ANALİZ-3.Çeyrek Bilanço Beklentileri(Ak Yatırım)

Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) Araştırma Bölümü
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Artan kur etkisi şirket kârlarında belirleyici olmaya devam etti
Önceki çeyreğin temel dinamiklerini belirleyen faiz ve kur
dalgalanmalarının üçüncü çeyrekte daha da arttığını ve bunun özeliyet gösteren sektörler, borçlnansal sonuçlarında bir miktar olumsuz etki yarattığını
göazanan ve nakit seviyesi yüksekorunmuş olduğunu düşünüyoruz. Bankalar
tarafında ise marj dövize endeksli
tahvil getien de döviz tarafındaki kredi
mevduat getiri makasının biri. Ancak
bankaların artan karlarını aşağı yönlü
baskılayan en önemli etken oldu.
et kârlarında yıllık bazda %12ns dışı şirketlerin kârlarına ilişkin
nispeten muhafazakârm içerisinde TL?nin
dolara v kaybetmesi sonucu oluşan kur
farkı zararlarından kaynaklain esas
faaliyetleri dikkate %54 ve FAVÖK
tutarının %61 büyümüş olması çok daha olumlucak üçüncü çeyrekte ortaya çıkrtışını
tamamen sıfırlamış görünüyor. Esas faaliyet perforat artışlarının gıda perakendeek ciro ve kârlara imkan sağlamasını, ayrıca döviz cinsinden elde eden özellikle havayolu,eki artışa rağmen) sektörlerinin öne çıkmasını
bekliyoruz.tler tarafındaysa GYO?larda
ikkat çekerken, bankalar tarafında ise
karşılık giderlerinkârları daha fazla
baskı alt Şirketlerde 3Ç18 finansal sonuç açıklamaları 22 Ekim Paz başlayıp ardından 24 Ekim?de edecek. Ereğli Demir Çelik, Ford Otosan, Garanti Bankası veelik ve TAV ise 26 Ekim tarihiar. Solo ve konsolide finansal tabloların
açıklanması için Kasım olarak
belirlendi. Bamasının 9 Kasım'a kadar
tamamlanmış olacağını tahmin ediyore dayanarak, araştırma kapsam yıllık %13,0'lük, önceki çeyreğe göre %10,5?lik
kâr düşüşt net kâr açıklamasını
beklie finans dışı şirketlerde kâr düşüş
beklentilere birbirinecılık Sektörü

