Bilanço şaşırtmadı hissede beklenti değişmedi

BORSAGUNDEM.COM

Turkcell (#TCELL) 2021 yılı ikinci çeyrek bilançosunda 1,1 milyar TL net dönem karı açıkladı. Borsagundem.com tarafında derlenen kurum analizlerinde finansal sonuçlar ve hisse fiyatlamasında etkileri inceleniyor.

Gedik Yatırım, Turkcell bilançosu için nötr bir görüş bildirirken, analiz şe şekilde:

"Turkcell (TCELL)

Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri

Son Kapanış: 15,59

Hedef Fiyat: 19,92

Potansiyel Getiri: %28

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:

Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %9,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %23,7 artışla 8,3 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %21,0 artışla 15,9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 20,0 artışla 3,5 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %17,4 artışla 6,9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 178 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 130 baz puan düşüşle %42,3 olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 134 baz puan düşüşle %43,1 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,69 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 30,6 artışla 1,1 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı % 28,6 artışla 2,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,3 düşüşle 11 milyar TL olmuştur.

Sonuç

Şirket, 2Ç21'de 8.548 mn TL satış geliri (kons: 8.324 mn TL-Gedik: 8.372 mn TL), 3.466 mn TL FAVÖK (kons: 3.444 mn TL-Gedik: 3.441 mn TL)  ve 1.113 mn TL net kar (kons: 1.070 mn TL-Gedik: 1.071 mn TL)  açıklamıştır. Satış gelirlerindeki yüksek artışla 2Ç21'de güçlü momentum devam etmiştir. Şirket 2021 yılı beklentilerini revize etmiştir. Satış gelirlerinin %18 (önceki: +%14-16) (1Y21: %20,6), FAVÖK'ün 14,3 milyar TL (önceki: 14 milyar TL) (1Y21: 6,8 milyar TL)  olması beklenmektedir. Artan fiber yatırımları, kur ayarlamaları ve Ukrayna dâhil diğer yatırımlar sonrası operasyonel yatırımlar/satışlar beklentisi de %21-22 olarak güncellenmiştir. Güçlü abone başına gelir (ARPU) ve yeni abone performansı, uluslararası operasyonlar ve artan ekipman satışları sonrası satış gelirleri %23,5 artış kaydetmiştir.

Mobil segment yeni abone sayısı 530 bin olurken, faturalı segment yeni abone sayısı 501 bin olmuştur. Sabit segmentte ise 46 bin artış olurken bunun 40 bini fiber segmentte gerçekleşmiştir. Böylelikle şirketin toplam 617 bin yeni abone ile toplam abone sayısı 38,1 milyona ulaşmıştır. ARPU büyümesi mobil segmentte %13,1, sabit segmentte %13,2 olarak gelirlere destek olmuştur. Yüksek Ukrayna operasyonları katkısı sonrası uluslararası gelirler %45,4 büyümüştür.

Güçlü gelir artışı FAVÖK'e destek olurken, satılan malın maliyeti ve yönetim giderlerindeki hafif artış sonrası FAVÖK marjı %40,5'e (1Ç21: %42,2 2Ç20: %40,8) gerilemiştir. Yüksek faiz gideri ve TL fon için kısa vadeli döviz takası işlemlerindeki gerçeğe uygun değer değişikliği nedeniyle 2Ç20'de 234 milyon TL, 1Ç21'de 207 milyon TL olan net finansal giderler 565 milyon TL'ye yükselmiştir. Vergi soruşturmasına ilişkin olarak 252 milyon TL'lik gider net karı baskılarken, 236 milyon TL'lik net ertelenmiş vergi geliri net kara destek olmuştur. Net uzun kur pozisyonu 146 milyon dolar (1Ç21: 183 mn dolar) olurken, net borcu 11,6 milyar TL (1Ç21: 11,4 milyar TL) ile yatay kalmıştır. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 3,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz."

İş Yatırım, Turkcell için 20,22 TL hedef fiyatla "Al" tavsiyesini sürdürdü.

İş Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Beklentilere paralel güçlü net kar büyümesi: Turkcell yılın ikinci çeyreğinde, beklentiler ile büyük ölçüde uyumlu, 1113mn TL net kar açıkladı (ISY tahmini: 1078mn TL ve konsensüs: 1064mn TL). Net kur zararlarındaki artış ve yakın zamanda açıklanan vergi cezası için ayrılan karşılıklara rağmen, güçlü operasyonel performans ve çeyrekte raporlanan 460mn TL ertelenmiş vergi geliri sayesinde, 2Ç21'de net kâr, yıllık bazda %30 büyüme kaydetti. Ertelenmiş vergi geliri, bazı varlıklarının yeniden değerlendirilmesi. Sonucu ortaya çıkan,  amortismana tabi tutulup gider olarak düşülebilen değer farkından kaynaklanmıştır. 2Ç21'de net kur farkı giderleri (hedge dahil),  kurdaki yüksek oynaklık ve TL ihtiyacını gidermek için yapılan kısa vadeli swap işlemleri nedeniyle artan hedging maliyetleri ile ilişkili olarak ciddi oranda artış göstermiş ve 2Ç20'deki 135mnTL seviyesinden 496mnTL seviyesine yükselmiştir.

