İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Aylık Portföy Raporu:
"Dalgalı sulardan geçerken
Şubat ayında TL cinsi kıymetler değer kaybetti. Düşük petrol
fiyatları ve bol küresel likiditeyi arkasına alarak yıla güçlü bir
başlangıç yapan Türkiye Şubat ayında gelişmekte olan ülkeler liginde
son sıralara geriledi. Petrol piyasasındaki tepki alımları ve ABD
dolarının son 11 yılın zirvesine yükselmesi Türkiye piyasalarındaki
satışı besledi. Ama satışın şiddetlenmesini tetikleyen asıl neden
hükümet yetkilileri ve Cumhurbaşkanı tarafından Merkez Bankası'na
yapılan sözlü müdahalelerdi.
Merkez Bankası'na faizleri yavaş indirdiği gerekçesiyle yapılan
eleştirilere katılmıyoruz. Merkez Bankası enflasyon görünümündeki
iyileşmeye paralel kademeli olarak sene başından beri politika faizini
%8,25'ten %7,50'ye, üst bandı %11,25'ten %10,75'e indirdi. Gelişmekte
olan ülkelere portföy girişlerinde oynaklığın arttığı ve petrol
fiyatlarının yükseldiği bir ortamda faiz indirmeye devam ederek Merkez
Bankası aslında önemli ölçüde risk aldı.
Merkez Bankası'nın faiz indirimlerine devam etmesinde küresel
olarak artan deflasyon tehdidi ve ekonomiden gelen yavaşlama
işaretleri etkili oldu. Çin'in üretici fiyatlarını düşürdüğü, Avrupa
ve Japonya'nın deflasyonla boğuştuğu bir ortamda Merkez Bankası
Türkiye'de enflasyonun gerileyeceğine güveniyor. İç pazardan gelen
yavaşlama işaretleri dezenflasyon sürecinin talep cephesince de
desteklendiğini göstererek Merkez Bankası'nın kademeli faiz indirimini
destekliyor.
Ama kademeli faizi indirim süreci hükümet yetkililerini ve
Cumhurbaşkanı'nı mutlu etmek için yeterli değil. İhracat pazarlarının
güçsüz olduğu bir konjonktürde iç pazarın güçlenmesini isteyen hükümet
yetkilileri Merkez Bankası'ndan faizleri daha hızlı hızla düşürmesini
istiyor. Haziran ayında yapılacak ve Başkanlık sistemine geçiş için
referanduma dönüşen genel seçimler öncesinde faiz oranlarının düşmesi
hükümet için hayati önem taşıyor.
Bundan sonra ne olacak? İç talebin yavaşladığını gösteren Şubat
ayı öncü göstergeleri ve gerilemeye devam eden çekirdek enflasyon
göstergeleri nedeniyle Merkez Bankası politika faizinde 25 baz puanlık
bir faiz indirimiyle Mart ayında ölçülü gevşeme politikasına devam
edebilir.
Ancak Türk lirasındaki değer kaybı bir süre sonra enflasyon
görünümünü bozarak Merkez Bankası'nın faiz indirim sürecini
sürdürmesini zorlaştıracaktır. Döviz kuru ve enflasyon paranın iki
yüzü gibi. Döviz kuru paranın yurtdışındaki satın alma gücünü,
enflasyon yurtiçindeki satın alma gücünü gösteriyor.
Geçtiğimiz haftalarda yaşanan gelişmeler, gelişmekte olan ülkelere
yönelik risk iştahındaki oynaklığın artacağı ve Türkiye'ye yönelik
risk algısındaki bozulmanın devam edebileceği endişemizi artırdı.
Ekonomi cephesinden gelen yavaşlama işaretleri hükümet
yetkililerinin Merkez Bankası üzerindeki baskısını artırarak döviz
kuru üzerinde kendi kendini besleyen olumsuz bir döngü yaratabilir.
