9 hisse için hedef fiyat tavsiyesi

4 / 9

---

ŞEKER YATIRIM, TAV İÇİN 19TL HEDEF FİYAT İLE 'TUT' ÖNERİSİNİ KORUDU

HALK YATIRIM, TAV HEDEF FİYATINI 23,20TL'DEN 20,40TL'YE İNDİRDİ, TAVSİYE 'EKLE'

Halk Yatırım, TAV hedef fiyatını 23,20TL'den 20,40TL'ye indirdi

Halk Yatırım konu ile ilgili raporunda, TAV için 'EKLE' önerisini koruduklarını belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı: "Tav Havalimanları 4Ç15’te 134,3 milyon TL ile beklentilerin hafif altında net kâr açıkladı. Tav Havalimanları Holding’in net kâr rakamı 4Ç15’te, geçen yılın aynı dönemine göre %7 artışla 134,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (4Ç14: 125 milyon TL). Şirketin açıklamış olduğu net kâr rakamı ortalama piyasa beklentisi olan 145 milyon TL’nin hafif altında gerçekleşti. Şirketin 4Ç15'te 191 milyon TL seviyesine yükselen finansman gideri (4Ç14: 60 milyon TL, 3Ç15: 123 milyon TL) ve ertelenmiş verginin negatife dönmesi net kâr rakamının beklentilerin hafif altında kalmasında etkili oldu. TAV’ın satış gelirleri, 4Ç15’te 779 milyon TL ile
ortalama piyasa beklentisi olan 863 milyon TL’nin altında kaldı. TAV’ın satış gelirleri, 4Ç15’te 779 milyon TL
yıllık bazda %25 artış gösterirken, zayıf sezonsallık ve yavaşlayan yolcu büyümesinin etkisiyle çeyreklik bazda
%15 azalış gösterdi (3Ç15: 912 milyon TL). Artan havacılık gelirleri, doların euro karşısında güçlenmesi, duty free
gelirlerindeki artış ve yeni kurulan BTA lojistik şirketinin büyümesi ciro artışı üzerinde etkili olduğunu söyleyebiliriz.
FAVÖK 199 milyon TL ile, piyasa ortalama beklentisinin %38 altında gerçekleşti. FAVÖK rakamı 4Ç15 döneminde yıllık bazda %16 artışla 199 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Ancak, ortalama piyasa beklentisi olan 319 milyon TL’nin altında kaldı. Şirketin FAVÖK marjı da söz konusu dönemde %25,6 seviyesine geriledi (4Ç14: %27,5). Şirketin brüt kar marjı ise 6,8 baz puan azalarak %36,7 seviyesinde gerçekleşti.
Şirketin 2015 yılı gerçekleşmeleri  yolcu, ciro, FAVÖK ve yatırım harcamasında öngördüğü hedeflere paralel
gerçekleşti. Şirketin euro bazında net kar büyümesi ise, Türk Lirası'nın diğer para birimleri karşısındaki değer kaybı
nedeni ile, %5 ile %10 arası büyüme yerine %-4 seviyesinde gerçekleşti.
Tav Havalimanları Holding 2016 yılı için beklentilerini açıkladı: 

i) İstanbul Atatürk Havalimanı dış hatlar yolcu büyümesi %7-9 arasında  

ii) Toplam yolcu büyümesi %7-9 arasında  

iii) Ciro büyümesi %7-9 arasında  

iv) FAVKÖK (FAVÖK +Kira) büyümesi %7-9 arasında  

v) Net 
Kar büyümesi %10-12 arasında  

vi) Yatırım harcamaları 100-110 milyon euro seviyesinde öngörülmektedir.
   

Geçtiğimiz haftalarda açıklanan Ocak ayı trafik verilerine göre, Türkiye'de havalimanlarını kullanan toplam yolcu sayısı bu yılın Ocak ayında %8 büyüme gösterdi. Ocak ayında iç hat yolcu sayısı %9,9, dış hat yolcu ise %4,9 artış gösterdi. Sektör toplam yolcu sayısını 2015'de %9,4 artırmıştı (iç hat +%14, dış hat %4). TAV Havalimanları'nın ana operasyonu olan ve Türk Hava Yolları tarafından hub olarak kullanılan İstanbul Atatürk Havalimanı'nda (AHL) ise toplam yolcu  sayısı Ocak ayında yıllık bazda %3 gibi düşük bir büyüme gösterdi. 2015 yılında İstanbul Atatürk Havalimanı'nda toplam %8'lik bir büyüme söz konusuydu. Ocak ayı yıllık toplam yolcu sayısında karakteristik olarak düşük bir paya sahip olması nedeniyle, Ocak ayı rakamlarının 2016 yılının kalanı için bir gösterge niteliği taşımaması gerektiğini düşünüyoruz.
Diğer taraftan, Bakanlar Kurulu kararına göre bazı turistik güney sahili havalimanlarına yapılacak olan tarifeli ve tarifesiz seferler ile turist getiren seyahat acentalarına 1 Nisan-31 Mayıs 2016 tarihleri arasında sefer başına 6 bin dolar destek sağlanacak olup, İzmir, Bodrum ve Gazipaşa havalimanları da bu destek kapsamında bulunması sebebiyle, bu gelişmeyi TAV Havalimanları açısından olumlu bir gelişme olarak görüyoruz.
Ayrıca, Atatürk Havalimanı işletmesi sözleşmesi 2021 yılı başında sona erecek olan Holding, bu durumdan kaynaklanacak olan gelir kaybını telafi edebilmek için yurt içi ve yurt dışında yeni havalimanları arayışına ve havacılık-dışı faaliyetlerini güçlendirmeye devam etmektedir. Geçtiğimiz günlerde de, basında yer alan bir habere göre, TAV Havalimanları Holding, Sırbistan'daki Nikola Tesla havaalanı ile ilgilendiğini yönünde haberler yer almaktaydı. İlgili havalimanının özelleştirmesinin yılsonunda tamamlanması beklenmekle birlikte, ihale büyüklüğünün 500 milyon euro olması hedefleniyor. %83,15 oranında devletin payı bulunan havalimanın 27,7 milyon euro yıllık kârı bulunuyor.
TAVHL için 23,20 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 20,40 TL seviyesine indiriyoruz. Coğrafi çeşitlendirmeye gitme stratejisini beğendiğimiz TAV Havalimanları Holding için, 2015 yılsonu gerçekleşmeleri ve 2016 yılı öngörüleri paralelinde 23,20 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 20,40 TL seviyesine indiriyoruz. 
Ancak, Atatürk Havalimanı işletmesi anlaşmasının 2021 yılında bitiyor olması sebebiyle hissenin olması gerekenden fazla cezalandırıldığını düşünüyor, mevcut seviyesinde iskontolu işlem görmesi nedeniyle “EKLE” önerimizi koruyoruz. Hisse performansının, kısa-orta vadede hisseye değer katıcı yeni ihaleler kazanılmasına bağlı kalacağını düşünüyoruz."