Ünlü Portföy ( http://www.unluco.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz Raporu:
"Parasal sıkılaştırma özde mi sözde mi olacak?
TCMB?nin bugünkü PPK toplantısında tüm faizler sabit bırakıldı: 1
haftalık repo faizi: %4.5 gecelik borç verme faizi: %7.75 (piyasa
yapıcısı bankalara yönelik gecelik borç verme faizi: %6.75) gecelik
borçlanma faizi de %3,5 olarak sabit bırakıldı.
TCMB ek olarak, temkinli duruşun güçlendirilmesi adına bir ay
vadeli repo ihalelerine son verildiğini ve bankalararası para
piyasasında gecelik faizlerin %7,75?e yakın seviyelerde oluşmasının
sağlanacağını açıkladı.
TCMB halihazırda aylık vadede yaklaşık 14 milyar TL fonlama
sağlarken, bu fonlamayı yaklaşık %7,19 faiz ile gerçekleştirmiş
durumda. TCMB?nin bu fonlamasını kademeli olarak geceliğe çevireceği
anlaşılıyor. TCMB halihazırdaki yaklaşık 16 milyar TL?lik gecelik
fonlamasını ise normal günlerde (halihazırda Çarşamba, Perşembe, Cuma)
%6,75 faizden (piyasa yapıcısı bankalarla), olağanüstü günlerde
(Pazartesi, Salı) de %7,75 faizden gerçekleştiriyor. Özetle, TCMB?nin
son kararı sonrası, likidite koşullarında herhangi bir değişiklik
olmayacağı varsayımıyla, TCMB 1 ay içinde, yaklaşık 30 milyar TL?lik
gecelik fonlama sağlayacak. Piyasa yapıcısı (PY) bankaların %6,75?den
borçlanma imkanı da 22 milyar TL ile sınırlanmış durumda. Dolayısıyla,
PY bankalar normal günlerde de, borçlanmalarının bir bölümünü %7,75
faiz ile gerçekleştirmek durumunda kalacak. Fonlamanın aylıktan
geceliğe çevrilmesi, TCMB adına para politikası esnekliğinin
arttırılması anlamına da gelecek.
Tüm bu karmaşık denklemden, TCMB?nin ortalama fonlama maliyetinde
(son günlerde %6,5-6,6 civarında seyrediyor) önümüzdeki 1 ayda çok
sınırlı bir artış olabileceği sonucunu çıkarıyoruz. Öte yandan,
TCMB?nin bankalararası gecelik faizlerin %7,75?e yakın seviyelerde
oluşmasının sağlanacağı açıklamasına göre, burada da çok sınırlı bir
yükseliş olabilir. Bankalararası gecelik faizlerin son 2 haftalık
ortalaması yaklaşık %7,5 seviyesinde gerçekleşti.
TCMB kararı, pratikte sınırlı bir sıkılaştırmaya işaret etse de,
TCMB?nin söyleminde önceki toplantıya nazaran önemli bir sertleşme
olduğu görülüyor. Raporun sonunda TCMB açıklamalarından yaptığımız
alıntıları görebilirsiniz. Toplantı sonrası yayınlanan metinde önceki
toplantıya göre şu farklılıklar göze çarpıyor:
- ?TCMB enflasyonun düşmeye devam edeceği? cümlesini metinden
çıkarmış.
- Döviz kuru oynaklığına bağlı olarak daha önce ?çekirdek
enflasyonun? hedeflerin üzerinde seyredebileceğini söylerken, şimdi
?enflasyonun? hedeflerin üzerinde seyredeceğini belirtiyor.
- Geçen ayki metinde, döviz kuru oynaklığının (ve hedeflerin
üzerindeki enflasyonun) ?fiyatlama davranışları üzerindeki etkilerini
yakından takip edeceğini? belirtirken, bu ay ?fiyatlama davranışları
üzerindeki etkilerin sınırlandırılması amacıyla? (fiyatlama
davranışlarının olumsuz etkilendiğini kabul etmiş oluyor), 1 ay vadeli
repo ihalelerine son verildiğini belirtiyor.
TCMB?nin söylemindeki sertleşmeye nazaran alınan kararın sınırlı
bir sıkılaştırmaya işaret ettiğini belirttik. Ancak, önümüzdeki
günlerde söylemindeki sertleşmeye bağlı olarak, ek sıkılaştırma
adımları görülebileceğini düşünüyoruz. Örneğin, TCMB halihazırda
haftanın üç günü (normal günlerde) %4,5 repo faizi ile toplamda 10
milyar TL?lik fonlama sağlıyor. TCMB öncelikle kademeli olarak normal
gün sayısını ve %4,5 ile fonlama miktarını düşürebilir. Buna ek
olarak, rezerv opsiyon mekanizmasına ve zorunlu karşılıklara ilişkin
düzenlemeler ile piyasadaki TL likiditenin kısılmasını (dolayısıyla
bankaların fonlama ihtiyacının artmasını) da sağlayabilir.
Özetle, para politikası metnine bakıldığında, TCMB?nin
söylemindeki sertleşme açık olarak göze çarpıyor. Ancak bu
sertleşmenin para politikasında pratikte ne ölçüde bir sıkılaştırmaya
dönüşeceğini, TCMB?nin önümüzdeki günlerde atacağı (ya da atmayacağı)
adımlar belirleyecek. "
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey