İnfo Yatırım, Kervan Gıda'yı 19,60 TL hedef fiyat ve 'al' tavsiyesi
ile takibe aldı.
İnfo Yatırım, konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"AL tavsiyesi ile takibe alıyoruz. Türkiye?nin en büyük yumuşak
şekerleme üreticisi Kervan Gida?yi AL tavsiyesi ile takibe başlıyoruz.
Aralık?ta halka arzından beri %56 artış gösteren hisse senedi, BIST
100?ün %49 üstünde getiri göstermiştir. Öte yandan satışlarının %60?a
yakını ihracattan gelen bir şirketin, İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA)
değerlemesinde daha düşük bir sermaye maliyetiyle değerlenmesi
gerektiğini düşünüyoruz. Bu şekilde hesapladığımız 12 aylık hedef
fiyatımıza göre %28 potansiyel getiri buluyoruz.
Yüksek kapasite artışı. Kuruluşu 1994?e dayanan yumuşak şekerleme ve
sürpriz yumurta üreticisi Kervan Gıda İstanbul ve Manisa bazlı olarak
faaliyetlerini sürdürmektedir. Yatırımlar ve şirket alımlarıyla hızlı
bir büyüme gerçekleştiren Kervan Gıda, 2017?den günümüze yumuşak
şekerleme üretim kapasitesini yaklaşık iki kat arttırarak 77.7 bin
tona çıkartmıştır. Aynı dönemde sürpriz yumurta/oyuncak kapasitesini
iki kattan da fazla büyüterek 83.2 bin tona ulaşmıştır. Özellikle
yumuşak şekerleme ve licorice hatları azami kapasiteye yakın çalışan
şirket, ek kapasite ve verimlilik yatırımlarına devam etmektedir.
İhraç pazarlarına odaklanma. Yaklaşık 85 ülkeye ürün yollayan Kervan
Gıda, satışlarının %60?a yakınını ihraç pazarlarından sağlamaktadır.
İhracının %40 civarını İngiltere, Amerika ve Almanya?ya yapan şirket,
özellikle iskontolu zincir marketlerde rağbet görmektedir. Yurt
içinde, Bebeto markası ve fason üretimi göz önüne alındığında satış
değeri bazında %35 ve hacimle %50?lik pazar payına sahiptir. Kervan
için en önemli perakende kanallar BIM ve A101 gibi iskonto
marketleridir.
İyi karlılık, fakat yüksek işletme sermayesi gideri. 2020 yılı sonunda
satışları 1 milyar TL?yi geçen Kervan, %21 FAVÖK marjı
gerçekleştirmiştir. Bir önceki yıla göre yaklaşık % 2?lik bir iyileşme
sağlanan karlılık, TL?nin değer kaybetmesinden olumlu etkilenmiştir.
Her ne kadar yabancı para bazında hammadde giderleri olsa da, bunlar
ihraç gelirleri tarafından fazlasıyla karşılanmaktadır. Öte yandan,
şirketin işletme sermayesi giderleri satışlarının %10-11?i
civarındadır. Ayrıca Kervan, satışlarının yaklaşık %4-5?lik kısmını
periyodik yatırımlara ayırmak durumundadır. Bütün bunlara karşı,
şirketin bilançosu yaklaşık 0.4x?lik net borç/favök oranı ile
sağlıklıdır. En son açıklanan şirket satın almasıyla bile bu oranın
1.7x civarında kalacağını öngörüyoruz.
Polanya?da yeni kapasite. 30 Haziran?da Polonya?lı OTM?nin %65?ini
13.3m Avro?ya aldığını açıklayan Kervan, bu satın almayla yumuşak
şeker kapasitesini yaklaşık %50 arttırmış olacaktır. Şirket
hesaplarının tam konsolidasyonu sonrasında, dünyanın en büyük 5.
şekerleme üreticisi konumuna ulaşacak olan Kervan, OTM?nin sağladığı
vergi avantajıyla Avrupa Birliği ve politik sebeplerden satış
yapamadığı bazı Orta Doğu ülkelerine ihracatını arttıracaktır.
Büyüme devam edebilir. 2030 itibarıyla dünyada ilk 3?e girmeyi
hedefleyen şirket yönetimi, OTM?nin hazmedilmesinden sonra büyük bir
ihtimalle şirket alımlarıyla büyümeye devam edecektir. Bu aşamada
modelimize OTM veya diğer satın almaları dahil etmiyoruz. Ancak
gittikçe gelirleri yurt dışı odaklı olan Kervan?ın daha düşük bir
sermaye maliyetiyle değerlenmesi gerektiğini düşünüyoruz. 2021 ve 2022
tahminlerimize göre, Kervan Gıda 11.0x ve 6.8x F/K ile
fiyatlanmaktadır."
Analizin tamamı için:
https://infoyatirim.com/wp-content/uploads/2021/07/KRVGD_Sirket_Raporu.pdf?utm_xpid=E:099097103108097114116111114111115064105110102111121097116105114105109046099111109046116114&utm_source=KREA-EMAIL
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey