Mayıs ayı hisse stratejisi: Seçim yolunda Türkiye

6 / 21

---

MAYIS AYI - EN ÇOK ÖNERİLEN HİSSELER

Emlak GYO (EKGYO TI)
TOKI'nin istiraki olarak konut sektöründe avantajlı bir
pozisyonda. Emlak GYO’nun %49’u TOKI'ye ait geri kalan %51’i ise
Borsa Istanbul’da islem görmekte. Emlak GYO TOKI’nin arsalarını
ihalesiz ekspertiz degerinde satın alma ayrıcalıgına sahip.

1Ç15 önsatısları hedeflenenin üzerinde

2014 yılının son çeyreginde Emlak GYO Park Mavera (Basaksehir/
Istanbul), Köy (Zekeriyaköy/Istanbul) and Evvel Istanbul (Basaksehir/
Istanbul) projelerini satısa sundu. 1Ç15’de Emlak GYO 1.05 milyar TL
önsatıs hasılatı ile 1,519 konut önsatısı beklentisininin üzerinde, 2,1
milyar TL önsatıs hasılatı ile 2,101 konut önsatısı elde etti. Bu yıllık
bazda sırasıyla %102 ve %36 büyümeye isaret ediyor. 1Ç105’deki
basarılı performansa ragmen sirket 2015 yılında 12 bin konut önsatısı
ve 6,8 milyar TL önsatıs ciro hedefini degistirmiyor. 2015 yılı hedefleri
2014’ün ünite olarak %20 hasılat olarak ise %28 üstünde.

Nisan ayındaki yeni ihaleler
Emlak GYO Ankara Çankaya Mühye’deki arsayı 1.04 milyar TL arsa
karsılıgı gelir karsısında ihale etti. Arsanın son ekspertiz degeri 328
milyon TL idi. Bu 3.17 ihale çarpanına denk geliyor (ortalama 1,95).
Sirket aynı zamanda Konya Meram Yenice’deki arsasını 211.5 milyon
TL arsa karsılıgı gelir karsısında ihale etti. Arsanın 85 milyon TL olan
son ekspertiz degerine göre ihale çarpanı 2.49’a geliyor. Ihaleler
toplamı sirketin net aktif büyüklügünün %9’una denk geliyor.

Hisse geri alım programı devam ediyor

Nisan 2014’de, Emlak GYO hisse geri alım programını, ödenmis
sermayesinin maksimum limiti olan %10’una kadar genisletmisti.
Program 36 ay için geçerli ve satın almalar için 1,5milyar TL tahsis
edilmis durumda. Ikincil halka arzdan sonra sirket piyasadan toplam
104 milyon hisse satın aldı (ödenmis sermayenin %2,92’si).
Ikincil halka arz gelirlerinin kullanımı & arazi satın alımları
Kasım 2013’de Emlak GYO arsa almak için ikincil halka arza gitmis
ve 3,25 milyar TL fon elde etmisti. Mayıs 2014 itibariyle sirket ikincil
halka arz gelirlerin tamamını harcamıs oldu. Sirket TOKI’den 2,5
milyar TL, Özellestirme Idaresi'nden ise TL1 milyar TL büyüklügünde
arsa alımı yaptı. Arsalar Basaksehir/Istanbul (547 bin m2), Çankaya/
Ankara (493 bin m2), Istinye/Istanbul (158 bin m2), Maltepe/Istanbul
(92 bin m2) ve Derince/Kocaeli (77 bin m2)’de yer alıyor. Diger
yandan Emlak GYO, TOKI ve Çevre ve Sehircilik Bakanlıgı ile ortak
olarak Yeni Sehir ve Kanal Istanbul'un master planı tasarlamakta.

Hedef fiyatımızı 3,8TL

Sirket için hedef fiyatımızı 3,4TL’den 3,8TL. Baz senaryomuzda,
sirketin arsa portföyünü 2015-2022 yılları arasında projelendirecegini
varsayarak 3,8TL’lik bir hedef fiyatına ulasıyoruz. Iyimser senaryoda
ise arazi portföyünü daha hızlı gelistirebilecegini varsayarsak (2015-
2019) hedef fiyatımız 4,15TL’ye yükseliyor. Son olarak, 10 yıllık
projelendirme periyodunu ve daha düsük ihale çarpanlarını içeren en
kötü senaryomuzda ise hedef fiyat 3,10TL’ye geriliyor.