Sabancı’da sigortaların holdinge etkisi güçlü oldu

BORSAGUNDEM.COM

Sabancı Holding (#SAHOL) 2021 3. Çeyrek finansal sonuçlarında 3,4 milyar TL net kar açıkladı. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum raporlarında bilanço ve hisseye etkisi inceleniyor.

Gedik Yatırım, Sabancı Holding 3. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %15.4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %29.3 artışla 7.9 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %38.9 artışla 20.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %33.0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 61.8 artışla 5.5 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %52.8 artışla 13.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 926 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1,407 baz puan artışla %70.1 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 578 baz puan artışla %63.6 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %98.16 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %110.5 artışla 3.4 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %78.5 artışla 6.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10.7 artışla 412.2 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Holding 3Ç21’de 3.392 mn TL net kar (kons: 2.088 mn TL – Gedik: 2.184 mn TL) açıklamıştır. 3Ç21’de yazılan 1,4 milyar TL’lik tek seferlik gelir holding net karını güçlü artırmıştır. Ageas yeni ortaklığının ardından holdingin, Aksigorta ve Agesa'yı 1 Temmuz itibarıyla tam konsolide etmeye başlaması ile net karına 1,4 milyar TL pozitif etki gerçekleşmiştir. Bu etki hariç tutulduğunda holdingin net karının piyasa beklentilerine paralel açıklandığı görülmektedir. Bankacılık dışı segmentte net kara katkı yatay kalarak 860 milyon TL olurken, bankacılık segmentinin katkısı 3Ç20’deki 724 milyon TL’den 3Ç21’de 1.396 milyon TL’ye yükselmiştir. Kordsa’nın güçlü rakamları sonrası sanayi segmenti katkısı yıllık %69 artışla 232 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Maliyet tarafındaki baskılar operasyonel verimlilikle dengelendiğinden, yapı malzemeleri segmentinin katkısı yıllık bazda neredeyse sabit kalmıştır. Perakende segmentte, e-ticaret büyümesi kaynaklı operasyonel performans pozitif etkilenirken, net kar finansal giderler nedeniyle negatif olmuştur. Hidrolojideki düşüşün yüksek elektrik fiyatları ile telafi edilmesiyle, enerji segmenti net kar katkısı yıllık %12 artış kaydetmiştir. Önceki çeyrekte 1,8 milyar TL olan holding solo net nakdi 3Ç21’de 1,9 milyar TL’ye yükselmiştir. Holding net aktif değerine göre (NAD) %41 iskontolu işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Oyak Yatırım, Sabancı Holding için 14,50 TL hedef fiyatla "endeksin üzerinde getiri" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Sabancı Holding üçüncü çeyrekte 2.0 milyar TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde 3.4 milyar TL net kar açıkladı.

Sapmada 1 Temmuz itibarı ile Agesa ve Aksigorta’nın tam konsolidasyon tabi olmasıyla ilgili bir defaya mahsus 1.4 milyar TL’lik kar rakamı etkili oldu. Onun dışında net kar beklentiye paralel gerçekleşti. Bankacılık segmentindeki artan karlılık hem çeyreksel hem de yıllık bazda net kar büyümesine katkıda bulundu. Şirket üçüncü çeyreği geçen çeyrekteki 1.8 milyar TL’lik rakamın hafif üzerine 1.9 milyar TL solo net nakit pozisyonu ile tamamladı. NAD’e göre %45 iskonto ile işlem gören hisselerle ilgili 14.50 TL/hisse hedef fiyat ile Endeks Üzeri Getiri önerimizi koruyoruz.

Vakıf Yatırım, Sabancı Holding hedef fiyatını 12,7 TL'den 14,8 TL'ye yükseltirken, "al" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Sabancı Holding (SAHOL): 3Ç21’de Holding’in net karı yıllık bazda %110,5 oranında artarak 3,39 mlr TL ile bizim beklentimizin %66, piyasa tahminlerinin %62 üzerinde gerçekleşti. Holding’in bu dönemde Agesa ve Aksigorta’da tam konsolidasyona geçiş kapsamında oluşan gerçeğe uygun değer farkından kaynaklanan 1,35 mlr TL’lik tek seferlik gelir kaydetmesi, net kar tahminimizdeki sapmada etkili oldu. Holding’in 3Ç’de kombine gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %42,9 büyüyerek 38,6 mlr TL’ye ulaşırken, kombine FAVÖK’ü ise yıllık %42,6 artış ile 8,1 mlr TL’ye çıktı.

Yorum: Net aktif değerine göre %44,5 iskontolu işlem gören Sabancı Holding için iştiraklerin değerlemelerinde yaptığımız revizyonlar ile birlikte hedef fiyatımızı 12,7 TL’den %14,8 düzeyine yükseltiyoruz. Hisse için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerilerimizi koruyoruz. Ayrıca şirket hisseleri son bir ayda endekse göre %7,3 olumlu performans gösterdi.

İş Yatırım, Sabancı Holding için 14,3 TL hedef fiyatla "al" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Net kar tek seferlik gelir ile tahminlerini aştı: Sabancı Holding, sigorta şirketlerinde Ageas ile yeni ortaklık sonrası olan organizasyon değişiklikleri sonucunda 3Ç21 konsolide finansallarında 1.4 milyar TL’lik tek seferlik gelir dahil 3.4 milyar TL (yıllık +%110) net kar açıkladı. Bir defaya mahsuslar hariç tutulduğunda, düzeltilmiş net kar, bankacılık ve sanayinin güçlü katkısı sayesinde yıllık %40 artışla 2,3 milyar TL oluyor. Düzeltilmiş kâr, çoğunlukla sonuçlarını daha önce açıklamış olan Akbank’ın beklenenden daha güçlü katkısının etkisiyle, 2,1 milyar TL’lik konsensüs net kâr tahminini aştı. Konsolide satışlar bankacılık, sanayi ve inşaat malzemeleri başta olmak üzere tüm segmentlerin daha güçlü katkısıyla yıllık %53 artışla 23.4 milyar TL’ye ulaşırken, konsolide FAVÖK bankacılık, sanayi ve finansal hizmetler öncülüğünde 3Ç21’de güçlü bir yıllık %62 artışla 5,5 milyar TL’ye ulaştı. NAD’ın %90’ından fazlasını oluşturan halka açık iştiraklerinin sonuçlarını daha önce açıklamış olması ve net kardaki sapmanın nakit karşılığı olmayan tek seferlik gelirden kaynaklanıyor olması nedeniyle sonuçların hisse fiyatı üzerinde önemli bir etkisi olmasını beklemiyoruz.

Yüksek seviyelerde iskonto ile işlem görmeye devam ediyor: Hisse, 1 yıllık ve 3 yıllık ortalama NAD iskontolarına yakın %44 iskonto ile işlem görüyor. Yeni yatırımlar ve varlık satışları ile banka dışı portföyün stratejik olarak yeniden yapılandırılması, karlılığın iyileşmesi, serbest nakit akışının güçlenmesi, devam eden borçluluğun azalması, iştiraklerinden temettü potansiyelinin artması göz önüne alındığında, mevcut iskonto seviyesinin, Şirket’in gerçek değerini yansıtmadığını düşünüyoruz. Mevcut hedef değerimiz 14,3 TL’ye %22 getiri potansiyeli sunana hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.