Akbank ( http://www.akbank.com ) Ekonomik Araştırmalar Bölümü
Tarafından Hazırlanan Analiz Raporu:
"İngiltere ve ABD?de genişleyici parasal politika adımları devam
etmekte?
İngiltere merkez bankası BOE, ekonominin temelindeki zayıflıkları
parasal politikalarla iyileştirme hedefi doğrultusunda, parasal
genişlemenin gittikçe artan olasılıkla, artarak devam edeceğini
sinyallerken Fed?in enflasyon beklentilerinin %2.5?un üzerine
çıkmaması kaydıyla, işszilik oranı %6.5?a düşene kadar para
politikasını sıkılaştırmayacağı taahhüdü konusunda komite içindeki
görüş ayrılıkları dikkat çekmekte: Piyasa değerlendirmeleri, QE3?e
ilişkin artan görüş ayrılıkları ve altı çizilen risklerin artma
olasılığıyla, varlık alımlarının 2013?ün ortasında azaltılacağı, ve
hatta bazı görüşlere göre ise sene sonunda tamamen sonlandırılacağı
yönünde. Fed tahminleri, ayda ortalama 150- 200 bin istihdam
artışıyla ilerleyen istihdam piyasası şartlarında, işsizlik oranının
ancak 2015 itibariyle %6,5 seviyesine ineceğine işaret ediyor. Fed
toplantısında QE3?e ilişkin artan görüş ayrılıkları FED politikalarına
ilişkin belirsizliğin artmasına neden olmakta. Fed Başkanı
Bernanke?nin önümüzdeki hafta Kongre sunumunda duruma netlik
kazandırmasını bekliyoruz.
*İngiltere merkez bankası BOE Şubat ayı toplantısında politika
faiz oranını %0,5?de ve Haziran 2012?de 50 milyar £ arttırarak 375
milyar £ seviyesinde koruduğu varlık alım programını sabit tuttu:
İngiltere?de faizler Mart 2009?dan itibaren tarihi düşük %0,5
seviyesinde BOE, 2010 başında son verdiği varlık alım programını,
Ekim 2011?de 325 milyar £?luk alım ile tekrar başlatmış ve Haziran
2012?de bu tutarı 375 milyar £?a çıkarmıştı.
*BOE?de son dönemde gözlenen değişimler, İngiltere merkez
bankası?nın ekonominin temelindeki zayıflıkları parasal politikalarla
iyileştirme hedefi doğrultusunda gittikçe artan olasılıkla, parasal
genişlemenin artarak devam edeceğini sinyallemekte: Bir önceki Ocak
toplantısında sadece bir üyenin varlık alım programının arttırılması
yönünde görüş bildirdiği toplantıya karşın, Şubat toplantısında, dokuz
komite üyesinden üç üyenin varlık alım programının 25 milyar £
arttırılması yönünde oy vermesi dikkat çekmekte. Aynı zamanda mevcut
BOE başkanı King?i takip edecek başkan Carney piyasalarca daha
genişleyici parasal politikaları destekleyici olarak algılanıyor.
*Banka aynı zamanda, standart dışı politikaları çerçevesinde, 2012
Ağustos başından beri ?kredi fonlaması? (FLS: funding for lending
scheme) programını uyguluyor. BOE?nin parasal genişleme politikalarına
paralel, hanehalkı ve şirketlere verilen kredi olanaklarında artış ve
ilgili faiz oranlarının büyük kısmında düşüşler görüldü. Ancak
iyileşen fonlama koşulları henüz, euro bölgesi?nde görülen gelişmeye
paralel olarak, reel ekonomiye yansımamakta: kredi koşullarındaki
somut iyileşmelere rağmen, reel ekonomiye verilen net kredi artışı
yatay seyrediyor.
* Enflasyon: Halen %2.7 olan enflasyonun yakın vadede yükselmesi
beklenirken, takip eden iki senede pound?da görülen zayıflamaya ve
regüle edilen fiyatlardaki (üniversite harçları, elektrik/su
faturaları, v.b.) artışın kalıcı etkilerine paralel, orta vade
seyrinin de % 2 üzerinde kalması bekleniyor. 2015?den sonra ise
kuvvetlenen küresel ihracat pazarlarının olumlu etkisi ve iyileşen
verimlilik koşullarının maliyetler üzerindeki aşağı yönlü baskısı ile
enflasyonun hedef %2 seviyesine gerilemesi bekleniyor.
*Büyüme: Geçen hafta açıkladığı verilere göre BOE, GSYİH?nın orta
vadede (2013-15) yavaş, fakat sürekliliğini koruyan bir büyüme seyri
izlemesini bekliyor 2013?de toparlanmanın zayıf kalması beklenirken,
orta vadede iç piyasalardaki kredi koşullarının iyileşmesi ve küresel
piyasalardaki güçlenmeye paralel 2015 sonrası ekonomide, hem talep
hem de arz kaynaklı bir güçlenme beklenmekte ancak ekonominin 2015
öncesi, kriz öncesi seviyelerini yakalaması beklenmiyor.
*Amerika merkez bankası FED, dün açıklanan Ocak toplantı
tutanaklarında aylık 85 milyar $?lık varlık alım programınında
değişikliğe gitmedi. Fed Aralık toplantısında ? daha önce Eylül
toplantısında aldığı 40 milyar $?lık konuta endeksli ucu açık tahvil
alımı parasal genişleme (QE3) programına ek olarak ? enflasyon %2,5
sınırını geçmediği sürece, işsizlik %6,5 seviyesine inene kadar aylık
45 milyar $ hazine tahvil alımı (süresi dolan Operation Twist yerine)
yapacağını açıklamıştı. Bu hızda bir parasal genişleme, Fed?in parasal
tabanını bu sene üçte bir oranında genişletirken, 2014?te de para
tabanında buna yakın bir genişleme yaratma kapasitesine sahip.
*Toplantıda katılımcılar arasındaki, bir önceki Aralık
toplantısında başlayan, aylık 85 milyar $ varlık alımına ilişkin görüş
ayrılıkları dikkat çekmekte: Varlık alım programının, iyileşen
finansal koşullar (ör konut ve dayanıklı tüketim malları alımındaki
düşük uzun dönem faz oranları), enflasyonun %2 altındaki seyri ve
istihdam piyasası üzerindeki olumlu etkisinin altını çizildi. Ancak
birçok katılımcı da varlık alım programını sürdürmenin getireceği
olası finansal istikrarsızlık risklerine dikkat çekerken, diğer
birçokları da zamanından önce, işsizlik oranında hedeflenen belirli
bir ilerleme kaydedilmeden sona erdirilen QE3?ün, ekonomik büyüme,
istihdam ve fiyat istikrarı üzerinde getireceği maliyete- geçmiş
benzer durumlardan örnekler vererek - dikkat çekti. Komite kararına
tek bir üye ret oyu verdi. Aralık toplantısına nazaran, komite içinde
QE3?ü destekleyen ve sona erdirilmesi gerektiğini düşünen grupların
sayıca birbirini dengelemeye başlaması dikkat çekici: Endişelere
temel olarak Fed?in bilançosu mevcut durumda $3.0 trilyon $ parasal
genişleme yılın geri kısmında devam ettiği takdirde bilanço 4 trilyon
$?a ulaşabilecek.
*Piyasa değerlendirmeleri QE3?e ilişkin komite içinde artan görüş
ayrılıkları ve altı çizilen risklerin artma olasılığıyla, QE3 parasal
genişleme boyutunun, 2013?ün ortasında azaltılacağı, ve hatta bazı
görüşlere göre ise sene sonunda tamamen sonlandırılacağı yönünde.
*Ancak diğer değerlendirmelere göre ise, Fed?in QE3 programı
içindeki aylık 45 milyar $?lık hazine bonosu alımında azaltmalara
gitme olasılığı artmış olsa da, Fed böyle bir durumda dahi, başka
parasal genişleme enstümanlarıyla QE3 programını zamanından önce
sonlandırmaktan kaçınabilecek.
*Ayrıca Fed devlet tahvili alımında bir azaltmaya gitse bile,
bunun küresel likidite üzerindeki etkisi, belli bir oranda diğer
başlıca merkez bankalarının yapacağı devlet tahvil alımlarıyla
nötrleştirilebilir: İngiltere merkez bankası BOE her çeyrek 50 milyar
£?lık (~aylık 25 milyar $) devlet tahvil alımına başlayabilir ayrıca
Japonya merkez bankası BOJ izlemekte olduğu aylık net 2 trilyon
yen?lik devlet tahvil (JGB?ler) alımlarını iki katına (~ aylık 21
milyar $?lık ek artış) çıkarabilir.
*QE3 ve ABD tahvil piyasaları: Planlanan süresinden önce QE3?ün
sonlandırılabileceği olasılığı, ABD tahvil piyasasında dikkat çekici
hareketlere sahne olmakta: QE3 izlendiği dönem boyunca düşen ABD
tahvil faizleri, Aralık toplantısında QE3?ün sonlandırılabileceğine
ilikin görüşlerin ortaya çıkmasıyla, yukarı tırmanmaya başlamıştı.
ABD?nin 10 yıllık devlet tahvili getirileri 10 ay sonra ilk defa
%2?nin üzerine kadar yükselmişti. Fed tutanaklarının ardından tahvil
faizlerindeki yükseliş bir miktar hız kesti. Bu durum, bir ölçüde de
tutanaklarda ? alınmış olan varlıkların daha uzun sure elinde
tutabileceğine? ilişkin önerilerin de olmasından kaynaklanabilir.
Fed toplantısında, QE3?e ilişkin artan görüş ayrılıkları FED
politikalarına ilişkin belirsizliğin artmasına neden olmakta. Fed
Başkanı Bernanke?nin önümüzdeki hafta Kongre sunumunda ?Aralık
tutanaklarının ardından olduğu gibi- duruma netlik kazandırmasını
bekliyoruz."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/#!/ForeksTurkey