İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Boğa tuzağı mı, ayı kapanı mı?
Seçimler sonrasında yaptığımız değerlendirmede politik
belirsizliğin azalmasının verdiği destekle kısa vadede borsanın 85
bine kadar yükseleceği, doların Türk lirasına karşı 2,80 civarına
gerileyeceği, 10 yıllık faizlerin %9,0?a yaklaşacağı öngörüsünde
bulunup, bu yükselişin kalıcı olmayabileceği konusunda uyarmıştık.
Piyasa fırsatları hızlı bir şekilde fiyatladı. Önümüzdeki günlerde
risklerin fiyatlandığını görebiliriz.
Piyasanın önündeki riskler
Piyasalardaki yükselişin boğa tuzağına dönebileceği uyarımızı iki
temel gerekçeye dayandırmıştık:
(i) Seçim vaatleri ve yavaş büyüme arasında sıkışan Ak Parti
hükümetinin ciddi bir reform programı uygulamak yerine son yıllarda
uyguladığı maslahatgüzar ekonomi politikaları sürdürmeye devam etmesi
riski
(ii) ABD ekonomisinden gelebilecek güçlü bir veri ile Fed?in faiz
artırımı döngüsünün öngörüldüğünden daha çabuk ve daha sert olması.
Politik belirsizlik azaldı, peki ya reformlar?
Ak Parti?nin yeni dönemde uygulayacağı ekonomi politikalar
konusunda elimizde henüz yeterli bilgi yok. İyi haber! Maliye bakanı
Mehmet Şimsek kurumsal yatırımcılara yönelik yaptığı sunumlarda
büyümeye ve yapısal reformlara ağırlık veren bir programa ağırlık
verileceğini söyledi.
Kötü gelişme... İlk iki haftada gündem ekonomiden daha çok,
anayasa değişikliklerine ve başkanlık tartışmalarına odaklanmış
durumda. Bekleyip göreceğiz. Önümüzdeki haftalarda bakanlar kurulunun
oluşması ve programın detayları konusunda detaylar geldikçe işin rengi
belli olacak.
Fed faiz artırımına Aralık?ta başlayacak mı?
Dış cephedeki gelişmeler iyi değil. Daha doğru bir ifade ile ABD
ekonomisi için iyi, Türkiye için iyi değil. Ekim ayı istihdam
rakamları ABD ekonomisinde 270 bin yeni istihdam yaratıldığını
(beklenti 185 bin) gösterdi. Ücretler %2,5 artış ile 2009 krizinden bu
yana en hızlı büyümesine ulaştı.
Veri açıklamasının ardından Fed?in Aralık ayında faizleri artırma
ihtimali %70?e yükseldi ABD hisse senetleri dar bir bantta
dalgalanırken, dolar %1?in üzerinde değer kazandı, 2 yıllık devlet
tahvili son 5,5 yılın en yüksek seviyesine sıçradı.
ABD için iyi olan dünya için halen kötü
Ancak asıl olumsuz etki gelişmekte olan piyasalarda görüldü. ABD
için iyi olan dünya için kötüdür lafını ispat edercesine gelişmekte
olan ülke paraları %1,0-1,5 aralığında, hisse senedi piyasaları %1-%2
bandında değer kaybetti. Kırılgan beşlinin daimi üyesi Brezilya, Güney
Afrika ve Türkiye geleneği bozmayarak en çok kaybettiren piyasalar
oldu.
Güçlü dolar ve yükselen enflasyon
Asgari ücrete yapılacak %30 zam ile bozulmaya başlayan fiyatlama
alışkanlıkları Türk lirasındaki değer kaybıyla birleşince zaten dikiş
tutmayan enflasyon hedeflemesi programına son darbeyi vurabilir. 2015
yılında kurdaki artışın enflasyona etkisi petrol fiyatlarında %50?lik
gerileme ile telafi edilmişti. Petrol fiyatlarında ilave düşüşün
olmayacağı bir senaryoda Merkez Bankası önümüzdeki ilave parasal
sıkılaşmaya gitmek zorunda kalabilir.
Eldeki kuş mu daldaki kuş mu?
Gelelim milyon dolarlık soruya... Piyasalardaki satış dalgası bir
boğa tuzağı mı yoksa ayı kapanı mı? Yatırımcılar gerilemeleri fırsat
bilip pozisyonlarını artırmalı mı, yoksa karlarını (zararlarını)
realize edip Türkiye varlıklarında pozisyonlarını azaltmalı mı?
Bu sorunun cevabı Fed faiz dalgasının boyutuna ve ekonomi
yönetiminin atacağı adımlara bağlı olarak belirlenecek. Yurtdışında
önümüzdeki hafta açıklanacak ABD perakende satışları (beklenti %0,3)
verisi ve Fed başkanlarının ( Evans, Dudley, Lacker) konuşmaları bu
konuda bize ilk ipuçlarını verecek.
Yurtiçinde ise gözler Ankara kulislerinde olacak. Bugün
açıklanacak Eylül ayı sanayi üretimi (beklenti %-0,9 aylık değişim) ve
açıklanan 3Ç karları şirket karları ekonomi için iyi bir resim
çizmiyor. Fed dalgasının sertleşmesi durumunda yurtiçindeki görünüm
daha da kötüleşebilir. Ancak her şerde bir hayır vardır. Dışsal
şokların sertleştiği bir ortamda Ak Parti yönetiminden piyasa dostu
reformların uygulanacağına dair mesajlar görebiliriz.
Bim Birleşik Mağazalar A.Ş
Kapanış (TL) : 59.3 - Hedef Fiyat (TL) : 54.91 - Piyasa Deg.(TL) :
18003 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 13.68 ^
BIMAS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -7.4 Analist:
[email protected] BIMAS 3Ç15
BIMAS 3Ç15?te hem bizim beklentimiz olan 144mn TL hem de piyasa
beklentisi olan 154mn TL?nin üzerinde ve önceki yılın aynı döneminin
%46 üzerinde 168mn TL net kar açıkladı. Tahminler ve açıklanan rakam
arasındaki sapma büyük ölçüde beklentilerin üzerinde gerçekleşen VAFÖK
marjından kaynaklanmaktadır. 3Ç15?te açıklanan VAFÖK marjı %5,2
seviyesindeyken bizim beklentimiz %4,8, piyasa beklentisi %5?ti. Satış
gelirleri hızlı mağaza büyümesi sayesinde %19 artış gösterdi. Şirketin
9 aylık FAVÖK marjı da %4,9?a ulaşarak tüm yıl için öngördüğü %4,5?I
aştı. Sonuçlara olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz.
Yorum: Bugün gerçekleşecek telekonferansın ardından
tahminlerimizin ve hedef değerimizin üzerinde geçeceğiz. Ancak yukarı
yönlü yapılması muhtemel revizyonlara ragmen halihazırda %7 aşağı
potensiyeli olan hisse için TUT olan tavisyemizi değiştireceğimizi
tahmin etmiyoruz.
Akenerji
Kapanış (TL) : 0.99 - Hedef Fiyat (TL) : 1.26 - Piyasa Deg.(TL) :
722 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.7 v
AKENR TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 26.81 Analist:
[email protected] Yüksek kur farkı gideri net karı olumsuz etkiledi
Akenerji 3Ç15?te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 132
milyon TL net zarara karşılık 251 milyon TL net zarar açıkladı.
Açıklanan rakam bizim net zarar beklentimiz olan 253 milyon TL?ye
paralel gelmesine rağmen piyasanın net zarar beklentisi olan 234
milyon TL?nin altında kaldı.
Satışlar artan satış hacmi sayesinde yıllık bazda %37 artarak 504
milyon TL?ye (İş Yatırım: 455 milyon TL, Piyasa: 479 milyon TL)
ulaştı. Şirket 3Ç15?te 2.82 milyar kWs elektrik satışı gerçekleştirdi.
Geçen senenin aynı döneminde ise bu rakam 2 milyar kWs idi. Şirketin
3Ç15?teki FAVÖK?ü ise 47 milyon TL (İş Yatırım: 47 milyon TL, Piyasa:
74 milyon TL) olarak gerçekleşti.
Akenerji 3Ç15?te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 163
milyon TL net finansal gidere karşılık 318 milyon TL net finansal
gider kaydetti. Şirketin Eylül sonu itibariyle 2.76 milyar TL net borç
pozisyonu bulunuyor. Hisse için SAT tavsiyemizi koruyoruz.
Kardemir (D)
Kapanış (TL) : 1.41 - Hedef Fiyat (TL) : 1.9 - Piyasa Deg.(TL) :
1100 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 11.82 v
KRDMD TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 35.08 Analist:
[email protected] KRDMD 3Ç15
Kardemir 3Ç15?te, tahminimiz olan 102mn TL net zarara parallel
ancak piyasa beklentisi olan 74mn TL net zararın altında, 117mn TL net
zarar açıkladı. Şirket 3Ç14?te 34mn TL net kar açıklamıştı. 3Ç15 satış
gelirleri satış hacminin beklentilerin altında büyümesi sonucu
tahminlerin altında gerçekleşti ve %6 yıllık gerileme ile 528,6mn TL
oldu. Satış hacminde yeni yüksek fırının devreye alınmış olmasına ve
önceki çeyrekteki %29 yıllık büyümeye rağmen sadece %1 artış olması
VAFÖK?ün de tahminlerin altında kalmasına neden oldu. Ancak %14,9
olarak açıklanan 3Ç15 VAFÖK marjı beklentilere yakın gerçekleşti ve
şirketin tüm yıl için paylaştığı %13-14 marj öngörüsünün tutarlı
olduğunu gösterdi.
Yorum: VAFÖK marjındaki iyileşmeyi olumlu bulsak da hem ne karın
hem de operasyonel sonuçların beklentilerin altında olması nedeniyle
sonuçlara piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.
Gübre Fabrikaları
Kapanış (TL) : 7.11 - Hedef Fiyat (TL) : 6.97 - Piyasa Deg.(TL) :
2375 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 9.81 -
GUBRF TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -1.97 Analist:
[email protected] GUBRF 3Ç15 Finansal Sonuçlar
Beklentimiz olan 11 milyon TL?ye paralel, fakat piyasa beklentisi
olan 23 milyon TL?nin altında olarak, Gübre Fabrikaları 3Ç15?te 12
milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam geçtiğimiz yıla kıyasla %60
gerilemeye işaret ediyor. Gübre fiyatlarının zayıf seyri (özellikle
amonyak) ile birlikte gerileyen operasyonel performans ve yüksek
finansal giderler neticesinde net karda yıllık bazda gerileme
kaydedildi. Satış gelirleri 3Ç15?te artan satış hacmi neticesinde %32
artarken, FAVÖK?te zayıf gübre fiyatları neticesinde %25 düşüş
görüldü. Hissenin sonuçlara tepki vermesini beklemiyoruz ve SAT
tavsiyemizi koruyoruz.
Koza Altın
Kapanış (TL) : 14.7 - Hedef Fiyat (TL) : 30.5 - Piyasa Deg.(TL) :
2242 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 4.14 -
KOZAL TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 107.48 Analist:
[email protected] KOZAL 3Ç15
Bizim beklentimize paralel fakat piyasa beklentisi 99 milyon
TL?nin bir miktar üzerinde olarak, Koza Altın 3Ç15?te 109 milyon TL
net kar açıkladı. Üretimin, lisanslarla ilgili yaşanan sorunlar
neticesinde gerilemesi (%32 düşüş) ve aynı zamanda altın
fiyatlarındaki düşüş (%14) neticesinde operasyonal karlılıkta ciddi
zayıflama görüldü. Şirketin FAVÖK rakamı yıllık bazda %33 gerileyerek
3Ç15?te 91 milyon TL gerçekleşti. Fakat, yüksek finansman geliri
(kambiyo gelirlerinden kaynaklanıyor), net kardaki artışın ana faktörü
oldu. Net kur farkı gelirleri 3Ç15?te 97 milyon TL olurken, bu rakam
3Ç14?te 39 milyon TL idi.
