Mavi, zarardan kara geçti

BORSAGUNDEM.COM

Mavi Giyim (#MAVI) 1. Çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin geçen yılın aynı çeyreğinde 50,1 milyon TL net zarar açıklarken, 2021 yılı 1. çeyrekte 31 milyon TL net kar açıklamıştır.

Gedik Yatırım Ekonomisti Serkan Gönençler tarafından hazırlanan analizde ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ önerisi ile finansal sonuçlar şu şekilde analiz edildi:

“Son Kapanış: 48,36
Hedef Fiyat: 72,30
Potansiyel Getiri: %50

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:

Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %16,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 96,0 artışla 758,8 milyon TL olmuştur.

FAVÖK'ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %56,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 622,3 artışla 139,5 milyon TL olmuştur.

FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 470 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.340 baz puan artışla %18,4 olmuştur.

Net zararı 4. çeyrekte 18,9 milyon TL olurken, 1. çeyrekte 31 milyon TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğinde 50,1 milyon TL net zarar açıklamıştır.

Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,8 artışla 571 milyon TL olmuştur.

Sonuç

Şirket, 1Ç21'de 759 mn TL satış geliri (kons: 642 mn TL Gedik: 620 mn TL), 140 mn TL FAVÖK (kons: 95 mn TL Gedik: 85 mn TL) ve 31 mn TL net kar (kons: 4 mn TL Gedik: 10 mn TL) açıklamıştır. Yurt içi tarafta Kovid kısıtlamaları nedeniyle toplam çalışma saatlerinde %38 düşüş olmasına rağmen, toplam gelirlerin %75'ini oluşturan yurt içi gelirler yıllık %88 (çeyreklik: +%10) artışla 573 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası gelirler ise çeyrek boyunca Kovid ile ilgili kısıtlamaların kademeli olarak kaldırılmasıyla yıllık bazda %126 (çeyreklik: +%42) yükseliş kaydetmiştir. Toplam satış gelirlerinin %15'ini (4Ç20: %13) oluşturan e-ticaret segmenti gelirleri %185 (çeyreklik: -%4) ile güçlü büyüme sergilemiştir. Hem güçlü brüt kar marjı hem de operasyonel yönetim sayesinde şirketin FAVÖK'ü beklentilerin üzerinde yıllık %622 ile oldukça yüksek artış göstermiştir. Şirket önceki yılın aynı çeyreğinde ve önceki çeyrekte net zarar açıklamasına karşın, bu çeyrekte 31 milyon TL net kar elde etmiştir. 4Ç20'de 37 milyon TL olan net finansal borcu (TFRS-16 etkisi hariç) ilk çeyrekte 100 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket, Kovid ile ilgili belirsizlikler nedeniyle 2021 için beklentilerini paylaşmamış, ancak yatırımcı sunumunda bir güncelleme paylaşmıştır.

Buna göre, 17 gün süren tam karantina nedeniyle yurt içi satışlar mayıs ayında 2019'a kıyasla %38 düşüş göstermiştir. Türkiye’de kademeli normalleşmenin başlamasıyla aynı mağaza satışlarının haziran ayının ilk haftasında 2020'ye göre %87 arttığı belirtilmiştir.

Çeyreğin başındaki kısıtlamaların (en zayıf çeyrek olan) 2Ç21 sonuçları üzerinde biraz olumsuz etkisi olsa da, devam eden kademeli normalleşme ile şirketin 2Y21'de güçlü bir toparlanma yapmasını bekliyoruz. Hisse 2021 yılı beklentilerimize göre ucuz sayılabilecek 4,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz."

Yapı Kredi Yatırım, Mavi Giyim için tavsiyesini 'TUT’tan 'AL’a yükseltirken, hedef fiyatını 6,15 TL olarak korudu.

Yapı Kredi Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Mavi1Ç21 Sonuçları: Olumlu sürpriz - Yeni önerimiz "AL"

Mavi, 1Ç21 finansallarında 31 milyon net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 4 milyon lira, bizim beklentimiz ise 6 milyon net kardı.

