O hissede hedef fiyat yüzde 14 arttı

Ak Yatırım, Aygaz için hedef fiyatını 16,10 TL'den 18,30 TL'ye  yükseltti.
Ak Yatırım'ın değerlendirmesinde  şirket için 'Nötr' tavsiyesinin korunduğu belirtildi.

Değerlendirmenin ayrıntıları şu şekilde:

"Aygaz için 12 aylık hedef fiyatımızı %14 artışla 18,30TL (önceki:16,10) seviyesine yükseltirken, hisse için “Nötr” görüşümüzü  sürdürüyoruz. Tüpraş için hedef fiyatımızda gerçekleştirdiğimiz yukarı  revizyon, Aygaz değerlememizde %23 artış sağlarken, Aygaz’ın ana iş  kollarına yönelik değerlememizdeki aşağı yönlü revizyonun da olumsuz  etkisini sınırlıyor. Aygaz’da yakın ve orta vade için VAFÖK  beklentilerimizi düşürüyoruz. Hissenin 2017T 4,7 FD/VAFÖK ve 2018T 4,4 FD/VAFÖK çarpanları ile güvenilir nakit akışı üretmeye devam etmesini  beklemekle birlikte, çok güçlü olmayan marj ve büyüme beklentileri  nedeniyle hak ettiği değere yakın düzeyde işlem gördüğünü düşünüyoruz.
Tüpgaz ve Otogaz’da hacim artışı beklentisi düşüyor. Gerek Aygaz  ve gerekse LPG pazarı için 2017-2021 tahmin döneminde tüpgaz işinde  ortalama yıllık %2 daralma öngörüyoruz. Tüpgaz’ın alternatifi olan  doğalgaz’da ise abone sayılarının artması, doğalgaz şebekesinin küçük  şehirlere doğru yayılması, kentsel nüfus artışı ve kentsel dönüşüm ile  büyüme yönünde alan olduğunu düşünüyoruz. Türkiye otogaz pazarı için  ortalama yıllık %1 büyüme tahmin ederken, dizel motorlu araçların  kullanımının artmasıyla otogaz dönüşümü gerçekleştirecek araç  sayısının ileriye dönük olarak görece daha sınırlı olacağını  öngörüyoruz.
Otogaz’daki marj baskısı ÖTV’de gerçekleştirilen düzenleme sonrası  kısmen hafifleyebilir. Artan rekabet ortamında otogaz pazarında 1Y17’de yıllık bazda %2,6 daralma yaşanması, Şirketin VAFÖK marjının 2Ç17’de %2,4 (4Ç14’ten bu yana en düşük) seviyesinde olmasının  arkasındaki ana etken olarak görülebilir. ÖTV’de gerçekleştirilen  değişiklikle tüpgazın ÖTV seviyesi, otogazın ÖTV’sine eşitlenmiş oldu.
Yapılan bu değişikliğin yasadışı rekabeti önemli ölçüde  sınırlandıracağını ve Aygaz gibi büyük oyuncuların marjlarına olumlu  katkı sağlayacağını düşünüyoruz.
Aygaz için tahminlerimizin büyük kısmı ve çift haneli büyüme  beklentimiz, Aygaz’ın Tüpraş’taki payından kaynaklanıyor. Aygaz  değerlememizin %63’ü Tüpraş’taki dolaylı hissedarlıktan, %23’lük kısmı  ise Aygaz’ın ana esas faaliyetinden kaynaklanıyor. Kalan kısım ise  yine Aygaz’ın iştirak portföyünü içeriyor. Tüpraş’ın 2017 ve 2018  karlılığına ilişkin güçlü beklentimiz, Aygaz’da çift haneli temettü  verimine işaret ediyor. Aygaz’da 2018’de %11,5 ve 2019’da %10,8 olmak  üzere çift haneli temettü verimi görüleceğini tahmin ediyoruz."