Sonuçlar beklendiği gibi operasyonel açıdan zayıf gerçekleşti.
Şirket ile ilgili devam eden yasal risklerden ötürü SAT tavsiyemizi
koruyoruz.
Migros
Kapanış (TL) : 19.05 - Hedef Fiyat (TL) : 27.63 - Piyasa Deg.(TL)
: 3391 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.58 ^
MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 45.04 Analist:
[email protected] MGROS 3Ç15
Migros 3Ç15?te 342mn TL net zarar açıkladı, açıklanan rakam piyasa
beklentisi olan 261mn TL net zararın altında, bizim beklentimiz olan
309mn TL net zararın hafif aşağısında oldu. Tahminimizle açıklanan net
zarar arasındaki fark ağırlıklı olarak operasyonel olmayan giderlerden
kaynaklandı çünkü 178,8mn TL olarak açıklanan 3Ç15 FAVÖK?ü bizim
beklentimizin %33 üzerinde gerçekleşti.
Migros 3Ç15?te özellikle MigrosJet tipi mağazlardaki hızlı büyüme
ve gıda enflasyonundaki artış sayesinde yıllık bazda %15 büyüme ile
2,6 milyar TL satış geliri elde etti. İlk on ayda 212 adete ulaşan
yeni mağaza açılışları şirketin yıllık 175-200 mağaza hedefini 225 ve
üstü şeklinde yukarı yönlü revize etmesine neden oldu. Şirket organize
gıda perakendecileri sektöründe 0,2 puan Pazar payı kazanarak %14,7?e
ulaştı. Brüt kar marjı yıllık bazda 0,3 puan artarak %26,9 oldu. Marj
artışında hacim büyümesinin etkisi olumlu oldu. 3Ç15 VAFÖK?ü 178,8mn
TL olarak gerçekleşirken %16 yıllık artış gösterdi. 3Ç15 VAFÖK?ü %6,8
ile artan operasyonel giderlere rağmen geçen senenin aynı dönemindeki
%6,7?nin üzerinde gerçekleşti.
Kur farkı giderleri ve TL bazlı borçtan kaynaklanan faiz giderleri
karın net zarara dönmesine sebep oldu. Net zarardaki artışın bir
sebebi de 111,5mn TL marka değer düşük karşılığının yarattığı olumsuz
etkiydi. Net Borç/VAFÖK (yıllıklandırılmış) 2015?in ilk dokuz ayının
sonunda 2,9x?e geriledi. Yılsonunda bu oran 3,2x?ti.
Öngörüdeki değişim: Şirket çift haneli satış büyümesi ve %6-6,5
civarındaki VAFÖK marjı öngörüsünü korurken mağaza açılışı hedefini
175-200 adetten 224 üstüne revise etti.
Yorum: Finansman giderlerinini beklentilerin üzerinde olması
nedeniyle net zararın tahminlerin altında kalmasına ragmen sağlam
gelir büyümesi ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen VAFÖK büyümesini
olumlu karşılıyoruz. Yeni mağaza açılışı hedefleriyle değerlememizin
üzerinden geçeceğiz ancak AL tavsiyemizi koruyoruz. ?
Zorlu Enerji
Kapanış (TL) : 1.62 - Hedef Fiyat (TL) : 0.9 - Piyasa Deg.(TL) :
810 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 4.36 ^
ZOREN TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -16.79 Analist:
[email protected] TL?nin değer kaybetmesi net karı olumsuz etkiledi
Zorlu Enerji 3Ç14?te açıkladığı 97 milyon TL net zarara karşılık
3Ç15?te 174 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam bizim net
zarar beklentimiz olan 310 milyon TL?den daha iyi gerçekleşti. Bunun
nedenleri olarak beklentimizden düşük gelen finansal giderleri ve
beklentimizden daha iyi gerçekleşen operasyonel karlılığı
söyleyebiliriz.
Satışlar 3Ç15?te yıllık bazda %10 oranında daralarak 180 milyon TL
(İş Yatırım: 148 milyon TL) olarak gerçekleşti. Yüksek maliyetle
çalışan doğalgaz santrallerinin düşük KKO ile çalışması sonucu toplam
elektrik üretimi yıllık bazda %7 azalarak 694 milyar kWs olarak
gerçekleşti. Toplam elektrik satışları ise karlı olmayan ikili
anlaşmaların sonlandırılması sonucu yıllık bazda %27 oranında azalarak
765 milyar kWs olarak gerçekleşti. 3Ç15?te şirketin FAVÖK?ü yıllık
bazda %49 artarak 81 milyon TL?ye (İş Yatırım: 63 milyon TL) ulaştı.
Bu dönemde FAVÖK marji ise %45 oldu. Geçen senenin aynı döneminde ise
%27 idi.
Zorlu Enerji 3Ç15?te geçen senenin aynı döneminde kaydettiği 131
milyon TL net finansal gidere karşılık 251 milyon TL net finansal
gider kaydetti. Şirketin Eylül sonu itibariyle 1.23 milyar dolar net
borç pozisyonu bulunuyor.
Tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. Piyasanın sonuçlara olumlu
tepki vermesini bekliyoruz.
Aselsan
Kapanış (TL) : 14.45 - Hedef Fiyat (TL) : 15.5 - Piyasa Deg.(TL) :
7225 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 2.47 v
ASELS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 7.28 Analist:
[email protected] Beklentilerin altında 3Ç15 mali tablo açıklaması
Aselsan beklentilerden çok daha kötü geçen yılın aynı dönemindeki
47 milyon TL net kar rakamına kıyasla 3Ç15?de 108 milyon TL zarar
rakamı açıkladı. 3Ç15 zararının arkasındaki nedenleri kambiyo
giderlerindeki artış sebebiyle gerçekleşen yüksek finansman giderleri
ve yıllık bazda gerileyen ciro olarak söyleyebiliriz. Beklentilerin
altında şirket 3Ç15?de yıllık bazda %17 düşüşle 549 milyon TL ciro
rakamı elde etti. Şirket yine beklentilerin altında 3Ç15?de yıllık
bazda %14 düşüşle 106 milyon TL FAVÖK rakamı elde etti. Gerileyen
ciroya rağmen, FAVÖK marjı 3Ç14?deki %18.7?den 3Ç15?deki %19.2?e
yükseldi. Aselsan net borç pozisyonu ise 2014 yıl sonundaki 347 milyon
TL?den Eylül,2015 sonu itibariyle 203 milyon TL?ye geriledi. Şirketin
Eylül 2015 yıl sonu itibariyle 1.8 milyar TL açık pozisyonu bulunuyor
ki, bu tutarın %91 ?i USD geri kalan %9 ise Avro bazlı. Şirket 2015
yılını ilişkin %16-%20 ciro büyüme ve %18-%20 FAVÖK marj beklentisini
koruyor. Hem operasyonel anlamda hem de net kar rakamı anlamında
Aselsan?ı n 3Ç15 mali tablo açıklaması beklentilerin altında
kaldığı için piyasa tepkisinin bugün olumsuz olacağını düşünüyoruz.
Hisse için 15.50TL hedef fiyatımız ile TUT tavsiyemizi koruyoruz.
Aygaz
Kapanış (TL) : 10.95 - Hedef Fiyat (TL) : 13 - Piyasa Deg.(TL) :
3285 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.42 ^
AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 18.72 Analist:
[email protected] İştirak karı net karı olumlu etkiledi
Aygaz 3Ç15 finansallarında bizim net kar beklentimiz olan 101
milyon TL?nin ve CNBC-e piyasa net kar beklentisi olan 93 milyon
TL?nin üstünde 113 milyon TL net kar açıkladı. Geçen senenin aynı
dönemindeki net kar ise 68 milyon TL idi. Açıklanan rakam ile bizim
tahminimizin sapmasının nedeni ise beklentiden yüksek gelen iştirak
karını (özellikle Tüpraş tarafından) söyleyebiliriz.
3Ç15?te satış gelirleri toplam LPG satış hacmi yıllık bazda %23
artmasına rağmen LPG fiyatlarındaki düşüş nedeniyle yıllık bazda %1
düşerek 1.85 milyar TL?ye indi. Otogaz satış hacmi yıllık %20 büyüme
ile 239 bin tona ulaşırken tüplü gaz satışları %1 artış ile 94 bin ton
oldu. Şirket 3Ç15 FAVÖK?ü brüt kar marjındaki iyileşme nedeniyle
yıllık bazda %17 artış ile 82 milyon TL olarak gerçekleşti. Özsermaye
metodu ile elde edilen gelirler 3Ç15?te 69 milyon TL oldu . Aygaz
3Ç15?te 6.7 milyon TL net finansman gider açıklarken bu rakam bir
önceki yılın aynı döneminde 0 .3 milyon TL net finansal gelir olarak
gerçekleşmişti. Şirketi net borç pozisyonu ise 349 milyon TL olarak
gerçekleşti. Bilanço açıklamalarından ardından piyasaların Aygaz?a
olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. AL tavsiyemizi koruyoruz.
Koç Holding
Kapanış (TL) : 13.4 - Hedef Fiyat (TL) : 13.4 - Piyasa Deg.(TL) :
33981 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 17.48 -
KCHOL TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 0.01 Analist:
[email protected] KCHOL 3Ç15 Finansal Sonuçları
Koç Holding 3Ç15 konsolide finansallarında 892mn TL net kar
açıkladı. Bizim beklentimiz olan 660mn TL ve piyasa beklentisi olan
730mn TL?nin üzerinde gerçekleşmiş oldu. Beklentimizden sapmanın temel
nedeni Tüpraş ve Arçelik?in beklenenden iyi performansları ve
beklentilerimizin altında gerçekleşen net finansal giderler olarak öne
çıkıyor. NAD?inin %90?ını oluşturan halka açık iştiraklerinin
sonuçlarını önceden açıklamış olması nedeni ile sonuçların hisse
fiyatı üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz.
Ulusoy Elektrik
Kapanış (TL) : 9.09 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
364 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.08 v
ULUSE TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
3Ç15 sonuçları
Ulusoy Elektrik 3Ç15?te 4.6 milyon TL net kar açıkladı. Geçen
senenin aynı döneminde ise 4.7 milyon TL di. Satışlar ise yıllık bazda
%38 artarak 42 milyon TL olarak gerçekleşti. 3Ç15?te yurtiçi satışları
yıllık bazda %39 artarken yurtdışı satışları yıllık bazda sadece %6
artış gösterdi. Hammadde maliyetlerindeki artış ile birlikte faaliyet
giderlerindeki artış şirketin FAVÖK?ünü olumsuz etkiledi. Şirket
3Ç15?te 5 milyon TL FAVÖK açıkladı. Şirketin Eylül sonu itibariyle 6.4
milyon TL net nakit pozisyonu bulunuyor.
