Şirket haberleri ve tavsiyeleri 15/02/2018

2 / 4

---

Tüpraş (TUPRS, Öneri "TUT", Sınırlı Negatif): Tüpraş'ın 2017 yılı son çeyrek ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %38,6 oranında azalarak 493,4mn TL'ye gerilemiş ve hem de piyasa beklentisi olan 709mn TL'nin, hem de bizim beklentimiz olan 1.015mn TL'nin oldukça altında kalmıştır. Tahminimizdeki sapmada satış gelirleri ile brüt kar marjının beklentimizin altında kalması etkili olmuştur. Ayrıca bu çeyrekte kaydedilen yüksek vergi gideri de karın düşük gelmesinde önemli etken olmuştur. Tüpraş'ın satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre, satış miktarındaki %4'lük düşüşe karşın, bir önceki yılın aynı dönemine göre yüksek petrol fiyatları ve kurlardaki artışın da katkısıyla %35,7 oranında artarak 14,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan satışların maliyetindeki görece yüksek artışın etkisiyle brüt kar ise %12,4 oranında gerileyerek 4Ç2017'de 1.400mn TL'ye inmiştir. Böylece brüt kar marjı 4Ç2016'daki %14,9'dan %9,6'ya gerilemiştir. Akdeniz rafineri marjlarındaki düşüş, İzmir rafinerisindeki bakım nedeniyle görece düşük kapasite kullanımı ile fazla arz ve düşük talebe bağlı olarak tüm yakıt marjlarındaki gerilemenin etkisiyle Tüpraş'ın net rafineri marjı 4Ç2016'daki 10,06$/varilden 6,67$/varile gerilemiştir. (3Ç2017'de net rafineri marjı 8,95$/varildi.) Operasyonel giderler ise aynı dönemde yüksek ciro artışına karşın sadece %21,3 artmış ve karlılığı desteklemiştir. Diğer faaliyetlerden 4Ç2016'daki 318,6mn TL'lik gidere karşın 4Ç2017'de 265,5mn TL gider kaydedilmiş ve tüm bunların etkisiyle de faaliyet karı 986,8mn TL'den 778,1mn TL'ye gerilemiştir. Finansman giderleri de 119,9mn TL'den 85,3mn TL'ye gerileyerek karlılığı desteklemiştir. Diğer taraftan, 4Ç2016'da kaydedilen 86,8mn TL'lik vergi giderine karşın 4Ç2017'de 252,4mn TL'lik vergi gideri kaydedilmesi net dönem karının daha da düşmesine neden olmuştur. Vergi öncesi kardaki gerileme %15,8 seviyesindedir.

Son çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirket'in 2017 yılı ana ortaklık karı 3.812mn TL'ye yükselmiş ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 1.793mn TL'ye göre iyi bir görüntü sergilemiştir. 

Tüpraş 2018 yılı beklentilerini de açıklamıştır. Buna göre 2017 yılında Tüpraş brent petrol fiyatını ortalama 55-60 dolar olarak beklerken, Akdeniz net rafineri marjını 4,75-5,00$/varil, kendi net rafineri marjını ise 7,50-8,00$/varil olarak öngörmektedir. Tüpraş 2018 yılındaki yoğun bakım programına karşın 28,3 milyon ton üretim ve 31 milyon ton satış miktarı hedeflemektedir. Ayrıca şirket 2018 yılı için 250mn dolarlık yatırım öngörmüştür.