Şirket 2021 beklentilerinde değişikliğe gitti: Turkcell, gelir artışı hedefini %14-16'dan %18'e, FAVÖK tahminini 14 milyar TL'den 14,3 milyar TL'ye ve operasyonel yatırım harcamaları/satışlar beklentisini (lisans ücretleri hariç) %20'den %21-22'ye revize etti. Gelir ve FAVÖK beklentisindeki yukarı yönlü revizyonun arkasındaki neden 1Y21’dekii güçlü gerçekleşmeler ve abone bazında sağlıklı büyüme iken, yatırım harcamaları beklentisi i) TL'deki değer kaybı, ii) artan fiber bağlantı talebi (Turkcell sene başındaki 500 bin fiber bağlantısını 600 bine yükseltti), iii) umut verici bir pazar olan Ukrayna’da yatırımların arttırılmak istenmesi ve iv) artan veri kullanımına cevap verebilmek için daha yüksek yatırım harcaması gereksinimi nedenleri ile yukarı revize edildi. Fiber yatırımlarına ayrılan yüksek bütçe, Şirketin yaklaşmakta olan 5G geçişine hazırlıklı olma istekleri ile de ilişkilendirilebilir. Yatırım harcamaları beklentisindeki görece daha yüksek artış operasyonel rakamlarındaki yukarı yönlü revizyonun önüne geçtiğinden ve yatırımların geri dönüş süresinin uzun olması nedeniyle 2021 beklentilerinde yapılan revizyonunu olumlu yorumlamıyoruz.

Yorum: Beklentiler ile genel olarak uyumlu gelen 2Ç21 sonuçları ve daha zayıf nakit yaratımına işaret eden yeni 2021 beklentilerine piyasa tepkisinin hafif olumsuz olabileceğini düşünüyoruz. Şu anda, TCELL için 20,22 TL / hisse hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz.

Hisse, 2021E 3,2x FD/ FAVÖK ve 6,6x F/K çarpanları ile ucuz seviyelerde işlem görüyor."

Yapı Kredi Yatırım, Turkcell için hedef fiyatını 20,60 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu.

Yapı Kredi Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"TCELL - 2Ç21 Finansal Sonuçlar: Sağlam operasyonel performans devam etti

Turkcell'in net karı 2Ç21'de kaydedilen daha yüksek net finansman giderine rağmen, güçlü operasyonel karlılık sayesinde yıllık bazda %31 artış ile 1.1 milyar TL'ye yükseldi. Açıklanan rakam beklentilerle aynı seviyede gerçekleşti.

Özet Görüşümüz

Mobil tarafta abone bazı beklentimiz 34,1 milyon ve bileşik ARPU beklentimiz ise 47,9 TL idi. Şirketin mobil taraftaki abone bazı 34,6 milyon ve bileşik ARPU ise 52,3 TL olarak gerçekleşti. Net kar beklentilere paralel gelmesinden dolayı piyasanın sonuçlara nötr tepki vermesini bekliyoruz. Hisse için 12 aylık hedef hisse fiyatımız 20,6 TL ile AL tavsiyemizi koruyoruz."

Ak Yatırım, Turkcell hedef fiyatını 20,9 TL’den 20,1 TL’ye revize etti, "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyesini korudu.

Ayrıntılar şu şekilde:

"Sonuçlara piyasa tepkisinin, kısa vadeli daha düşük serbest nakit akışı öngören revize 2021 hedefleri nedeniyle hafif olumsuz olmasını bekliyoruz. Turkcell için 12 aylık hedef fiyatımızı 20,9 TL’den 20,1 TL’ye revize ediyoruz. “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz."

Vakıf Yatırım, Turkcell için 26,10 TL hedef fiyatla "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyesini korudu.

Ayrıntılar şu şekilde:

"Turkcell (TCELL): 2021 yılının ikinci çeyreğinde şirketin net karı yıllık %31 artış göstererek 1,1 mlr TL ile beklentimizin %16 üzerinde ancak piyasa tahminlerine paralel gerçekleşti. Beklentimizin üzerindeki finansal gidere karşılık, şirketin 2Ç21’de 460 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri kaydetmesi, net kar beklentimizde sapmaya neden oldu. Turkcell’in 2Ç’de yurt içinde güçlü ARPU performansı ve abone bazındaki büyümenin katkısı ile satış gelirleri yıllık %23,5 yükselerek 8,55 mlr TL ile beklentimize paralel gerçekleşti. 2Ç’de şirketin abone sayısı 617 bin net abone kazanımı ile toplam 38,1 mn’a ulaştı. Şirketin 2Ç20’de %1,9 olan mobil abone kayıp oranı 2021 yılının aynı döneminde %1,7 düzeyine geriledi. Şirket’in 2Ç21’de FAVÖK’ü yıllık %22,7 artarak 3,5 mlr TL ile tahminlerimize paralel gerçekleşirken, FAVÖK marjı 0,3 puan gerileyerek %40,5 oldu. Şirket 2Ç21 finansalları ile birlikte 2021 sonu beklentilerini güncelledi.

Buna göre, şirket 2021 sonu gelir büyümesi beklentisini yaklaşık %18 düzeyine (önceki: %14-16) yükseltirken, daha önce 14 mlr TL olarak öngördüğü FAVÖK tahminini ise 14,3 mlr TL’ye çıkardı. Şirket operasyonel yatırım harcamalarının gelire oranı beklentisini ise %20’den %21-22 aralığına yükseltti.

Yorum: Piyasa beklentilerine paralel gerçekleşen finansal sonuçların,  hisse performansına etkisinin nötr olacağını değerlendiriyoruz. 2021 sonuna ilişkin güncellenen hedefler ise beklentilerimize paraleldir.

Son üç ayda endeksi %5 yenen Turkcell için 26,10 TL hedef fiyat, uzun vadeli “AL” ve kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerilerimizi sürdürüyoruz. "

Turkcell, 2021 2. çeyrek bilançosunu açıkladı

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.