TAV Holding
Kapanış (TL) : 23.25 - Hedef Fiyat (TL) : 24.81 - Piyasa Deg.(TL)
: 8446 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 7.85 -
TAVHL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 6.71 Analist:
[email protected] TAV 3Ç15 Finansal Sonuçlar: Operasyonel kaldıraç etkisiyle artan
FAVÖK marjı
TAV 80 milyon Avro net kar ile hem bizim hem de konsensus
beklentisinin altında bir sonuç açıkladı. FAVÖK karı olan 173 milyon
Avro ise yine hem bizim beklentimiz olan 170 milyon Avro hem de
konsensüs beklentisi 168 milyon Avronun bir miktar üzerinde geldi.
Buna ek olarak 3Ç15 gelirleri 314 milyon Avro ile yine beklentilere
paralel geldi.. Bu sonuçların ardında piyaasanı TAV?a tepkisinin nötr
olacağı görüşündeyiz.
Toplam yocu trafiği 3Ç15 itibariyle %10 büyüyerek 30,3milyona
yükseldi. Atatürk Havalimanında ise yolcu büyümesi THY?nin transit
yolcu sayısındaki artış ile birlikte %13 oranında artış gösterdi.
TAV?ın toplam gelirleri ise %10?luk büyüme ile 173 milyon Avroya
ulaştı. Bunun başlıca sebepleri arasında 1) dolar ve avronun
yükselmesinden olumlu etkilenen havacılık gelirleri, 2) beklentilerin
üzerinde artan duty-free gelirleri, 3) yeni kurulan lojistik şirketi
(Uniq & Logistics - BTA) ve 4) IT harcamlarındaki artış.
TAV 2015 yılı beklentilerini değiştirmedi
TAV?ın açıkladığı 2015 yılı tahminleri beklentilerimize paralel.
· Toplam trafik büyümesi: 6%-8%,
· Gelir büyümesi: 10%-12%,
· FAVÖK büyümesi: 12 %-14%,
· Net kar büyümesi: 5%-10%,
· Toplam yatırım miktarı: EUR100-110 mn.
Hürriyet
Kapanış (TL) : 0.59 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
326 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.56 v
HURGZ TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] HURGZ 3Ç15 Finansal Sonuçları
Hürriyet Gazetesi 3Ç15 finansallarında 4mn TL zarar açıkladı.
Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 6mn TL net zarar açıklamıştı.
Açıklanan net kar rakamı piyasa beklentisi olan 14mn TL net zarardan
iyi geldi. Şirketin gelirleri yıllık bazda %18 daralarak 133mn TL?ye
gerilerken, piyasa beklentisi olan 165mn TL?nin altında kaldı.
Şİrket?in FAVÖK?ü ise piyasa beklentisinin yarısı kadar, 10 mn TL
seviyesinde gerçekleşti. Her ne kadar net kar beklentilerden iyi
gelmiş olsa da operasyonl karın piyasa beklentisinin yarısı kadar
açıklanmış olmasının hisse fiyatı üzerinde olumsuz etki
yaratabileceğini düşünüyoruz.
Global Yatırım Holding
Kapanış (TL) : 1.81 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
350 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.16 v
GLYHO TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] GLYHO 3Ç15 Finansal Sonuçları
Global Yatırım Holding 3Ç15 konsolide finansallarında 9mn TL net
zarar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde TL19mn (düzeltilmiş)
net zarar açıklamıştı. Kıyaslama yapmak için herhangi bir tahmin
bulunmuyor. Konsolide gelirler yıllık bazda %84 artış göstererek 182mn
TL?ye yükseldi. Liman gelirleri yıllık bazda %83 artış göstererek 96mn
TL?ye yükseldi. Portföye yeni eklenen limanların katkısı, TL?nin değer
kaybı ve tarife artışları gelir artışının arkasındaki temel
etkenlerdir. Holding?in FAVÖK?ü yıllık bazda %153 artış gösterek
3Ç15?te 65mn TL?ye yükseldi. Liman segmentinin 3Ç15 FAVÖK?ü yıllık
bazda %96 artış göstererek 61mn TL?ye yükseldi. Proforma bazda
limanların 9A15 FAVÖK?ü yıllık bazda %36 artış gösterek 140mn TL?ye
yükseldi. Hem gelirler hem operasyonel kar yıllık bazda önemli oranda
artış göstermiş olsa da liman segmentinin operasyonel karı halen
yönetimin öngörüsünün bir hayli gerisinde olması nedeni ile piyasanın
sonuçlara tepkisinin olumsuz olabileceğini düşünüyoruz.
