Ereğli'de yılın ikinci yarısı risk taşıyor

İş Yatırım, Ereğli raporunda bilanço analizine yer verdi ve sat tavsiyesini koruduklarını belirtti. Raporda yer alan değerlendirmeler şöyle:

''Yılın ikinci yarısı risk taşıyor
Net kar beklentilerin çok üzerinde. Ereğli Demir Çelik 2Ç15’te 441mn TL net kar açıkladı, açıklanan kar 2Ç14’teki 345mn TL’nin %28, önceki çeyreğin ise %31 üzerinde geldi. Net kar bizim beklentimiz olan 338mn TL ve piyasa beklentisi olan 348mn TL’nin de üzerinde gerçekleşti. 2Ç15 VAFÖK 652mn TL olarak açıklandı ki bu rakam da artan satış gelirleri ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen VAFÖK marjı sayesinde hem bizim beklentimiz olan 605mn TL hem de piyasa beklentisi olan 585mn TL’nin üzerinde oldu. 2Ç15 VAFÖK marjı zayıflayan çelik fiyatları sebebiyle 1Ç15’teki %21’in 0,4 puan altında, %20,6’a geriledi ancak yine de önceki yılın aynı dönemine çok güçlü oldu. TL bazlı satış gelirleri dolar bazında düşen çelik fiyatlarına rağmen zayıf TL sayesinde yine de güçlü. 1Ç15 satış gelirleri hafif daralan satış hacmi ve dolar bazındaki ortalama satış fiyatlarında yaşanan yıllık %10 gerilemeye ragmen TL’nin %11 değer kaybı nedeniyle %1 sadece geriledi.

Fiyatlar hala baskı altında. AB sıcak hadde fiyatları Temmuz ayı itibarı ile 392 ABD$/ton seviyelerinde seyrederken BDT, Karadeniz, Baltık bölgesi fiyatları 348 ABD$/ton seviyelerinde bulunuyor. Demir cevheri fiyatlarındaki hızlı düşüşle karşılaştırıldığında çelik fiyatlarının daha da fazla gevşemesi için önemli bir alan bulunduğunu görüyoruz.

Erdemir yönetimi 2015 yılı için temkinli görüşünü koruyor. 1Y15 VAFÖK marjı %20,8 seviyesine ulaşmasına rağmen şirket 2015 yılı için temkinli görüşünü koruyarak %16-18 arasında bir VAFÖK marjı öngörüsü yineledi. Erdemir 2015 yılında 2014 yılının %4 üzerinde 8.4mn ton nihai ürün satışı yapmayı hedefliyor. 1Y15’te gerçekleşen %98 KKO’nı ve şirketin 9,2mn ton olarak açıklanan teorik üret,m kapasitesini gözönünde bulundurunca bu hedef ulaşılabilir görünüyor.

SAT tavsiyemizi koruyoruz. 2Ç15 finansal tablolarının ardından İNA modelimizin üzerinden geçtik ve şirket çarpanlarını güncelledik ancak 2015 yılı tahminlerinde 2Ç15’te gerçekleşen duran varlık satışı karının net kara olumlu etkisi dışında bir değişiklik yapmadık. 2015 yılı VAFÖK marjı tahminimiz olan %19,2 şirketin kendi öngörüsü olan %16-18 aralığının üzerinde olsa da geçmiş yıllarda Erdemir’in öngörü paylaşımı konusundaki muhafazakar tutumu nedeniyle aşırı iyimser olmadığını düşünüyoruz. 2016 yılı tahminlerimizde ise çelik fiyatlarında biraz daha fazla düşüş öngördük ve sırasıyla net satış, VAFÖK ve net kar tahminlerimizi aşağı çektik. Sonuç olarak Erdemir için İNA ve benzer şirket çarpanlarını baz alan hedef fiyatımız %1 aşağı geldi. Hisse için SAT tavsiyemizi koruyoruz. ''

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.