Borçluluk iyileşirken, bilançoda önemli değişim görülmedi

BORSAGUNDEM.COM

Anadolu Grubu Holding (#AGHOL) 2021 yılı 2.çeyreğinde 198 milyon TL, ilk yarısında 882,5 milyon TL net kar açıkladı. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde beklentilerde değişim görülmedi.

Gedik Yatırım, Anadolu Grubu Holding 2.çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi için hazırlanan analiz şu şekilde:

"2Ç21 Finansal Sonuçları

Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %34,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %36,7 artışla 20,6 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %31,1 artışla 36 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %102,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %35,7 artışla 2,9 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %42,3 artışla 4,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 478 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 10 baz puan düşüşle %14,1 olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 95 baz puan artışla %12,1 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %71,05 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 124,5 milyon TL net zarar açıklamıştır. 2020 yılının ilk 6 ayında 482,9 milyon TL net zarar açıklayan şirket, 2021 yılının ilk 6 ayında 882,5 milyon TL net kar açıklamıştır.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,7 düşüşle 13,5 milyar TL olmuştur.

Sonuç:

Holding 2Ç21'de 2,99 milyar TL konsolide FAVÖK (2Ç20: 2,12 milyar TL)  ve 198,1 mn TL net kar (2Ç20: -124,5 mn TL) açıklamıştır. Alkolsüz içecekler segmentindeki önemli iyileşme, 2Ç21 konsolide rakamlardaki güçlü büyümeyi desteklemiştir. Holding'in konsolide gelirleri yıllık %37 artışla 20,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Fiyat ayarlamaları/kur etkisi ve %19,8'lik hacim artışı sonrası toplam satış gelirlerinin %28'ini oluşturan alkolsüz içecekler segmenti yıllık %61 güçlü büyüme kaydederek konsolide gelirlerin artışındaki ana etmen olmuştur. Toplam satış gelirlerinin %40,8'ini oluşturan Migros satış gelirleri yıllık %26,8 yükselişle konsolide gelir büyümesine katkı sağlamıştır. Satış gelirlerinin %22'sini oluşturan bira segmenti hacim büyümesi yıllık bazda %3,9 olurken, satış gelirleri % 32 artış göstermiştir. Holding'in konsolide FAVÖK'ü yıllık %41 yükselişle 2,99 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Alkolsüz içecekler segmenti FAVÖK’ü yıllık %73 güçlü artışla 1,36 milyar TL ile konsolide FAVÖK'e katkı sağlamıştır. Hacim artışları, yükselen birim başına fiyatlar ve hedging işlemleri alkolsüz içecekler segmenti FAVÖK’ünü desteklemiştir. Migros'un marjları 0,3bp'lık genişlemiş, FAVÖK’ü yıllık %26,3 büyüme sergilemiştir. Bira segmenti marjları 4bp’lık daralma göstermiş, FAVÖK'ü ise sadece %5,1'lik artış göstermiştir.

2Ç20'de -11 milyon TL olan enerji ve sanayi segmenti FAVÖK'ü de McDonalds ve enerji segmenti gelişimi sonrası 2Ç21'de 119 milyon TL’ye çıkmıştır. 2Ç20'de 710 milyon TL olan net finansal giderler 2Ç21'de 554 milyon TL'ye gerileyerek net kara hafif katkı sağlamıştır. Güçlü faaliyet performansı ve daha düşük net finansal giderler sonrasında Holding'in net karı yıllık bazda önemli ölçüde artış kaydetmiştir.  

Önceki çeyrekte 2,97 milyar TL olan Holding solo net borcu 2,39 milyar TL'ye düşmüştür. Holding net aktif değerine göre (NAD)'ına göre %34 iskontolu işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz. "

İş Yatırım, Anadolu Grubu Holding için "al" tavsiyesini korudu, hedef fiyat 30 TL olarak belirtildi.

Detaylar şu şekilde:

"Önemli bir sürpriz yok: Anadolu Grubu Holding 2Ç21 konsolide finansallarında 198 milyon TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 124mn TL zarar açıklanmıştı. Sonuçları kıyaslamak için herhangi bir çeyreklik tahmin bulunmuyor. Holding’in konsolide gelirleri tüm segmentlerin güçlü katkısı ile yıllık bazda %37 artış göstererek 20.6 milyar TL’ye, konsolide FAVÖK ise bira segmenti hariç tüm segmentlerin güçlü katkısı ile yıllık bazda %38 büyüme göstererek 2.9 milyar TL’ye yükseldi.

Yorum: Net aktif değerinin %95’inden fazlasını oluşturan halka açık iştiraklerinin sonuçlarını daha önce açıklamış olmaları ve halka açık olmayan iştiraklerinde önemli bir sürpriz olmaması nedeniyle sonuçların hisse performansı üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz.

Borçluluk iyileşmeye devam ediyor: Dönem içerisinde TL’nin dolar ve euroya karşı değer kaybına rağmen, Holding’in konsolide net borcu güçlü operasyonel nakit akışı sayesinde 2Ç21 sonu itibariyle 13.5 milyar TL’ye gerilerken 1Ç21 sonu itibariyle 14.6 milyar TL seviyesindeydi. Net borç / FAVÖK rasyosu ise iyileşmeye devam ederek son yılların en düşük seviyesi olan 1.4x seviyesine geriledi (1Ç21: 1.6x, 1Y20: 2.1x, 1Y19: 2.7x). Holding’in solo net nakit pozisyonu iştiraklerden güçlü temettü gelirlerinin de katkısı ile 2Ç21 sonu itibari ile 2,4 milyar TL seviyesine gerilerken 1Ç21 sonu itibari ile 3 milyar TL seviyesindeydi.

AL tavsiyemizi yineliyoruz: Mevcut hedef değerimiz 30TL’ye %26 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Hisse cari net aktif değerine %24 iskonto ile işlem görüyorken son 1 yıllık iskontosu %22, son 3 yıllık iskontosu ise %32 seviyesinde yer almaktadır."

Şirketlerin açıklanan 2021 yılı 2. çeyrek bilançoları

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.