Arçelik
Kapanış (TL) : 16.2 - Hedef Fiyat (TL) : 17.19 - Piyasa Deg.(TL) :
10947 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 8.67 ^
ARCLK TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 6.13 Analist:
[email protected] Yazar Kasa POS Makinesine dönüşüm 2016 yılında başlayacak
Kanal Finans?ta yayınlaman bir habere göre yazar kasa POS
makinelerine dönüşüm 2016 yılının başında başlayacak. Değişmesi
planlanan 2mn adet makinenin bugüne kadar 300bin adeti değişti ve
Arçelik bu pazarda %50 payla lider konumda bulunuyor.
Akfen Holding
Kapanış (TL) : 9.19 - Hedef Fiyat (TL) : 8.76 - Piyasa Deg.(TL) :
2407 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.13 v
AKFEN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -4.73 Analist:
[email protected] AKFEN 3Ç15 Finansal Sonuçları: Operasyonel kar ve net kar
beklentilerin altında
Akfen Holding 3Ç15 konsolide finansallarında 203mn TL net zarar
açıkladı. Hem bizim beklentimiz hem de piyasa beklentisi 100mn TL
zararın oldukça üzerinde gerçekleşti. Hem operasyonel karın
beklentimizin altında kalması hem de finansman giderlerinin
beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi tahmnimizdeki sapmanın temel
nedenleri olarak öne çıkıyor. Holding?in iştiraklerindeki sahiplik
oranları ile düzeltişmiş gelirleri yıllık bazda %42 artış göstererek
468mn TL?ye yükselirken, operasyonel karı yıllık bazda %27 artış
göstererek 159mn TL olarak gerçekleşti. Operasyonel karı bizim
beklentimiz 185mn TL?nin altında gerçekleşti. Hem net karın hem
operasyonel karın beklentilerin altında kalması nedeni ile pıayasa
tepkisinin negatif olabilecegini düşünüyoruz.
Türk Hava Yolları
Kapanış (TL) : 9.2 - Hedef Fiyat (TL) : 11.6 - Piyasa Deg.(TL) :
12696 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 85.11 ^
THYAO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 26.09 Analist:
[email protected] THY 3Ç14 Mali Tablo Analizi: Gelirlerdeki güçlü artış
THY 3Ç15?de 1,341 milyon TL net kar açıklayarak konsensüs tahmini
olan 1.347 milyon TL?ye paralel gelirken bizim kar tahminimiz olan
1.341 milyon TL?nin altında kaldı. Şirketin gelirleri ise 9,29 milyar
TL?ye yükselirken konsensüs beklentisi 9,10 milyar TL?nin üzerinde
ancak bizim 9,57 milyar TL?den daha düşük geldi. FAVÖK rakamı da 2.611
milyon TL açıklanarak hem konsensüs tahmini olan 2.401 milyon TL?nin
hem de bizim tahminiz olan 2.170 milyon TL?nin üzerine çıktı.
Gelir verimliliğinde azalma trendi durmuş gözüküyor
Güçlü yolcu büyümesi ve TL karşısında değer kazanan dolar THY?nin
3Ç14?de gelirlerini %30 oranında yükselmesine yardımcı oldu. Yolcu
tarafına baktığımızda yıllık bazda %19?luk bir artış gerçekleşirken
doluluk oranı 0,5 yüzdesel puan azalış ile %81 oranında kaldı. "
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey