Vakıfbank ( http://www.vakifbank.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Haftalık Bülten:
"TCMB Ağustos ayı toplantısında faiz koridorunun üst bandında 50
baz puanlık bir artırıma gitti. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası
(TCMB) Ağustos ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında faiz
koridorunun üst bandında 50 baz puanlık bir artırıma giderek borç
verme faiz oranını %7.75?e çıkardı. Mayıs ayında, ABD Merkez
Bankası?nın (FED) çıkış stratejisini tartışmaya başlamasının
Türkiye?nin de içinde olduğu gelişmekte olan ülkeler üzerinde olumsuz
etkileri oldu. Hisse senedi piyasalarından çıkışlar başlarken, kur ve
faizlerde de yükseliş yaşandı. Kur ve faizlerdeki yükselişi göz önünde
bulunduran TCMB?nin FED?in çıkış stratejisine ilişkin oluşan
belirsizliklerin yurtiçindeki etkilerini hafifletmek amacıyla Temmuz
ayının ardından Ağustos ayında da faiz koridorunun üst bandında bir
artırıma gittiği görülüyor. Faiz kararına ek olarak TCMB, 20
Ağustos?taki toplantının ardından yayımladığı iki basın açıklamasıyla
piyasaya müdahalede bulunmaya devam
etti. Bu haftaki raporumuzda TCMB?nin son PPK toplantı kararları ve
attığı adımları inceleyeceğiz.
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Ağustos ayı Para
Politikası Kurulu (PPK) toplantısında faiz koridorunun üst bandında 50
baz puanlık bir artırıma gitti. Bu karar piyasada ilk aşamada oluşan
beklentilerden farklı olmasına karşın karar öncesinde yaşanan
gelişmeler 50 baz puanlık bir artışı beklentiler dahiline sokmuştu.
TCMB, borç verme faiz oranını %7.25?ten %7.75?e yükseltirken, faiz
koridorunun alt bandı olan borç alma faiz oranını %3.5?te ve politika
faiz oranını %4.5?te sabit bıraktı. TCMB ayrıca, açık piyasa işlemleri
çerçevesinde piyasa yapıcısı bankalara repo işlemleri yoluyla tanınan
borçlanma imkânı faiz oranını değiştirmeyerek %6.75 olarak tuttu.
Böylece piyasa yapıcısı bankalar, bundan sonra ek parasal sıkılaştırma
yapılmayan günlerde piyasa yapıcısı olmayan bankalara göre 100 baz
puan daha düşük bir faiz oranıyla fonlama imkanından yararlanacaklar.
TCMB, geç likidite penceresi uygulaması çerçevesindeki borçlanma faiz
oranını %0, borç verme faiz oranını ise %10.25 seviyesinde sabit
bıraktı. TCMB, bu ayki toplantısında zorunlu karşılık oranlarında da
herhangi bir değişikliğe gitmedi. TCMB?nin Ağustos ayı faiz kararına
ilişkin notta yer alan vurgular büyüme, kredi büyümesi, cari açık ve
enflasyona ilişkin bir takım farklılıklar içeriyor. İlk olarak,
geçtiğimiz aylarda iç talep koşulları için ?sağlıklı büyüme? ifadesini
kullanan Kurul, bu ayki notta ılımlı büyüme tanımını seçti. Bu durum
TCMB?nin 2013 yılının ikinci yarısına ilişkin büyüme performansına
ilişkin daha önce de dile getirdiği soru işaretlerinin sürdüğünü
gösteriyor. Bir diğer farklılık ise kredi büyümesinde karşımıza
çıkıyor. TCMB?nin önceki söylemeleri krediler konusunda referans
değerin üzerinde bir büyümeyi ön plana çıkartırken, TCMB bu ay
temkinli duruşun da etkisiyle kredilerdeki artış hızının
yavaşlayacağını belirtti. TCMB?nin cari işlemlere ilişkin saptamasında
da altın ticaretini hariç tuttuğumuzda yatay bir seyir yerine kademeli
bir düzelme yaşanacağı ifade edildi. Bu ayki notta en dikkat çekici
bölüm enflasyonda karşımıza çıkıyor. TCMB geçtiğimiz ay enflasyonda
işlenmemiş gıda ve petrol fiyatlarındaki yükselişle birlikte TL?deki
değer kaybının aynı zamanda yaşanmasıyla ?geçici? bir yükseliş
görebileceğimizi belirtmişti. TCMB bu ay bu söyleme paralel olarak
Ağustos ayından itibaren enflasyonda düşüşün başlayacağını vurguluyor.
Ancak TCMB?nin TÜFE?nin orta vadeli hedefe yaklaşana kadar temkinli
duruşun devam edeceğini belirtmesi önemli. Özellikle, döviz kurundaki
yükselişin fiyatlama davranışlarına yansımalarının önümüzdeki süreçte
etkili olmaya devam edeceğini dikkate aldığımızda para politikası
açısından enflasyon daha belirleyici bir hale gelebilir.
Sonuç olarak, her ne kadar yapılan anketlerde TCMB?nin Ağustos ayı
PPK toplantısında faizlerde bir değişikliğe gitmeyeceği düşünülse de,
karar öncesi günlerdeki ABD faizlerinde görülen yükselişin etkisiyle
TL?de görülen değer kaybı ve yurtiçi faizlerde görülen artış faiz
koridorunun üst bandında bir artırım beklentisini doğurmuştu. Bu
çerçevede TCMB?nin faiz koridorunun üst bandında yaptığı 50 baz
puanlık artışı beklentilere paralel bir karar olarak değerlendirmek
yanlış olmayacak. Faiz koridorunun üst bandında yapılan artırıma
karşın piyasa yapıcı bankalara repo işlemleri yoluyla borçlanma imkânı
faiz oranının sabit tutulması tahvil-bono piyasası açısından önemli
görünüyor. TCMB?nin bu ayki toplantısında faiz oranlarını
arttırmasında, yurtdışında ABD Merkez Bankası?nın tahvil alımlarını
azaltmaya Eylül ayında başlayacağı beklentilerinin güçlenmesinin
yansımalarının etkili olduğunu görüyoruz. Buna ek olarak, enflasyonda
orta vadeli hedefin hala çok üzerinde bulunulması TCMB?nin ek
sıkılaştırıcı önlemlere devam etmesine de yol açıyor. Yakın gelecekte
küresel krizin ardından uygulamaya başlanan ?sıra dışı? para
politikalarından çıkışa ilişkin ilk adımlar atılmaya başlanacak.
Merkez Bankası?nın da bu yeni tabloya uyumlu politikalar izlemesi
kaçınılmaz olacaktır. Bu çerçevede, çok araçlı para politikası yerine
daha öngörülebilir az araçlı bir politika dizaynı söz konusu
olabilecektir. Küresel piyasalarda sermaye akımlarındaki oynaklığın
devam etmesi durumunda TCMB?nin Eylül ayında FED?in toplantısı
sonlanmadan yapacağı PPK toplantısında da faiz artırımına gitmesi söz
konusu olabilir. Bu artırımın sadece faiz koridorunun üst bandı ile
sınırlı kalmaması ve politika faizinde de bir artım yapılması mümkün
görünüyor. Özellikle USD/TL kurunun 2 seviyesine yaklaştığını dikkate
aldığımızda piyasa faizlerindeki baskının ve USD/TL kurundaki
yükselişin hızlanması durumunda, TCMB?nin Eylül ayı toplantısını
beklemeden bir toplantı ile politika faizinde bir artırıma gitmesi
mümkün olabilecektir.
TCMB?nin Ağustos ayı toplantısının ardından ek politika adımları
da atıldı. Söz konusu adımlar aşağıda yer almaktadır.
*20 Ağustos?taki toplantının ardından 21 Ağustos?ta Başkan Erdem
Başçı yazılı bir basınaçıklamasıyla yapılacak ikinci bir açıklamaya
kadar her gün ek parasal sıkılaştırma uygulanacağını ve ek parasal
sıkılaştırma uygulanan günlerde saat 16.30?da en az 100 milyon ABD
doları tutarında bir döviz satım ihalesi açılacağını belirtti.
*TCMB, 23 Ağustos tarihinde yaptığı ikinci bir basın açıklamasıyla
ise başlanmış olan ek parasal sıkılaştırma (EPS) uygulamasının toplam
ve kalan gün sayısı ile, kalan EPS günlerinin her birinde saat
16.30?da yapılacak döviz satış ihalelerinin her biri için geçerli
olacak güncel minimum satış tutarının saat 10.30?da ilan edileceğini,
duyurulan minimum satış tutarı bilgisinin gerekli görülmesi halinde
gün içinde en fazla bir kereyi aşmamak kaydıyla yukarı yönde
güncellenebileceğini ve EPS döneminde en son duyurulan minimum satış
tutarının EPS'yi takip eden ilk normal gün için de geçerli olacağını
bildirdi."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey