4 şirket için analiz

1 / 4

---

MİGROS

Beklentilerin üzerinde net zarar Migros Ticaret (MGROS), 3Ç14’teki 31milyon TL net kâra karşılık, 3Ç15 döneminde beklentilerin %33 üzerinde 345milyon TL net zarar açıkladı. Operasyonel kârlılıkta beklentilerin bir miktar üzerinde gelen sonuçlara rağmen, net zararın beklentilerin üzerinde gelmesinin temel nedeni, beklentilerin üzerinde gelen net finansman giderleri oldu. Sonuçların hisse fiyatı üzerindeki etkisinin ‘sınırlı negatif’ olacağını düşünüyoruz.

FMCG’de artan pazar payı

Şirketin 3Ç15 döneminde net satış gelirleri beklentilere paralel, geçen yılın ise %15 üzerinde 2,64milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Mevcut ve yeni mağazalar kaynaklı olarak Eylül 2015 sonu itibariyle organize FMCG’de (hızlı tüketim ürünleri) pazar payı %14,7’ye (9A14’te %14,5, 6A15’te %13,6), toplam FMCG pazarında ise %5,6’ya yükseldi (9A14’te %5,5, 6A15’te %5,3). 3Ç15’te 67 yeni mazağa açan Migros, Eylül 2015 sonu itibariyle 1.352 toplam mağaza sayısına ulaştı (satış alanı büyüklüğü ise 996bin m²).

Brüt kâr marjında geçen yıla göre 0,3 puanlık iyileşmeyle %26,7 seviyesinde gerçekleşme operasyonel kârlılığı desteklerken, pazarlama ve satış giderlerinin ağırlıklı etkisiyle faaliyet giderlerinin net satışlara oranındaki yıllık 0,3 puanlık artış, söz konusu iyileşmeyi sınırlamıştır. Yine de 3Ç15’te FAVÖK beklentilerin %9, geçen yılın da %16 üzerinde 175milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı da beklentilerin 0,5 puan üzerinde, geçen yıla paralel %6,6 seviyesinde gerçekleşti.

Operasyonel olmayan tarafta ise; yatırım faaliyetleri ile ilgili olarak 3Ç15 döneminde kaydedilen 111,5milyon TL’lik marka değer düşüklüğü gideri ile, euro/TL’nin yıllık bazda %11 yükselmesi nedeniyle euro cinsi finansal borçlardan kaynaklı olarak 291milyon TL seviyesinde gerçekleşen net kur farkı giderleri, 3Ç15’in beklentilerin üzerinde net zararla sonuçlanmasına neden oldu. Şirketin Eylül 2015 sonu itibariyle ağırlıklı uzun vadeli olmak üzere euro cinsi finansal borçlarından kaynaklı 2,32milyar TL karşılığı döviz açık pozisyonu bulunuyor (Haziran 2015 sonu itibariyle 2,01milyar TL). Yeni mağaza açılış hedefinde revizyon Şirket, 2015 yılı tamamı için çift haneli satış büyümesi beklentisi ile %6,0-6,5 FAVÖK marjı beklenti aralığını korurken; mağaza açılış hedefini 175-200 aralığından ‘225 ve üzerine’ şeklinde revize etti.

Halk Yatırım