Cirosunu ikiye, VAFÖK marjını ise neredeyse dört katı arttırmayı başaran şirketin, bu performansında geçen yılın düşük baz etkisinin rolü olsa da, sonuçların alt kırılımı bunun tek etmen olmadığını gösteriyor. Özellikle e-ticaret kanalı ve yurtdışı operasyonlardaki güçlü seyir, şirketin çeyreksel sonuçlarındaki olumlu sürprizin ana kaynağı oldular.

Özet Görüşümüz

Yeni önerimiz "AL". Mavi'nin 1Ç21 finansal sonuçlarını memnuniyetle karşılıyoruz. Beklentilerimizden yukarıda gelen sonuçlar ışığında ve şirket yönetimini dinledikten sonra model tahminlerimizi tekrar gözden geçireceğiz ancak bu haliyle tahminlerimizin muhafazakâr kaldığını söyleyebiliriz. İhtiyatlılık gereği varsayımlarımızda yukarı yönlü değişikliklerde acele etmiyoruz ancak herhangi bir değişikliğe gitmediğimiz 12 aylık hedef fiyatımız 61,5 lira, mevcut seviyelerden artık %27'ye yakın yukarı yönlü potansiyel sunduğunda, hisse için önerimizi TUT'dan AL'a çekiyoruz. Güçlü serbest nakit akım yaratabilmesi, bilançosunda azalan borçluluk, karlı büyümeyi destekleyecek operasyonel görünüm şirkete dair en öne çıkan yatırım artıları olurken, 2021 tahminlerimiz üzerinden işlem gördüğü 4.7x FD/VAFÖK çarpanını da alım için uygun buluyoruz. Alışveriş merkezi trafiğinde yaşanacak kalıcı hasar ve gecikmeli toparlanma olumlu yatırım görüşümüz önündeki en büyük risk faktörüdür."

Ak Yatırım, Mavi Giyim için 60 TL hedef fiyatla 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesini korudu.

Detaylar şu şekilde:

"Mavi 1Ç21'de 31 milyon TL net kar ile bizim beklentimiz olan 14 milyon TL net kar ve piyasa ortalama beklentisi olan 4 milyon TL net karın üzerinde sonuçlar açıkladı. Ciro ve FAVÖK sırasıyla beklentilerin %18 ve %52 üzerinde gerçekleşti. Hafta sonu ve hafta içi yaşanan kapama ve kısıtlamalara rağmen geçen yılın düşük baz etkisiyle ciro yıllık %96 artarak 1Ç21'de 759 milyon TL oldu (Ak Yatırım tahmini 700 milyon TL, piyasa ortalama tahmini 642 milyon TL). Yurtiçi cirosu yıllık %88 artarak 573 milyon TL, diğer yandan zayıf TL'nin ve bazı ülkelerin normalleşmesinin etkisiyle uluslararası cirosu yıllık %126 artarak 186 milyon TL'ye çıktı. 1Ç21 brüt kar marjı eski normal seviyelerine çıkarak ile yıllık 4 puan artarak %49,4 oldu. Faaliyet giderlerinin ciroya oranı 1Ç21'de %41,8'e düştü (1Ç20'de %59) ve FAVÖK'e olumlu yansıdı. Buna göre, 1Ç21'de FAVÖK 140 milyon TL olurken, bizim tahminimiz olan 112 milyon TL ve Piyasa ortalama beklentisi olan 91 milyon TL'nin üzerinde gerçekleşti. Net borç Nisan sonu itibariyle 100 milyon TL'ye çıktı (Ocak sonu itibariyle 37 milyon TL idi). Yönetim, Haziran başında Türkiye'de yaşanan normalleşme ile Haziran ayının ilk haftasında satışlarda %87'lik bir artış olduğunu belirtti. 1Ç21 sonuçlarının bugün hisseyi hafif olumlu etkilemesini bekliyoruz. Hisse için 12 aylık 60 TL hedef fiyat ile "Endeksin Üzerinde" getiri önerimizi koruyoruz."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.