Merkez Bankası döviz kurundaki yükselişe gecelik faizleri üst banda
taşıyarak ve döviz satışlarını artırarak cevap verecektir.
Bu nedenle sene sonu dolar Türk lirası tahminimizi 2,40 TL'den
2,60 TL'ye, enflasyon tahminimizi %5,6'dan %6,9'e yükselttik. Piyasa
oyuncularının büyük çoğunluğunun da önümüzdeki dönemde kur ve
enflasyon tahminlerini yukarı yönlü güncelleyebileceğini düşünüyor ve
Merkez Bankası'nın böyle bir ortamda faiz indirim sürecine ara
vereceğine inanıyoruz.
Küresel piyasalardaki gelişmelere baktığımızda Şubat ayında petrol
fiyatlarındaki %30 artış dışında genel olarak gelişmeler Türkiye
piyasasını destekler nitelikteydi. Kısa vadede Yunanistan'ın Euro'dan
çıkacağına yönelik endişelerin ortadan kalkması, Rusya ve Ukrayna'nın
ateşkes konusunda anlaşması ve Fed'in Haziran-Temmuz ayında faiz
artırım sürecine başlayacağı yönünde beklentilerin soğuması önemli ve
olumlu gelişmeler olarak sıralanabilir. BİST 100 endeksi Şubat ayında
%5,8 değer kaybederken TL de ABD dolarına karşı %3,7 geriledi ve 2
yıllık gösterge tahvilin bileşik faizi %6,9'dan %8,8'e yükseldi.
Merkez Bankası ve ekonomi yönetimi üzerindeki faiz politikasına
ilişkin baskının hafiflemesi kısa vadede piyasaları rahatlatabilir.
Diğer yandan Haziran'daki genel seçimlerin ardından ekonomi
yönetiminin değişeceğine ilişkin endişeler - ki son dönemde arttığını
düşünüyoruz - bu konu netlik kazanıncaya kadar devam edebilir.
Yılsonu mali tablolarını yayımlayan ve piyasa beklentisi bulunan
50 şirketten yaklaşık yarısının tahminlerden daha iyi ve diğerlerinin
de beklentilerden daha düşük sonuçlar açıkladığını görüyoruz.
Şirketlerin toplulaştırılmış sonuçlarına göre açıklanan net kar
beklentiler dahilinde kalırken toplam satışlar ve FAVÖK beklentilerin
%7 ve %10 gerisinde kaldı. Diğer yandan sonuçlarını açıklayan dokuz
bankadan beşinin net karları piyasa beklentisinin üzerindeyken 38
sanayi ve hizmetler sektörü şirketlerinin arasından sadece 16 tane
şirketin net karı beklentilerden daha iyi açıklandı. Toplu sonuçlara
baktığımızda genel olarak şirketlerin son çeyrekte faaliyet
performansının beklentilerden daha olumsuz bir görünüm sergilediğini
söyleyebiliriz.
Geri çekilmesi alım fırsatı olarak görülebilir. BİST 100 endeksi
için 97.000 puan düzeyindeki 12 aylık hedef değerimiz mevcut düzeyden
%16 getiri potansiyeli ile %13,5 düzeyindeki özsermaye maliyeti
varsayımımızın üzerine sadece 1,5 puan ilave getiri sunuyor. Diğer
yandan BİST 100 endeksinin 80.000 puana doğru geri çekilmesi ile 12
aylık getiri potansiyeli %20 düzeyine yükselirken yeni pozisyon almak
için iyi bir fırsat sunacağını düşünüyoruz. TL'deki değer kaybı ve
faiz hadlerinde yükselmenin devam etmesi durumunda değerlemelerde
kullanılan karlılık tahminleri ve iskonto oranı da olumsuz
etkileneceği için geri çekilmelerde alım yönündeki önerimize risk
teşkil edecektir."
Raporun tamamı için:
http://www.isyatirim.com.tr/WebMailer/files_att/2_20150304162131724_1.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey