Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan Aylık
Strateji ve Portföy Önerileri:
"Mart ayına 79.334 seviyesinden başlayan İMKB-100 Endeksi, ayı %
8,3 kazançla 85.899 seviyesinden kapattı. Bankalarda aylık ortalama
kazanç %9,81 olurken, Sanayi hisselerinde aylık ortalama
kazanç %8,35 olarak gerçekleşti. Mart ayı başında ¬/$ paritesi
1,3057 iken, ay sonunda %1,8 azalışla 1,2817 seviyesine geriledi.
İkinci çeyreğe girerken, yurtdışında yüksek volatiliteye yol açan
G.Kıbrıs krizinin en azından bulaşıcılık tehlikesinin bertaraf edilmiş
olduğunu kabul edebiliriz. Öte yandan, en büyük ekonomi ABD-
?de ve Çin?de de büyümeye ilişkin verilerin toparlanıyor olması,
ayrıca Japonya?nın büyümeye destek için elinden geleni yapıyor
olması global piyasalarda iyimserliği destekliyor.
Yurtiçinde ise 2013?ün ilk çeyreği biterken, Nisan ayının ikinci
yarısından itibaren ilk çeyrek bilançolarına ilişkin beklentiler
şekillenmeye başlayacak. Bankaların ilk çeyrekte oldukça güçlü kar
artışları kaydedecek olmasına ilaveten, TCMB?nin 26 Mart?taki
PPK toplantısında mevduat munzam karşılıklarında bir artırıma
gitmeyerek bu anlamda bankalara ek bir yük getirmemesi sektör
açısından pozitif bir gelişme. Bankacılık dışı sektörlerde ise kar
artışının 2012?deki kadar yüksek oranlı olmasa da devam edecek
olması göz önünde bulundurulduğunda, İMKB?nin diğer gelişmekte
olan ülkelere göre piyasa çarpanları açısından bir dezavantajı
olmadığını söyleyebiliriz. Hatta, bu yıl içersinde Türkiye?nin
yatırım yapılabilir ülke notunu alacağı beklentisi de piyasaları
canlı tutmaya devam edecektir. Makro tarafta ise, dış dengedeki
olumlu tabloda ciddi bir bozulma yok. Kamu kesiminin bilançosu
güçlü ve Türkiye, bankacılık sektörü dünyadaki en sağlam ülkelerden
biri konumunda bulunuyor. Böyle bir ortamda endekste
alt sınırı 80 bin civarında kabul edebiliriz. 2013 tahmini kar
rakamları ile endeks hedefi ise 90 bin seviyesinde bulunuyor.
Teknik görünüm:
IMKB 100 Endeksi Ocak ve Şubat'ta yaptığı dalgalanmanın ardından
Mart ayında % 8 artarak 86 bin sınırında kapandı. Nisan
ayı içerisinde teknik olarak 84.000 seviyesi üzerinde kaldıkça
87.000'i görmesini bekliyoruz. Bu seviyenin de geçilmesi ile yeni
rekorları görecek olmasının katkısıyla 90.000 seviyesi gündeme
gelebilir. Bu yüzde 84.000 puanın stop-loss olmak üzere hisse
pozisyonların tutulmasını öneririz.
PORTFÖYDEKİ DEĞİŞİKLER...
Bu ay aylık portföyümüze GSDHO ve TEKST?i ekliyoruz.
İMKB30 endeksine dahil olan hisse önerilerimiz HALKB, KOZAL,
MGROS, THYAO, TKFEN ve TTKOM, İMKB30 dışındaki önerilerimiz
ise AKSA, ANACM, CIMSA, GSDHO, ISFIN, SELEC ve TEKST?dir.
HALKB
Potansiyel: %14 ÖNERİ : TUT
Hedef Fiyat(TL) 22,40
Halkbank 2012 4. çeyreğinde sermaye piyasası işlem karı, diğer
bankacılık gelirlerinin olumlu etkisiyle beklentimizin üzerinde 742
milyonTL net kar açıkladı. 2011 yılına göre net karını %27 artıran
bankanın sermaye yeterlilik rasyosu çeyreksel bazda 156 baz puan
artarak %16.2 seviyesinde gerçekleşti.
Halkbank'ın özkaynakları Aralık 2012 itibariyle geçen yıla göre
%42.6 büyüyerek 12.3 milyar TL?ye ulaşmasına rağmen, kredi büyümesi
çeyreksel olarak %4.6, yıllık ise %17.2 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Takipteki alacak oranı ise önceki çeyreğe göre sabit kalarak Aralık
2012 itibariyle yüzde 2.9 gibi düşük seviyede, net faiz marjı ise
%5.43 seviyesinde bulunmakta ve 2013'de %5 civarında olması
bekleniyor.
Halkbank?ın Aralık 2012 itibariyle sektör ortalamasının oldukça
üzerinde (%24.8) olan yıllık özkaynak karlılığı ve önümüzdeki yıllara
ilişkin kar büyümesi beklentileri dikkate alındığında Halkbank diğer
büyük bankalara göre halen ucuz.
Bankanın başarılı risk yönetimini, güçlü mevduat tabanını, dengeli
kredi portföyünü ve 4. çeyrek verilerine göre önceki çeyreğe göre 3.35
puan gerileyerek %31.85 olan Maliyet/Gelir rasyosunun düşen seyrini
beğenmekteyiz. Ağırlıklı TL olan bilançosunda, fonlama maliyetinin
düşüşüyle, marjlar üzerindeki baskının azalmasını beklemekteyiz.
Banka birçok alanda ücret ve komisyon geliri elde etmiyordu.
2012'de geçen yılın aynı dönemine göre %18 büyüyen ücret ve komisyon
gelirleri artmaya devam edecek. Toplam gelirler içinde düşük bir paya
sahip ve büyüme potansiyelinin yüksek olması Banka için önemli.
KOZAL
Potansiyel:% 25 ÖNERİ: AL
Hedef Fiyat(TL) 52,50
Koza Altın'ın, 4Ç12 döneminde cirosu 4Ç11 dönemine göre %15
azalışla 262.3 milyon TL oldu. Şirket'in satışları 4Ç12 döneminde bir
önceki yılın aynı çeyreğine göre %18 düşerek 85.1 bin ons seviyesinde
gerçekleşti. Şirket'in altın üretimi ise 2012 yılında Kaymaz ve
Çukuraln madenlerinde faaliyetlerin başlamasıyla birlikte bir önceki
yıla göre %17 artışla 338 bin ons seviyesine yükseldi. 2012 yıllık
satış hacmi bir önceki yıla göre %11 artışla 345 bin ons oldu.
Şirket'in 4Ç12 döneminde FAVÖK'ü %19,1 azalışla 186.3 milyon TL'ye
geriledi. Bu gerilemede ons başına maliyetlerin Ovacık ve Mastra
madenlerindeki tenörlerin düşük kalması dolayısıyla artmasından
kaynaklandı. 2012 yıllık FAVÖK, bir önceki yıla göre %30,6 artışla
807.4 milyon TL olarak gerçekleşti. Net kâr 4Ç12 döneminde%6.7
azalışla 155.6 milyon TL olmuş, 2012 yıllık bazda %39.4 artışla 642.1
milyon TL oalrak gerçekleşmiştir. 2013 yılı içinde Himmetdede ve
Mollakara-Diyadin madenlerinde altın üretimine geçilecek olması
hisseye olumlu yansıyabilir. Özellikle Himmetdede Projesinin yıllık
yapacağı 58 bin ons yıllık üretim katkısı, Şirket üretimini artırıcı
etki yapacaktır. Yeni düzenlemeyle toplam arama ruhsat süresi 3+2
seneden 7 yıla çıkarılmış, böylece sektör arama faaliyetlerine
yoğunlaşmıştır. Önümüzdeki 3 yıllık dönemde rekabetin Batı Anadolu'da
yoğunlaşacağı düşünülmektedir. Bütün bu gelişmeler, Türkiye genelinde
48 işletme ve 408 arama ruhstaına sahip Koza Altın için olumlu
olacaktır. Şirket'in özellikle 2013 yılında yeni madenlerinde üretime
başlayacak olması ve buna ek olarak Şirket'in rezerv miktarındaki
olası artışların Şirket hisse fiyatını olumlu etkilemesini
sürdüreceğini düşünüyoruz.
MGROS
Pot ansiyel:% 13 ÖNERİ : TUT
Hedef Fiyat(TL) 25,50
Şirket 2012 yılının ilk 9 ayında toplam 147 yeni mağaza hizmete
açmıştır. 30 Haziran 2012 itibariyle yurtiçinde ve yurtdışında
iştirakleri vasıtasıyla toplam 874 mağazaya ulaşmıştır. Bununla
birlikte mağaza açılış programı revize edilmiş ve 2012 yılının tamamı
için açılacak yeni mağaza sayısı 100?den 150?ye çıkarılmıştır.Bu
gelişmeler doğrultusunda Migros için, 2012 yılında mağaza sayısında
%15 artışla, çift haneli satış büyümesi beklenmektedir.Yüksek büyüme
ve güçlü nakit üretimi göz önüne alındığında, FAVÖK?ün de büyümesiyle
birlikte Migros'ta hızla net borç / FAVÖK oranının düşmesini
beklemekteyiz. 2013 yılında ise Şirket?in euro bazında yüksek döviz
açık pozisyonu nedeniyle kârının EUR/TL kuruna karşı hassas olması
beklenebilir. Kurdaki gerilemeler ise Şirket açısından olumlu
olacaktır. 2013 yılında mağaza sayısındaki artışlara paralel olarak,
çift haneli büyüme rakamları görmemiz mümkün. Hisse perakende
sektörüne göre iskontolu işlem görmeye devam etmektedir. BC
Partners?ın Şirket?te bulunan %80,5 payını 2013 yılı içinde satması
beklentisi, hisse açısından çağrı beklentisi doğurmaktadır. Ancak
Şirket?in borcundan dolayı oluşan açık pozisyonu ve kur hassasiyeti
risk teşkil etmeye devam edecektir.
THYAO
Potansiyel:% 15 ÖNE Rİ: TUT
Hedef Fiyat(TL) 8,50
Türk Hava Yolları'nın 2012 4. çeyrek cirosu, bir önceki yıla göre
%16,9 art arak 3.2 milyar TL olar ak gerçekleşti. Şirket'in 2012 yılı
sonunda ise cirosu, bir önceki yıla göre %26 artışla 14.9 milyar TL'ye
ulaşmıştır. Şirket'in cirosunda görülen bu artışta, yıl boyunca %27
gibi ciddi bir oranda büyüyen ücretli yolcu kilometre faktöründeki ve
yolcu sayısındaki %20 büyümeden kaynaklanıyor. Şirket bununla birlikte
ciro artışını, yüksek yakıt maliyeti ve uçak alımları nedeniyle
FAVÖK'üne yansıtamamış ve FAVÖK'ü 4. çeyrekte bir önceki yıla göre
%44.6 azalışla 338.5 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. 2012 yılı
bütününde ise FAVÖK, bir önceki yıla göre %77 art arak 2.1 milyar TL
olarak gerçekleşmiştir. Şirket'in net kârı ise 4Ç12'de, 4Ç11'e göre
finansal gelir/gider dengesinin düzelmesi nedeniyle %374 artarak 96,6
milyon TL zara rdan 265 milyon TL kâr olarak gerçekleşmiştir. 2012
yılı büt ününde ise Şirket bir önceki yıla göre ciddi bir artışla 1.13
mlr TL net kâr elde etmiştir. (2011: 19 milyon TL net kâr) 2013 yıl
ına, Ocak ayındaki %29.9 gibi g üçlü bir ücretli yolcu kilometre
faktörü artışı ile başlayan THY, Şubat ayında da bu trendini sürdürmüş
ve ücretli yolcu kilometre faktörünü 2012 yılı Şubat ayına göre %31.6
artırmıştır. Böylelikle yılın ilk iki ayında %30.7?lik bir artış ile
ücretli yolcu kilometre faktörü 9. 482.329?dan 12.393.127?ye
yükselmiştir. Şirekt, 2013 yıl ına, Ocak ayındaki %29.9 gibi g üçlü
bir ücretli yolcu kilometre faktörü artışı ile başlayan THY, Şubat
ayında da bu trendini sürdürmüş ve ücretli yolcu kilometre faktörünü
2012 yılı Şubat ayına göre %31.6 artırmıştır. Böylelikle yılın ilk iki
ayında %30. 7?lik bir art ış ile ücret li yolcu kilometre faktörü
9.482.329?dan 12.393.127?ye yükselmiştir. Filosundaki uçak sayısını
2013 yılı ilk iki ayı itibariyle bir önceki yıla göre 25 adet
artırarak 211?e yükselten THY?nin, yolcu doluluk or anını artırmaya
(2012 Şubat ayındaki % 71. 7?dan, 2013 Şubat ayında %76.5?e) devam
etmesi oldukça olumlu. Doluluk or anındaki iyileşmeni n yolcu ge
lirlerinden fedakarlık ederek o luşmadığını, ücretli yolcu km
verisinin 2013 yılı ilk iki ayında ortalama %31 gibi yüksek bir artış
oranı ile büyümesiyle teyit edebiliriz. THY 2013 yılında 2012?de
ulaşılan 39 milyon yolcu sayısının üzerinde 46 milyon yolcu ve %78.8
doluluk or anı hedef liyor. 40 adet yeni geniş gövdeli uçak sipar işi
veren THY, kapasitesini %115 artırmayı planlamaktadır..Yılın ilk iki
ayına ilişkin veriler, özellikle 1. çeyrek sonuçları ve beklentiler
hakkında olumlu sinyaller vermektedir. "
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/#!/ForeksTurkey