3Ç18 tahm%20 azalma öngörüyor.
Bununla birlikte banka kârlarının ilk dokuz ay sonunda, önceki yıla
göre %12 artacağını tahmin ediyoruz. Sektöre ilişkin olarak 3Ç18
sonuçlarında beklediğimiz zayıflama öncelikle hızlanan takibe
dönüşümler, ağırlığı artan kredi yapılandırma uygulamaları ve
zayıflayan makro ekonomik veriler paralelinde gereksinim duyulan ek
karşılıklardan kaynaklanıyor. Diğer taraftan net faiz marjında 3Ç18?de
gözlediğimiz daralmanın istisnalar dışında genel olarak önceki
beklentilerimizden daha ılımlı olduğunu belirtmeliyiz. Özellikle döviz
tarafındaki kredi-mevduat getiri makasının yukarı yönlü hareetli artış ivmesini koruması da 3Ç18 kârları
açısından olumlu oldu. Bu çerçevede özellikle kredi kartı iş hacmi
nispeten daha büyük bankaların üye işyeri kazançlarında artan faiz
seviyesine bağlı olarak olumlu bir sonuç elde ettiklerini söylemek
mümkün görünüyor. Son olarak gerek kurdaki sıçramanın henüz
maliyetlere tam yansımamış olması gerekse, özellikle kamu bankalarında
gözlediğimiz maliyetlerden tasarruf eğilimi ilk dokuz ay sonunda
faaliyet giderlerindeki yıllık artışın halen enflasyonun altında
kalmasına imkan sağladı. Bu beklentiler paralelinde sektörün özkaynak
kârlıki kâr rakamını yakalayacağını ve Albaraka
Türk?ün de 3Ç18 kârını önceki çeyreğe göre %58 artıracağını ortaya
koyuyor. Bu iki bankanın diğerlerine göre olumlu ayrışmasında TSKB?nin
döviz ağırlıklı bilanço yapısının etkili olduğun ve Albaraka Türk?ün
ise artan kârını büyük ölçüde 205 milyon dolar tutarındaki birincil
sermaye benzeri kredisinin kur değerlemesine borçlu olduğunu görüyoruz.
Diğer taraftan Garanti Bankası, Yapı Kredi ve temettü
gelirlerindeki mevsimsellik etkisi dışarıda bırakıldığında
Vakıfbank?ta 3Ç18 net kârlarının %10?a yakın düzeyde gerilemesi makul
görünüyor. Özellikle Garanti Bankası?nda ve Yapı Kredi Bankası?nda
TÜFE?ye endeksli menkul kıymet getirilerinin daha yüksek bir enflasyon
oranından hesaplanması, gelir tarafında önemli bir artış sağlamış
görünüyor. Buna karşılık Garanti Bankası?nın serbest karşılık
ayırarak, Yapı Kredi Bankası?nın ise faaliyet giderlerini kısmen öne
çekerek ve kısmen de provizyon tarafında biraz daha muhafazakar bir
yaklaşımla kâr rakamlarını daha aşağıda açıklayacağını tahmin
ediyoruz. Bu iki bankaya kıyasla Vakıfbank?ta marj daralmasının biraz
daha fazla olabileceğini ancak kârdaki daha yüksek gerilemenin ise
büyük ölçüde iştirak temettü gelirindeki mevsimsellikten geleceğini
hesaplıyoruz.
İş Bankası?nda ise net kârın çeyreksel bazda %15 düzeyinde
gerileyeceği öngörümüz bulunuyor. Bu gerilemenin bankanın
iştiraklerden sağladığı (özellikle cam tarafında) gelir katkısındaki
önemli artışa rağmen marj ve provizyon baskısından kaynaklandığını
görüyoruz. Araştırma kapsamımızdaki bankalar arasında Halkbank ise kâr
beklentileri açısından olumsuz ayrışmasıyla öne çıkıyor. Halkbank?ın
3Ç18 net kârı için çeyreksel bazda %66 daralma öngörümüz büyük ölçüde
bankanın TL ağırlıi) net faiz
gelirinde (TÜFE?ye endeksli menkul kıymet getirisi hariç) düşük tek
haneli daralmayı. Buna karşılık TÜFE?ye endeksli menkul kıymet
getirilerindeki kuvvetli artışı, (ii) özellikle kredi kartları ve üye
iş yeri komisyonları sayesinde ücret ve komisyonlardaki %2?lik
çeyreksel artışı, (iii) toplam karşılık giderlerinde yeni takibe
dönüşümler, kredi yapılandırmalarının hız kazanması ve ekonomik
parametrelere bağlı olarak artan karşılık yükümlülüğü (karşılık
yükümlülüklerinde kur kaynaklı artışın kısmen vadeli koruma
enstrümanlarının kur kazançları ile dengelenmesine raak geçen yıla göre bir
karşılaştırma yaptığımızda, araştırma kapsamımızdaki bankacılık dışı
şirketlerin gelirlerinin %54 büyümeyle toplam 139,8 milyar TL?ye
yükselmesini bekliyoruz. 3. çeyrekteki %17,9?luk ortalama enflasyona
rağmen reel gelir büyümesinin hala güçlü olduğunu söyleyebiliriz.
Bankacılık dışı şirketlerin faaliyet karı (FAVÖK) toplamının %61
büyümesini öngörüyoruz. Söz konusu toplam büyüme rakamlarına göre,
BIMAS, BIZIM, EREGL, KORDS, KOZAL, TKFEN ve ULKER?in net kârında geçen
yıla göre ciddi iyileşme bekliyoruz.
Artan gıda enflasyonunun Bim?in gelir ve faaliyet karı büyümesini
destekleyeceğini düşünüyoruz.
Yüksek seyreden gıda enflasyonu Bizim Toptan?ın ciro büyümesine
katkı sağlarken, yönetimin stratejik olarak kârlı segmentlere
yoğunlaşması karlılığı 3Ç?de olumlu etkiledi.
Marj daralma beklentimize rağmen Ereğli Demir Çelik sonuçlarının
yıllık yükselen demir çelik fiyatları ile güçlü gelmesini bekliyoruz.
Kordsa?da yılın ikinci yarısında faaliyetlerin güçlü olmaya devam
etmesini bekliyoruz. 3. çeyreğin başında satın alınan 2 ABD şirketi
ile dolar bazında cironun 2. çeyrekteki seviyesinin de üzerinde
olmasını bekliyoruz.
Koza Altın için üretimde %44?lük artış, TL?deki %30?a varan değer
kaybı, 2,1 milyar TL seviyesindeki nakit pozisyonu üzerinden
yaratılacak olan faiz geliri/kur farkı geliri ve düşük nakit
maliyetler sayesinde güçlü faaliyet kâr marjı ile net kârda iki katın
üzerinde bir artış bekliyoruz.
Tekfen Holding?in taahhüt segmentinin devam eden projelerin
kademeli olarak tamamlanmasıyla 3Ç18?de ciroya yüksek katkı yapmasını
beklerken, faaliyet kârının tarım segmentinin etkisi ve taahhüt
bölümünün dolar kazancı ile 3Ç18?i olumlu değerlendirdiğini
düşünüyoruz.
Olumluyıf marjlar açıklayan Kordsa?nın zayıf baz etkisi sayesinde bu yıl
güçlü marjlar açıklamasını bekliyoruz.
Şişe Cam ve iştirakleri Trakya Cam, Anadolu Cam ve Soda Sanayi hem
güçlü talep koşulları hem de TL?nin zayıf seyrettiği 3. çeyrekte
uluslararası gelirlerin katkısından faydalanmaya devam edecektir.
3Ç18?de Türkiye?de yapılan doğalgaz fiyat zamlarına bağlı olarak artan
maliyet baskısı operasyonel karın bir kısmını törpüleyecek olsa da
Şişe Cam grup şirketlerinin özellikle net kâr bazında ciddi büyüme
oranları açıklamasını bekliyoruz.
Yüksek yolcu doluluk oranı ve TL artışları, daha karlı ürün portföyü ve
uluslararası operasyonlardan gelen güçlü katkının Ülker?in 3. çeyrek
sonuçlarını desteklemesini bekliyoruz. Faaliyet karındaki iyileşmenin
yanında uzun döviz pozisyonunun da net kâra katkısı olumlu olacaktır.
Diğer yandan, Aksa Akrilik, Bolu Çimento, Doğtaş Kelebek, Torunlar
GYO, Migros, Türkcell ve Türk Telekom Araştırma kapsamımızda geçen
yıla göre zayıf net kâr açıklayacak şirketler olarak ön plana
çıkmaktadır."

https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=3404

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uyg

-Foreks Haber Merkezi-