HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İş Yatırım, THY için hedef fiyatını 5,74 TL'ye yükseltirken, 'SAT' tavsiyesini korudu

İş Yatırım, Türk Hava Yolları için hedef fiyatını 5,46 TL'den 5,74
TL'ye yükseltirken 'SAT' tavsiyesini korudu.
İş Yatırım ( www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporundaşu
değerlendirmelere yer verildi:
"THY 3Ç16?da 548 milyon TL net kar açıklarken bizim beklentimiz
olan 842 milyon TL?nin altında konsensus beklentisi olan 471 milyon
TL?nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK ise 1.535 milyon TL?ye gerilerken
1.890 milyon TL olan beklentimizin ve 1.647 milyon TL olan piyasa
beklentisinin altında kaldı. Net kar 548 milyon TL açıklanırken bizim
beklentimizin altında ancak piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti.
Şirketin 50 milyon TL türev araçlarından yazdığı geliri ner kar
rakamında düzelttiğimiz ise net kar beklentilere paralel. Diğer bir
yandan şirket üçüncü çeyrekte özellikle Japon Yeni ve Avro?nun Dolar
karşısında değer kazanmasından dolayı 261 milyon TL kur farkı gideri
kaydetti. Sonuçların beklentileri karşılaması dolayısıyla piyasaların
3Ç16 sonuçlarına kısmen olumlu bir tepki vereceğini öngörüyoruz.
Gelir verimliliği azalan turist sayısıyla birlikte düşmeye devam
ediyor
THY?nin satış gelirleri 3Ç16?da %6,8 oranında düşüş gösterdi. Bu
dönemde yolcu sayısı %1,4 oranında yükselirken yolcu doluluk oranı
4.6yp düşüle %75,9?a geriledi. Yurtiçi gelir verimliliği %4 düşüşle
22.1 kuruşa, yurtdışı satış verimliliği %22 düşüşle 7,0 DolarSent?e
düştü. Önceki notlarımızda da dikkat çektiğimiz gibi Türkiye?deki
terrör olayları sonrasında artan güvenlik endişileri sebebiyle turist
sayısında ciddi bir azalma bir gözlemleniyor. Ayrıca Avrupa?da talebin
azaltması da Avrupa ve Orta Doğu merkezli havayolları arasında
rekabetin artmasına yol açtı. Bu yüzden, THY için daha karlı olan
direkt Türkiye?ye gelen yolcu sayısının azalması ve karılığı daha
düşük transit yolcunun artması şirketin kar marjlarını olumsuz
etkiliyor. Buna ek olarak, Avrupalı havayolu şirketlerinin kapasite
artışıyla birlikte rekabetin artması da THY?nin karlılığını olumsuz
etkileyen bir başka etken. Bunların etkilerini yolcu başına birim
gelir oranındaki dolar bazında %22 düşüşle görebiliyoruz.

Yakıt dışı birim maliyet %8 düştü
FAVÖK marjı 3Ç16?da sert bir düşüşle 10.4yp azalarak %17,7?ye
geriledi. THY yönetiminin kontrol edebildiği ana gider kalemlerine
baktığımızda ise: 1) Kişi başı personel maliyeti TL bazında %8,3
arttı, 2) Blok saat bakım gideri dolar bazında sadece %1 arttı, 3)
Yolcu başına düşen komisyon gideri dolar bazında %2 azaldı, ve 4)
Kalkış/İniş başı yer hizmetleri gideri %5 arttı. FAVÖK rakamına
paralel olarak FAVKÖK de yıllık bazda 10,2yp azalarak %22,7?e düştü.
Yakıt dışı birim maliyet ise dolar bazında %8 azaldı.

Zayıflayan operasyonel karlılık net kara %59 oranında düşüş olarak
yansıdı
Şirketin 3Ç16 net finansal zararı beklentilerimizi üzerinde 261
milyon TL olarak gerçekleşti. Her ne kadar türev enstrümanlardan
(muhtemelen fuel hedging için kullanılan kontratlar) şirket 50 milyon
TL kar yazsade kambiyo zararı beklentimizin üzerinde 261 milyon TL
olarak gerçekleşti. Bu sonuçlarla birlikte 3Ç15?de 1.341 miyon TL olan
net kar, 3Ç16?da 548 milyon TL?ye düştü.

SAT olan tavsiyemizi koruyoruz
THY için SAT olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse başına 5,46 TL olan
hedef değerimizi ?se 5.74?e yükseltiyoruz. Hedef değerimiz hisse
başına sadece 7% yükselme potansiyeline işaret ediyor. "

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20161110170437605_1.pdf


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey