Finansbank( http://www.finansbank.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Haftalık Bülten:
"Geçen haftanın özeti: TCMB politika faizlerini arttırmadan
sıkılaştırma yapmaya çalışıyor. Para Politikası Kurulu (PPK) bütün
politika faizlerini değiştirmeden korudu. Bizim tahminimiz ve
piyasanın neredeyse ittifak halinde beklendiği sonuç da bu yöndeydi.
Böylelikle, bir hafta vadeli repo faizi oranı %4.50, gecelik borçlanma
faizi oranı %3.50, borç verme faizi oranı %7.75, piyasa yapıcısı
bankalara repo işlemleri yoluyla tanınan borçlanma imkanı faiz oranı
%6.75 olarak kaldı. Ayrıca rezerv opsiyon katsayıları ve zorunlu
karşılık oranlarında da değişiklik yapılmadı. Mevcut politika
duruşunun enflasyonist riskleri bastırmada yeterli gören Kurul, faiz
koridorunun tavanını yükseltme konusundaki isteksizliğini bir kez daha
gösterdi.
Politika faizlerinde değişikliğe gitmeyen PPK, piyasaya %4.50 ve
%6.75 oranlarından sağladığı fonlamayı azaltarak parasal koşulları
biraz daha sıkılaştırdı. TCMB?nin haftalık repoyla sağladığı 10 milyar
TL?lik azami fonlama miktarını 6 milyar TL?ye indiren PPK, piyasa
yapıcılara sağlanan yaklaşık 23 milyar TL tutarındaki fonlamayı ise
6.5 milyar TL?ye indirdi. Bu durumda mevcut toplam TCMB fonlaması
sabit kaldığı takdirde, Aralık ortalaması %6.7 olan ağırlıklı ortalama
fonlama maliyeti %7.1?e yükselecek. Ancak, Başkan Başçı?nın daha önce
söylediği gibi, bu sıkılaşmanın ardından bankacılık sisteminin
TCMB?den sağladığı toplam fonlama 30 milyar TL civarına düştüğü
takdirde, ağırlıklı fonlama maliyeti de PPK karar duyurusunda
belirtildiği gibi %6.75?in biraz üzerinde oluşacak.
PPK kararlarının parasal koşulları sıkılaştırma potansiyeli olsa
da, biz bunun yeterli olduğunu düşünmüyoruz. Nitekim Çarşamba gecesi
açıklanan ABD para politikası kararlarına göre Fed?in tahvil alım
programında yavaşlamaya gitmesiyle, TL yeniden değer kaybı baskılarına
maruz kaldı. TCMB kurlardaki yükselişe döviz satım ihalelerindeki
miktarı arttırarak cevap verse de, TL?de istikrar sağlanamadı.
Sonuç olarak, TL?nin değeri üzerinde faiz koridorunun tavan değeri
belirleyiciyken, bunun seviyesi %7.75?te kaldıkça, TL değer kaybı
baskıları ve bunun yaratacağı enflasyonist etkiler karşısında risk
altında alacaktır. Dolayısıyla biz TCMB?nin politika duruşunu, TL?yi
desteklemek ve enflasyonist baskıları frenlemek açısından yetersiz
buluyoruz. Bu yüzden, TCMB faiz artırımı yoluyla açık bir sıkılaştırma
yapana kadar, TL cinsi varlıklar konusundaki olumsuz görüşümüzü
koruyoruz.
Kasım?da merkezi yönetim bütçesi fazla verdi. Bütçe dengesi
Kasım?da 6.4 milyar TL fazla verdi. Bu değer geçen yılın aynı ayına
göre %18.5 artışa karşılık geliyor. 8.1 milyar TL fazla veren faiz
dışı denge ise, Kasım 2012 değerinin %7.9 üzerinde gerçekleşti.
Bütçe dengesi böylelikle yılın ilk 11 ayında 1.2 milyar TL açık
kaydetmiş oldu.
Geçen senenin aynı dönemindeki bütçe açığı ise 13.3 milyar TL
olmuştu. Aynı dönemde, önceki yıla göre %40 artan faiz dışı fazla ise,
46.8 milyar TL seviyesine geldi.
Bütçe harcamaları yıllık %9.1 arttı. Faiz dışı harcamalar %17.4
artarken, faiz harcamaları %49.3 azaldı. Gelirler tarafında, toplam
vergi gelirleri yıllık bazda %12.2 oranında artarken, ithalattan
alınan KDV gelirleri %21.2 arttı. Dolar bazında %7.5 artan ithalat
vergisi gelirleri, böylece son aylardaki ılımlı artış trendini
sürdürdü.
Bu sonuçların ardından, eğer Aralık?ta çok büyük bir bozulma
yaşanmazsa, -19.4 ve 31.1 milyar TL olan OVP bütçe dengesi ve faiz
dışı denge projeksiyonlarına rahatlıkla erişilebilecektir.
İşsizlik oranı Eylül ayında da yükseldi. Eylül ayında işsizlik
oranı, yıllık bazda 10.8 yüzde puan artış göstererek %9.1 oldu. Aynı
şekilde tarım-dışı işsizlik oranı da 0.7 yüzde puan artarak %12.3?e
ulaştı. İki gösterge de son 11 aydır yıllık bazda yükseliş gösteriyor.
Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış verilere göre, bir önceki
aya göre 0.1 yüzde puan artan işsizlik oranı %10.2 oldu. İşsizlik
oranın artışın, işgücüne katılımdaki yatay seyre rağmen gerçekleşmesi
dikkat çekti. Sonuç olarak, istihdam oranı %45.6, işgücüne katılım
oranı ise %50.8 oldu.
Son GSYH verileri, 2. çeyrekte %2 olan çeyreklik bazlı büyümenin,
3. çeyrekte %0.9?a yavaşladığını göstermişti. İşgücü piyasadaki
göstergelerin de buna paralel hareket ettiğini görüyoruz. Yılın son
çeyreğinde büyümenin yavaşlamaya devam etmesi halinde, işgücü piyasası
göstergeleri de bozulmayı sürdürecektir.
Önümüzdeki Haftaya Bakış
TCMB, 2014 yılı Para ve Kur Politikası Raporu?nu yarın
yayımlayacak. Bu rapor TCMB için, Fed?in Aralık toplantısından sonra
gerçekleşecek ilk ciddi kamuoyuyla iletişim fırsatı olacak. ABD
parasal genişlemenin yavaşlamaya başlamasının ardından TL üzerinde
artan değer kaybı baskılarının, TCMB?nin duruşuna nasıl bir etki
yapacağını bu vesileyle öğrenmeyi umuyoruz. Ayrıca, rapor TCMB?nin
2014 için genel politika çerçevesini ve politika araçlarını
açıklayacak. Bunlar arasında, Başkan Başçı?nın daha önce duyurmuş
olduğu, TCMB?nin haftalık repo fonlamasının bankalar arasında TL
zorunlu karşılıklara göre dağıtılması gibi düzenlemeler bulunuyor.
Bu hafta ayrıca, Aralık ayı reel sektör güven endeksi ve kapasite
kullanım oranı
Çarşamba, tüketici güven endeksi Perşembe günü açıklanacak.
http://www.finansbank.com.tr/yatirimci-iliskileri/popup-pdfHazine.aspx?id=1863 "
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey