Kordsa’da sürpriz yok

BORSAGUNDEM.COM

Kordsa (#KORDS) 2021 yılı 3. Çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin bilançosunda net kar 141,2 milyon TL olduğu görüldü. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum raporlarında bilanço analizi ve hisseye etkisi incelendi.

İnfo Yatırım Kordsa 3. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

Sürpriz Yok

Şirketin satışları 2020 yılına göre %84, 2021 yılı 2. çeyreğe göre ise %18 artarak, piyasa beklentisine paralel, 1.987 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı, 2. çeyreğe göre artan hammadde ve enerji fiyatlarının etkisiyle 110bp daralma göstererek %21.7 seviyesinde kaldı.

Kordsa üçüncü çeyrekte 139 milyon TL’lik piyasa beklentisine paralel 141,2 milyon TL net kar (ana ortaklık payı) açıkladı. Net kar 2021 2. çeyreğe göre %37 azalırken, 2020 yılına göre baz yılı ve finansal giderlerin etkisiyle 7,2 kat artmıştır. 2021 2. çeyreğine göre daha yüksek brüt kar getirirken net karda %37 azalış göstermesinin başlıca sebepleri döviz kurunun 3. çeyrekte daha stabil olması sebebiyle azalan kur farkı gelirleri ve 2. çeyrekte KordSA Brezilya’nın tek seferlik vergi indiriminden faydalanmasıdır.

Her ne kadar otomotiv endüstrisinde yaşanan üretim sorunları, lastik satışları ve dolayısıyla şirketin ana satış kalemi olan kord bezi satışlarını etkilemeye devam etse de, yukarı yönlü yapılan fiyatlamalar, kur bazlı gelir ve kış sezonu içerisinde kışlık lastik satışlarındaki artış ile birlikte KordSA’nın önümüzdeki çeyrekte de olumlu performans göstereceğini düşünmekteyiz. Açıklanan finansalları başarılı bulurken, şirket hisselerinin son zamanlardaki gösterdiği yükseliş trendi kaynaklı kar realizasyonu ihtimalinin göz önünde bulundurulması gerektiğini düşünmekteyiz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Oyak Yatırım, Kordsa için hedef fiyatını 33,00 TL'den 35,00 TL'ye çekerken, "endeksin üzerinde getiri" tavsiyesini korudu.

Sonuçlar analist beklentilerine paralel gerçekleşti

Kordsa üçüncü çeyrekte ortalama piyasa beklentisi olan 139mn TL’ye paralel 141mn TL net kar açıkladı. FAVÖK 309mn TL ile 299 mn TL’lik piyasa beklentisini hafifçe aştı. Net borç geçen çeyreğe göre %2 artarak 2.82 milyar TL’ye ulaşırken, net borç/FAVÖK ise 3.2’den 2.6’ya geriledi.

Karlılık düşük baz etkisiyle geçen seneye göre ciddi oranda büyüdü

Kompozit tarafında zayıf havacılığın olumsuz etkisi devam etse doların yerel para birimleri karşısında değer kazanmasının ve otomotiv sektöründen gelen talebin hızlı toparlanması sayesinde net satışlar geçen seneye göre %84 büyüdü. FAVÖK de 8.2 puanlık brüt kar marjı artışı ve faaliyet giderleri/satışlar oranındaki hafif gerileme ile geçen seneye göre %220 arttı. Artan faaliyet karının yanısıra net finansman giderlerindeki %47 düşüş de net karda çok ciddi bir büyümeye sebep oldu. Geçen çeyreğe göre FAVÖK %8 yükselse de bir kereye mahsus 10mn dolarlık vergi davası gelirinin bu çeyrekte olmaması nedeniyle net kar %37 düştü.

Şirketin 2021 tahminlerinin çok muhafazakar kaldığı görüşündeyiz

Kordsa ilk çeyrek sonuçlarının ardından TL bazında %35-45 satış geliri ve %55-65 FAVÖK büyümesi tahminlerini paylaşmıştı. Dolar bazında da aynı tahminler sırasıyla %20-25 ve %40-45 aralığında bulunuyor. FAVÖK’de ilk dokuz aydaki TL bazında %137 ve dolar bazında %97’lik büyüme göz önünde bulundurulduğunda bu tahminlerin çok muhafazakar kaldığını düşünüyoruz.

Endeks Üzeri Getiri önerimizi koruyoruz.

2021 için FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla 1,204mn TL (önceki 1,105mn TL) ve 661mn TL’ye (önceki 638mn TL) yükselttik. Hisse için hedef fiyatımızı da 33.00 TL’den 35.00 TL’ye çektik. Hisseler için %30 yükselme potansiyeli ile Endeks Üzeri Getiri önerimizi koruyoruz.

Deniz Yatırım, Kordsa için 32,70 TL hedef fiyatını ve "al" tavsiyesini sürdürürken, hisseyi model portföyünde taşımaya devam etti.

KORDS; 3Ç21 sonuçları beklentilere paralel geldi / nötr

Kordsa, 3Ç21'de 1.987 milyon TL gelir (Konsensus: 1.956 milyon TL / Deniz: 1.891 milyon TL), 309 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 300 milyon TL / Deniz: 209 milyon TL) ve 141 milyon TL net kar (Konsensus: 145 milyon TL / Deniz: 134 milyon TL) açıkladı.

Şirket, operasyonel karlılığını ve net karını yıllık bazda güçlü arttırırken sonuçlar beklentilere paralel geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde nötr bir etkisinin olacağını düşünüyoruz.

Kordsa'nın satış gelirleri 3Ç21'de yıllık %84 artış göstererek 1.987 milyon TL’ye yükselmiştir. Maliyetlerdeki artış satış büyümesinin altında sınırlı kalmıştır. Brüt kardaki yükseliş FAVÖK rakamını destekledi ve yıllık %220 artarak 309 milyon TL’ye yükselmesini sağladı. Şirketin 3Ç21’de FAVÖK marjı çeyreksel bazda daralma gösterse de yıllık 660 baz puan artarak %15,5 seviyesinde gerçekleşti.

3Ç20'de 71 milyon TL net finansal gider kaydeden Şirket 3Ç21’de 38 milyon TL net finansal gider kaydetti. Buna ek olarak, Şirket’in net karı oldukça güçlü artarak 141 milyon TL’ye yükseldi.

Şirketin 2020 yılsonu net borcu 2.529 milyon TL iken 3Ç21 sonu itibariyle 2.822 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.

Genel Değerlendirme: Sektördeki çip krizi dolayısıyla otomotivdeki orijinal ekipman arzı ve lastik satışları olumsuz etkilenmiştir. Ancak, Şirket tarafından yapılan açıklamada yenileme lastik talebi dolayısıyla toplam lastik üretiminin bu durumda etkilenmeyeceği ve 2021 yılı için yıllık %10,5 artması öngörülmektedir. Şirket’in yurtdışı satın almaları (inorganik) ile sektördeki payını arttırdığı görülüyor. Hisse, yılbaşından itibaren endeksin %65 üstünde getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 9,4x F/K ve 7,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. 3Ç21 finansal sonuçlarının ardından KORDS hedef fiyatımızı 32.70 TL olarak koruyoruz ve AL tavsiyemizi sürdürerek model porföyümüzde taşımaya devam ediyoruz.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.