Anadolu Efes’te güçlü nakit yaratma potansiyeli devam ediyor

BORSAGUNDEM.COM

Anadolu Efes (#AEFES) 2021 3. Çeyrek finansal sonuçlarında 556,4 milyon TL net kar açıkladı. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum raporlarında bilanço ve hisseye etkisi inceleniyor.

Gedik Yatırım, Anadolu Efes 3. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %34,9 artışla 11,8 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %39,4 artışla 28,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %15,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 11,7 artışla 2,3 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %29,6 artışla 5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 38 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 409 baz puan düşüşle %19,7 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 134 baz puan düşüşle %17,6 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %34,04 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %23,9 artışla 556,4 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %83,9 artışla 1,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2,6 düşüşle 5.2 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 11.787 mn TL satış geliri (kons: 11.559 mn TL-Gedik: 11.705 mn TL), 2.323 mn TL FAVÖK (kons: 2.321 mn TL-Gedik: 2.405 mn TL) ve 556 mn TL net kar (kons: 487 mn TL-Gedik: 416 mn TL) açıklamıştır. Şirketin konsolide satış gelirleri konsensüs beklentilere paralel yıllık %35, çeyreklik %14 büyüme sergilemiştir. Toplam satış hacmi yıllık %9, çeyreklik %8 yükselişle 35,8 mhl olarak gerçekleşmiştir. Şirketin Türkiye bira operasyonları satış hacmi yıllık %5 azalışla 1,6 mhl, uluslararası bira operasyonları satış hacmi yıllık %6,2 yükselişle 9,5 mhl olurken, bira segmenti toplam satış hacmi yıllık %4,4 (çeyreklik: +%2) büyümeyle 11,1 mhl olmuştur. Toplam bira segmenti operasyonları gelirleri ise yıllık bazda %33 artışla 4,99 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Alkolsüz içecekler segmenti (CCİ) satış hacimleri yıllık %12, satış gelirleri ise %37 yükseliş kaydetmiştir. 3Ç21’de FAVÖK yıllık %11 artış göstermiştir. Brüt kar marjı daralması nedeniyle FAVÖK artışı, gelir artışının altında kalmıştır. FAVÖK marjı ise hem yıllık hem çeyreklik bazda gerileme kaydetmiştir. Şirketin net karı yıllık %24, çeyreklik bazda %34 artışla piyasa ve bizim beklentilerimizin üzerinde açıklanmıştır. Net borç önceki çeyreğe göre yatay kalmıştır. Daha hızlı stok devir hızı ve alacaklar gün sayısı sayesinde nakit döngüsü hafif iyileşme göstererek -36 gün olmuştur (2Ç21: -30 gün, 1Ç21. -29 gün). Şirket bira segmenti beklentilerinde değişikliğe gitmezken, CCİ tarafında değişen beklentiler dün paylaşılmıştır. Hisse 2021 yılı beklentilerimize göre 5,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Yapı Kredi Yatırım, Anadolu Efes için 30,80 TL hedef fiyatını ve "al" tavsiyesini sürdürdü

Analiz şu şekilde:

AEFES 3Ç21’de 556 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam piyasa beklentisi olan 487 milyon TL’den ve bizim 481 milyon TL tahminimizden daha iyi gerçekleşti. Sapmanın büyük ölçüde CCOLA’nın bir gün önce açıklanan sonuçlarında net kardaki pozitif sürprizden kaynaklandığı görülüyor. Bira operasyonları ise genelde beklentilere çok paralel gerçekleşti. 3Ç21 sonuçları sonrasında şirket yönetimi bira faaliyetlerinde 2021 için paylaştığı hedefleri değiştirmedi. Fakat özellikle ham madde maliyetlerinin yarattığı baskının artması nedeniyle faaliyet marjlarıyla ilgili daha temkinli bir ton sergilendi.

AEFES 1Ç21 itibariyle bira operasyonlarının detaylarını Türkiye ve yurt dışı olarak ayırmadan konsolide olarak paylaşmaya başlamıştı. Konsolide bira satış rakamı 3Ç21’de yıllık bazda %33 yükselerek 5,0 milyar TL olurken bizim tahminimize tam paralel gerçekleşti. Konsolide bira hacimleri 3Ç21’de yıllık bazda %4,4 arttı ve tahminimizle benzer seviyede gerçekleşti. Büyümenin arkasındaki en önemli sebep şirketin ana bira piyasası olan Rusya’da yüksek tek haneli büyüme performansı oldu. Ukrayna’da hava koşulları nedeniyle hacimler daralırken diğer yurt dışı operasyonlar çift haneli büyüme sergiledi. Türkiye bira hacimleri ise özellikle orman yangınları neticesinde otel rezervasyonlarının iptal edilmesi sonrası yıllık bazda %5 civarında daraldı.

Şirketin konsolide bira VAFÖK rakamı yıllık bazda %5 artarak 717 milyon TL oldu ve bizim 715 milyon TL olan tahminimize tam paralel gerçekleşti. Böylece konsolide VAFÖK rakamı 2,3 milyar TL olurken bizim ve piyasanın beklentileri olan 2,3 milyar TL’yle aynı seviyede kaldı. Bira VAFÖK marjı %14,4 olarak gerçekleşirken yllık bazda 3,7 puan daraldı. Bunun altında yatan en önemli nedenler ise ham madde maliyetleri ve Türkiye hacimlerindeki daralma oldu.

Şirketinin konsolide bazda yarattığı 2,3 milyar TL VAFÖK rakamının yanında CCOLA’nın Özbekistan’daki varlık alımı nedeniyle ödediği 253 milyon dolar neticesinde konsolide net borcu 3Ç21 sonu itibariyle bir önceki çeyreğe göre 5,4 milyar TL’den 5,2 milyar TL’ye geriledi. Net Borç/VAFÖK oranı ise aynı dönemde hafif gerileyerek 1,0’dan 0,9’a düştü.

Sonuçlarda beklentilerden önemli bir sapma olmaması nedeniyle hisse üzerinde 3Ç21 performansının anlamlı bir etki yaratmasını beklemiyoruz. Öte yandan orta vadede şirketin özellikle CCOLA’daki payı sayesinde konsolide bazda güçlü nakit yaratma potansiyelinin devam etmesi nedeniyle AL önerimizi 12 aylık 30,8 TL hedef fiyatla sürdürüyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Ak Yatırım, Anadolu Efes için hedef fiyatını 28,50 TL hedef fiyatını 30,50 TL'ye yükseltirken, "endeksin üzerinde getiri" tavsiyesini korudu

Analiz şu şekilde:

Anadolu Efes’in 3Ç21 sonuçları piyasa beklentilerini karşıladı

Anadolu Efes 3Ç21’de 556 milyon TL net kar açıklayarak bizim 496 milyon TL olan beklentimizi ve 487 milyon TL olan konsensüs tahminini aşmış oldu. Operasyonel sonuçlar piyasa beklentilerini karşılarken, net kardaki sapma geçtiğimiz gün beklentilerin üzerinde gelen Coca-Cola İçecek sonuçları ile işaret edilmişti.

CCİ hariç olarak operasyonel performansa baktığımızda, yurt dışı birim fiyatlama tahminimizin üzerinde oluşması sayesinde ciro daha kuvvetli gerçekleşti. Bu sayede, marjlar geçtiğimiz yıla göre maliyet artışları nedeniyle geri çekilmiş olsa da bizim beklentimizin 1,2 puan üzerinde oluştu. Bu sayede konsolide FAVÖK rakamı olan 2,32 milyar TL bizim 2,18 milyar TL olan beklentimizi aşmış oldu. Piyasa beklentisi ise 2,32 milyar TL idi.

Hatırlanacağı gibi Anadolu Efes 2021 yılında düşük çift haneli ciro büyümesi ve marjlarda bir miktar geri çekilme olmasını beklediğini belirtmişti. Şirket, rağmen bu beklentilerinde bir değişikliğe gitmedi. Ancak maliyet kaynaklı belirsizliklerin halen devam etmesinden endişe duyduğunu belirtti.

Sonuçların hisse üzerinde bir etki yapmasını beklemiyoruz.

Anadolu Efes için 28,50 TL/hisse olan hedef fiyatımızı Coca-Cola İçecek için hedef fiyatımızda yaptığımız yukarı yönlü revizyon nedeniyle 30,50 TL olarak güncelliyoruz. ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyemizi koruyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.