Pegasus 4. çeyrek kâr analizi

Pegasus Hava Yolları, 4Ç15'te, piyasa ortalama beklentisi olan TL -20mn ve bizim beklentimiz olan TL -16mn net zararın üzerinde, TL -81.6mn tutarında net zarar kaydetmiştir. Şirket'in 4Ç15'te beklentilerin üzerinde net zarar açıklamış olması, büyük ölçüde bu dönemde faiz, vergi, ve amortisman öncesi zarar kaydedilmiş olması ve önceki yılın aynı dönemindeki ölçekte ertelenmiş vergi gelirleri kaydedilmemiş olmasına bağlıdır. Pegasus, 4Ç15'te piyasa ortalama beklentisi olan TL 3mn'un altında (Seker Yatırım T.: TL -86mn), TL -51mn tutarında faiz, vergi ve amortisman öncesi zarar açıklamıştır; Şirket'in filo yapısındaki operasyonel leasing ile filoya katılan uçakların ağırlıklarının artmasının tahminlerde göz ardı edilmiş olabileceğini düşünmekteyiz. Şirket'in FAVÖKK marjı ise 2015 yılı hedefi olan %19-21 aralığında, %19.5 olarak gerçekleşebilmiştir.   

4Ç15 FAVÖK'ü beklentilerin altında gerçekleşmiştir; ancak Şirket, 2015 yılı FAVÖKK marjı hedefine ulaşabilmiştir. Yakıt harici AKK başı giderlerinde, bu dönemde, önceki yılın aynı dönemine göre € bazında %12.6 oranında artış gerçekleşmiştir. Pegasus'un 4Ç15'te satış gelirleri, önceki yılın aynı dönemine göre %13.5 oranında yükselişle TL 751mn olarak, Piyasa beklentisi olan TL 816mn'un ve bizim beklentimiz olan TL 799mn'un altında gerçekleşmiştir. Şirket, 4Ç15'te, filo yapısında operasyonel leasing ile filoya katılan uçakların ağırlıklarının artması, Istanbul Sabiha Gökçen Uluslararası Havalimanı'nda artan rekabet ve kapasite artışına bağlı olarak azalmakta olan yolcu getirileri nedenleri ile, piyasa ortalama beklentisi olan TL 3mn altında (Şeker Yatırım T.: TL -86mn), TL -51mn tutarında FAVÖK kaydetmiştir (4Ç14: TL 28.8mn). Şirket'in AKK başı gelirleri ile maliyetleri arasındaki marj, daha düşük jet yakıtı fiyatlarının olumlu etkisine rağmen, hesaplamalarımıza göre, önceki yılın aynı döneminin €¢ 0.4 altında gerçekleşmiştir. Yakıt harici AKK başı maliyetler, FX etkisi, filo yapısındaki değişiklikler ve yer hizmetleri girişimi giderleri etkisi ile, önceki yılın aynı dönemine göre %12.6 oranında artış göstermiştir. Böylelikle Şirket'in 2015 yılı toplam toplam AKK başı maliyetleri önceki yılın aynı dönemine göre %2 oranında iyileşme gösterebilmiştir.   
 
Pegasus 4Ç15 sonuçlarının açıklanmasının ardından 2016 yılı tahminlerini paylaşmıştır. Pegasus toplam yolcu sayısının 2016 yılında %13-15 aralığında büyüyeceğini tahmin etmektedir. Şirket bu yıl, %18-20 aralığında AKK büyümesi hedeflemektedir. İç hatlar doluluk oranları ve yolcu getirilerinin sabit kalması, ve dış hatlardaki yolcu getirilerindeki düşüşün, artmakta olan kapasite, rekabet ve jeopolitik sebeplerle devam etmesi beklenmektedir. Yolcu başına yan gelirlerin €10-11 aralığına yükselmesi beklenmektedir. AKK başı toplam giderlerin %2-3 azalması, yakıt dışı toplam AKK başı giderlerin ise %6 oranında artış gösterebileceği tahmin edilmektedir. Pegasus, 2016 yılında uçak teslimatı için €35mn ve 5 uçak motoru ve Airbus simülatörü için ise US$50mn tutarında harcama gerçekleştirmeyi planlamaktadır. Sonuçların açıklanmasıyla birlikte temkinlilikle, tahminlerimizi Şirket hedeflerinin alt sınırına, hafif aşağıya doğru revize ederek, hedef değerimizi hisse başına TL21.00'den TL20.70'e indirdik. Şirket için yeni hedef fiyatımız %16 civarında artışa işaret etmektedir; Pegasus hisseleri üzerindeli "AL" tavsiyemizi koruyoruz.

Şeker Yatırım

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.