Vakıfbank ( http://www.vakifbank.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Analiz Raporu:
"Sanayi üretim endeksi, Ağustos ayında arındırılmamış verilerle
yıllık bazda %11 azalırken (Vakıfbank beklentisi: %8.5 azalış, Piyasa
beklentisi: %7.5 azalış), takvim etkisinden arındırılmış verilerle
yıllık bazda %1.7 arttı (Vakıfbank beklentisi: %1.5 azalış, Piyasa
beklentisi: %1.0 artış). Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış
sanayi üretim endeksi ise bir önceki aya göre %1.1 azaldı. (Vakıfbank
beklentisi: %3.8 azalış, Piyasa beklentisi: %2.4 azalış). Temmuz
ayında piyasa beklentilerinin çok üzerinde pozitif yönlü sapma
gösteren sanayi üretim endeksinin, Ağustos ayında kur ve faizlerde
çok sert yukarı yönlü hareketler yaşanmasının etkisiyle aşağı yönlü
düzeltmesi yaşandı. Ağustos ayının başında kurda 2001 krizinden
sonraki en sert hareketlerin yaşandığı göz önünde bulundurulduğunda,
sanayi üretim endeksi arındırılmamış verilerle yıllık bazda
beklentimizin ve piyasa beklentilerinin üzerinde azalış göstermesine
karşın, arındırılmış verilerle yıllık ve aylık bazda bekletimizin ve
piyasa beklentilerin üzerinde açıklandı. Sanayi üretiminin önemli
öncül göstergelerinden ihracatın, ara malı ve sermaye malı ithalatının
yıllık bazda yavaşlaması Ağustos ayında sanayi üretimini beklentimiz
ve piyasa beklentisine kıyasla daha olumsuz etkiledi. Bununla birlikte
PMI?ın Nisan ayından bu yana 50 kritik değerinin altında kalmaya
devam etmesi ve beyaz eşya (yıllık: %12.95 azalış) ile otomobil
üretiminde (yıllık: %41.95) sert azalış yaşanmış olması da sanayi
üretim endeksi açısından olumsuz görünüm çizdi. Böylece sanayi üretim
endeksi beklentimiz ve piyasa beklentisinin üzerinde yıllık bazda %11
azalış gösterdi.
Takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi ise yıllık
bazda %1.7 arttı. Ağustos ayının başında kurda ve faizlerde yaşanan
sert yukarı yönlü hareketin etkilerinin Ağustos ayında görülmesini
beklediğimizden dolayı sanayi üretim endeksinin takvim etkisinden
arındırılmış verilerle yıllık bazda sınırlı azalış göstermesini
bekliyorduk. Beklentimizin aksine sanayi üretim endeksi arındırılmış
verilerle yıllık bazda sınırlı artış gösterdi. Ancak Ağustos ayı
içinde Kurban Bayramı tatili sebebiyle çalışma gün sayısında ortaya
çıkan azalmanın etkisiyle, arındırılmış yıllık bazdaki sanayi üretim
endeksi (takvim etkisinden arındırılmış endeks: 114.3) beklediğimiz
gibi arındırılmamış sanayi üretim endeksinin (arındırılmamış endeks:
101.1) üzerinde kaldı. Ağustos ayında madencilik ve taşocakçılığı
sektöründe yaşanan %6.1 artışın takvim etkisinden arındırılmış
endeksteki artışta belirleyici oldu. Elektrik, gaz ve buhar sektörünün
yıllık bazda gösterdiği %2.9?luk artışında sanayi üretim endeksini
desteklediği g rüldü. Aynı dönemde imalat sanayi sektörünün yıllık
değişimi ise %1.2 oldu. Ana sanayi gruplarına göre değerlendirme
yapıldığında ise, bir önceki yılın aynı ayına göre en sert yükseliş
yıllık bazdaki %5.3?lük artışla sermaye malı imalatı grubunda yaşandı.
Önceki aylarda en yüksek artışın yaşandığı dayanıksız tüketim malı
imalatı grubunun yıllık artışı ise %2.6 oldu. Ağustos ayında kurdaki
sert yukarı yönlü hareketten en çok etkilenen grup ise bir önceki
yılın aynı ayına göre %7.3 azalış gösteren dayanıklı tüketim malı
imalatı grubu oldu.
Ağustos ayında kur ve faizlerde aylık bazda sırasıyla yaşanan
%33.1 (USD/TL kurunda) ve %.28.6 (2 yıllık gösterge tahvil faizinde)
artışın ve özellikle otomobil üretiminde aylık bazda yaşanan %69.7
azalışın etkisiyle sanayi üretim endeksinin aylık bazda %3.8 azalış
göstermesini bekliyorduk. Ancak söz konusu beklentimize karşın sanayi
üretim endeksinin aylık bazda %1.1 azalış göstermesi dikkat çekici
oldu. Ayrıca Ağustos ayında hem uzun bayram tatili hem de döviz
piyasasında yaşanan yukarı yönlü sert hareketlerin etkisiyle ara malı
ve sermaye malı ithalat değişkenlerinde yaşanan düşüş sanayi üretim
endeksine azalış olarak yansıdı. Diğer bir sürpriz gelişme ise,
sanayi üretim endeksinin önümüzdeki döneme ilişkin seyrini göstermesi
açısından önemli bir gösterge olduğunu düşündüğümüz ve sanayi
üretiminin aylık değişiminin üç aylık hareketli ortalamasının
yıllıklandırılmasıyla elde edilen sanayi üretim endeksinin
momentumundaki yavaşlama ise (Temmuz ayında: %4.8 (revize öncesi
rakam: %4.9) Ağustos ayın a: %3.3) beklentimizden (Ağustos ayı
beklentimiz: %2.7) daha az oldu.
Böylece Ağustos ayının başında kurda 2001 krizinden sonraki sert
hareketlerin yaşanmasının etkisiyle Temmuz ayında görmeyi beklediğimiz
momentumdaki yavaşlamanın Ağustos ayında yaşandığı görülüyor. Sanayi
üretiminin öncül göstergelerinden biri olan satın alma yöneticileri
imalat PMI endeksinin Eylül ayında gösterdiği azalışın etkisiyle
(Ağustos ayı PMI: 46.4 Eylül ayı PMI: 42.7) momentumdaki
yavaşlamanın Eylül ayında da devam etmesini bekliyoruz.
Sonuç olarak sanayi üretim endeksi Ağustos ayında arındırılmamış
verilerle yıllık bazda %11 azalırken, takvim etkisinden arındırılmış
verilerle yıllık bazda %1.7 arttı. Sanayi üretim endeksi aylık bazda
ise %1.1 azalış gösterdi. Böylece sanayi üretim endeksi arındırılmamış
verilerle yıllık bazda beklentimizin ve piyasa beklentilerinin
üzerinde azalış göstermesine karşın, arındırılmış verilerle yıllık ve
aylık bazda beklentimizden ve piyasa beklentilerinden iyimser
açıklandı. Ağustos ayında hem uzun bayram tatili hem de döviz
piyasasında yaşanan yukarı yönlü sert hareketlerin etkisiyle sanayi
üretiminin önemli öncül göstergelerinden olan ara malı ve sermaye malı
ithalatı değişkenlerinde yaşanan azalış sanayi üretim endeksine düşüş
olarak yansıdı. Ayrıca beyaz eşya ve otomobil üretiminde yıllık ve
aylık bazda yaşanan azalışlarda Ağustos ayında sanayi üretim
endeksinin çizdiği görünümde etkili oldu. Böylece sanayi üretim
endeksi yıllık bazda sert düşüş gösterirken, arındırılmış verilerle
yıllık bazdaki art şı ise sınırlı kaldı. Ağustos ayının başında kurda
2001 krizinden sonraki sert hareketlerin yaşanmasının etkisiyle Temmuz
ayında görmeyi beklediğimiz momentumdaki yavaşlamanın Ağustos ayında
yaşandığı görülüyor. Sanayi üretiminin öncül göstergelerinden biri
olan satın alma yöneticileri imalat PMI endeksinin Eylül ayında
gösterdiği azalışın etkisiyle (Ağustos ayı PMI: 46.4 Eylül ayı PMI:
42.7) momentumdaki yavaşlamanın Eylül ayında da devam etmesini
bekliyoruz. Bu bağlamda sanayi üretim endeksinin büyümenin önemli
öncül göstergelerinden biri olduğu değerlendirildiğinde yılın üçüncü
çeyreğinde yaşanan hızlı kur ve faiz artışları ile artan volatilite
sonucu risk algısındaki bozulma, maliyetlerdeki yükseliş, finansal
koşullardaki sıkılaşma ve iç talepteki zayıflama üçüncü çeyrekte
büyümenin ilk iki çeyreğe kıyasla belirgin şekilde yavaşlamasına neden
olacaktır. Ayrıca öncül göstergeler de üçüncü çeyrekte yavaşlamaya
işaret etmektedir. Bu bağlamda 2018 yılının ikinci yarısında büyümenin
ilk yarıya göre yavaşla asını ve büyümenin 2018 yılını Yeni Ekonomi
Programına (YEP) uyumlu olarak %3.8 ile tamamlamasını bekliyoruz."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey