Şirket haberleri ve tavsiyeleri 12.08.2016

2 / 6

---

Tüpraş (TUPRS, Öneri "AL", Sınırlı Negatif):

Tüpraş'ın 2016 yılı ikinci çeyrek net dönem karı bir  önceki yılın aynı dönemine göre %53 oranında azalarak 331mn TL'ye gerilemiş ve hem bizim beklentimiz olan 494mn TL'nin hem de piyasa beklentisi olan 442mn TL'nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada brüt kar marjının beklentimizin çok altında gerçekleşmesi ve yüksek vergi gideri etkili olmuştur. Satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre düşük seyreden petrol fiyatlarına bağlı olarak %20 oranında azalmış ve 8,45 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan brüt kar ise %35,8 oranında gerilemiş ve 725,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. Görece düşük kapasite kullanımı (2Ç2016 %99,7; 2Ç2015 102,3) ve net rafineri marjının 5,21$/varille 1Ç2015'teki 2,81$/varile göre ciddi iyileşme kaydetmesine karşın 2Ç2015'teki 7,48$/varilin altında kalması bunda ana etken olmuştur. Bir önceki yıla göre fiyat marjı değişimlerinin (özellikle düşük dizel ve jet yakıtı marjı) 2.çeyrekte 575mn TL olumsuz etkisi olmuştur. Diğer taraftan ikinci çeyrekte petrol fiyatlarında ilk çeyreğe göre artışına istinaden 117mn$ stok karı oluşmuştur. Operasyonel giderler %19 oranında artış kaydetmiş ve buna bağlı olarak faaliyet karı %43,3'lük daralma ile 492mn TL'ye gerilemiştir. 2015 yılının ikinci çeyreğinde kaydedilen 4mn TL'lik vergi gelirine karşın 2Ç2016'da 63,6mn TL vergi gideri kaydedilmiş ve bu durum karın daha da düşük gelmesine neden olmuştur. İkinci çeyrek kar rakamı ile birlikte Ocak-Haziran dönemi net karı 409,4mn TL'ye ulaşmış ancak bir önceki yılın aynı dönemine göre %58 düşüş kaydetmiştir. 2015 yılının ilk yarısında Tüpraş yapmış olduğu yatırımlara istinaden 311mn TL vergi geliri kaydetmesine karşın 2016 yılının aynı döneminde 76,4mn TL vergi gideri kaydetmiştir. Bu nedenle Ocak-Haziran dönemi vergi öncesi karı karşılaştırıldığında düşüş %27,3 ile daha sınırlıdır. 

Tüpraş özellikle dizel ve jet yakıtındaki marjların düşük seyrinin etkisiyle 2016 yılı hedeflerinde ilk  çeyreğin ardından ikinci çeyrekte de değişikliğe gitmiştir. Buna göre Tüpraş net rafineri marjı beklentisini  5,5-6,0$/varilden 4,5-5,0$/varile güncellerken, Akdeniz rafineri marjı, brent petrol, üretim, kapasite kullanımı ve yatırım beklentilerini ise korumuştur. 

(ZİRAAT YATIRIM)