beklentisi ile Aksigorta hisseleri için AL olan önerimizi TUT olarak revize ediyor, hedef fiyatımızı ise hisse başına 10.40 TL’den 8.70 TL’ye revize ediyoruz.

Oyak Yatırım tarafından hazırlanan temel analiz şu şekilde:

Aksigorta, 3Ç21’de piyasa beklentisiyle paralel 62mnTL (OYAKt: 62mnTL, Piyasa: 62mnTL) net kar açıkladı. Sonuçlar, net karda çeyreksel %34, yıldan yıla ise %28 düşüşe işaret etmektedir. 3Ç’de TL’nin hızlı değer kaybetmesi özellikle kasko branşı marjlarında baskıya neden oldu. Bunun yanısıra, Kovid-19 kapanmaları sonrası artan trafik ve hasar frekansı teknik kaleme olumsuz yansıdı. 3Ç21’de yaşanan sel felaketleri ve yangınlarda hasar taleplerini artırdı. Kombine oran (%107) bu çeyrek %100’ün üzerinde kaldı. Mali gelir ise yüksek seyreden mevduat faizleri sayesinde 2Ç’deki gibi sonuçları desteklemeye devam etmiştir. Sermaye getirisi 2Ç’de %35 iken 3Ç21'de %32’e geri çekilmiştir (3Ç20: %51).

Motor segmenti karlılık için belirleyici gözüküyor

Kasko, Aksigorta’nın en karlı iş koludur ve şirket Eylül sonu itibariyle %9,3 pazar payına sahiptir. Kur kaynaklı artan yedek parça maliyetleri karlılığı baskı altına almaktadır. Trafik sigortasında ise şirket pazar payını geçen seneki %8,1’den %9,5 seviyesine çıkararak yatırım portföyü için fon sağlamıştır.

Önerimizi “Endekse Paralel Getiri” olarak koruyoruz

Risksiz faiz oranımızı 1 puan artırarak %16’ya yükseltiyoruz. Buna bağlı olarak hedef fiyatımızı %7 aşağı çekerek 8,77TL (Önceki: 9,44TL) olarak revize ediyoruz. Aksigorta için 2021 yılında %2 net kar düşüşü beklerken 2022 için %23 yükseliş öngörmekteyiz. Aksigorta, 2022 tahmini 4,2 F/K ve 1,5 fiyat/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. Aksigorta için tavsiyemizi “Endekse Paralel Getiri” olarak koruyoruz.

Yapı Kredi Yatırım tarafından hazırlanan temel analiz şu şekilde:

Aksigorta’nın net karı 3Ç21’de 62 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 65 milyon TL ve piyasa beklentisi 62 milyon TL). Net kar bu çeyrekte çeyreklik %34 düşüş gösterirken, yıllık %28 düşüş kaydetti. 3Ç21 itibarı ile son 12 ay özkaynak karlılığı %32 seviyesinde gerçekleşti (2020: %43). Hem teknik karlılık hem de yatırım gelirleri beklentilerimize çok yakın gerçekleşti.

Özet Görüşümüz

Aksigorta’nın 3Ç21 net karı piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz. Hisse yılbaşından bugüne XU100’e göre %15 daha geride performans göstermiştir. Bunun en temel etkeni zayıf seyreden karlılık gelişimidir. Aksigorta için AL tavsiyemizi ve 12 aylık hedef fiyatımızı 10TL/pay olarak koruyoruz. Hedef fiyatımız %40 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Aksigorta güncel 2021 tahminlerimize göre 1.9x F/DD ve 5.9x F/K oranları ile işlem görmektedir. Şirket’in 2021’de net karının %14 daralmasını tahmin ediyoruz ve özkaynak karlılığının %32 seviyesine gerilemesini öngörüyoruz. Özkaynak maliyetini %20,6 (risksiz getiri oranı %17, hisse primi %6, beta 0.6x) olarak kullanıyoruz. 2021 net karından %9 temettü verimliliği tahmin ediyoruz.

Genel Değerlendirme

Brüt prim üretimi çeyreklik olarak %3 artış kaydetti. Yıllık olarak ise %16’lık bir büyüme gözlemledik.

Brüt hasar tutarı çeyreklik %17 artış gösterdi. Bu artışta kasko ve doğal afetler segmentlerinde artan hasarlar etkili oldu.

Şirket ilk iki çeyrekte olduğu gibi 3. çeyrekte de teknik zarar elde etti (63 milyon TL teknik zarar). 2.çeyrekte teknik zarar 8 milyon TL seviyesindeydi.

Şirketin net yatırım gelirleri 3. çeyrekte 153 milyon TL katkıda bulundu (çeyreklik %19 artış). Bu artışta yüksek seyreden TL faizler etkendi. Toplam yönetilen fon tutarı ise TL3.8 milyar seviyesine ulaştı.

TL faizlerdeki her 100 baz puan artış, şirketin öz kaynaklarını ve karlılığını toplam 11 milyon TL olumsuz etkilemektedir.

Aksigorta hisseleri için AL olan önerisi ile hedef fiyat 10 TL olarak belirtiliyor.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.