Global Menkul Değerler http://www.global.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Analiz Raporu:
"Güçlü son çeyrek karları beklentisi
Türk bankalarının 4Ç12 solo finansal sonuçlarını Şubat ayının 2.
haftası itibarıyla açıklamaları bekleniyor. Çeyreğin öne çıkan
başlıkları i)TÜFE?ye endeksli hazine kağıtlarındaki iyileşmeyle
birlikte marjlarda artış, ii) Güçlü kredi büyümesi, iii) Güçlü ticari
kar gelirleri ve iv) Takipteki kredi tahsilatlarındaki artışın
karlılığı desteklemesi şeklinde sıralanabilir.
3Ç12?de karlılıkta yaşanan çeyreksel bazdaki %2,7 artışı takiben,
araştırma kapsamımız içerisinde yer alan bankaların karlarında 4Ç12?de
3Ç12?ye göre ortalama olarak %17 oranında artış bekliyoruz. Bu aynı
zamanda karlılıkta yıllık bazda %25 oranında artış anlamına
gelmektedir. 4Ç12?de başlamak üzere, aşağı yönlü kredi
fiyatlamalarının daha fazla hissedileceğini düşünerek, net faiz
marjlarında hafif de olsa bir daralma bekliyoruz. 2013 yılı için ise
sektörün karında yıllık bazda %10 artış modelliyoruz. Güçlü komisyon
gelirleri, yine güçlü kredi hacmi ve takipteki kredilerdeki
iyileşmeler net faiz marjındaki daralmanın ve düşük ticari gelirlerin
olumsuz etkisini fazlasıyla dengeleyecektir.
2012?deki başarılı yılı takiben araştırma kapsamımızdaki bankalar
2013T F/K 11.0x ve F/DD 1.84 çarpanlarıyla işlem görmektedir. Şubat
ayının ilk 2 haftasında açıklanacak olan bankaların 4Ç12 finansal
sonuçları takiben, banka hisseleri üzerinde uzun süren ralliden sonra,
kısa vadeli bir soluklanma görülebilir. Halkbank (HALKB, Hedef fiyat:
TL22.90, Potansiyel getiri: %16) ve Yapı Kredi Bank (YKBNK, Hedef
fiyat: TL, Potansiyel getiri: %21) en beğendiğimiz banka hisseleri
konumlarını devam ettiriyor.
Araştırma kapsamımız içerinde olan bankalarda en büyük artışını
(Çeyreksel bazda %44) ticari karın da tetiklemesiyle Vakıfbank (VAKBN,
Endekse paralel getiri, Hedef fiyat: TL5.90, Potansiyel getiri: %3 )
için bekliyoruz. Ancak bu güçlü beklentinin büyük ölçüde
fiyatlandığına inanıyoruz.
İşbank (ISCTR, AL, Hedef fiyat: TL 8.40, Potansiyel getiri: %14)
için güçlü ticari kar gelirleri ve takipteki kredilerin satışından
elde edilen 50 milyon TL tutarındaki diğer gelirin de etkisiyle
karlılıkta çeyreksel bazda %27 oranında artışı bekliyoruz. Yakın
zamandaki güçlü performanstan sonra, hisse üzerinde önemli bir etki
beklemiyoruz.
Akbank?ın, (AKBNK, Endekse paralel getiri, Hedef fiyat: TL10.40,
Potansiyel getiri: %2) net faiz gelirindeki artış ve komisyon
gelirlerindeki mevsimsellik etkisinden dolayı 3. en güçlü performansı
sergilemesini bekliyoruz. Net karda çeyreksel bazda %22, yıllık bazda
ise %72 oranında artış bekliyoruz. Güçlü karlılığın yatırımcılar
tarafından olumlu karşılanacağına inanıyoruz.
Özel mevduat bankaları arasında, Garanti Bankası?ın (GARAN,
Endekse paralel getiri, Hedef fiyat: TL10.30, Potansiyel getiri: %3)
karını çeyreksel bazda %19 oranında arttırmasını bekliyoruz. TÜFE?ye
endeksli hazine kağıtlarının marjları arttıracağına ve 2006?de
verilmiş krediler için ayrılmış olan 60 milyon TL tutarındaki ilave
karşılıkların olumsuz etkisini fazlasıyla dengeleyeceğine inanıyoruz.
%10 oranındaki karlılık artışı hisseyi olumlu etkileyebilir.
TEB?in (TEBNK, Endekse paralel getiri, Hedef fiyat: TL2.30,
Potansiyel getiri: %7) komisyon gelirlerindeki mevsimsellik etkisinden
dolayı karında çeyreksel bazda %14 oranında büyüme yaşanmasını
bekliyoruz. Yıllık net kar büyümesinin ise oldukça güçlü bir şekilde,
%77 seviyesinde olmasını modelliyoruz. Ancak bu pozitiflerin hisse
performansına büyük ölçüde yansıdığını düşünüyoruz.
Halkbank (HALKB, AL, Hedef fiyat: TL22.90, Potansiyel getiri: %16)
için çeyreksel bazda karlılıkta %10 artış modelliyoruz. TÜFE?ye
endeksli hazine kağıt getirilerindeki artış, yatay komisyon gelirleri
ve sınırlı ticari kar gelirleri, artan kredi karşılıklarının negatif
etkisini fazlasıyla dengeleyecektir. Bankanın güçlü gelmesi beklenen
yıllık kar performansının son 2 haftadaki %4,5 oranındaki endeks üstü
performansa ragmen alım için oldukça güçlü bir tetikleyeci faktör
olduğuna inanıyoruz. Halkbank?ı güçlü ortalama aktif getirisi, güçlü
büyüme ve düşük kredi mevduat-rasyosu özelliklerinden dolayı beğenmeye
devam ediyoruz.
Yapı Kredi Bank için (YKBNK, AL, Hedef fiyat: TL6.90, Potansiyel
getiri: %21) güçlü kredi büyümesi ve 67 milyon TL tutarındaki
takipteki kredilerin satışından elde edilen 67 milyon TL tutarındaki
kara rağmen, net karında sınırlı bir daralma yaşanması bekleniyor.
(Çeyreksel bazda -%5). Kredi zarar karşılıklarındaki artış ve
operasyonel giderlerdeki bir defalığına mahsus artış zayıf karlılığın
arkasındaki temel nedenler olabilir. Hissenin son 2 haftadaki
performansı göz önüne alındığında negatiflerin çoğunun fiyatlandığını
düşünüyoruz. Uzun vadeli AL tavsiyemizi tekrarlıyoruz ve yeni
pozisyonlar alınmasını öneriyoruz.
TÜFE?ye endeksli hazine kağıtların eksikliği ve ticari kar
gelirlerinin olmayışından dolayı katılım bankalarının çeyreğin en
zayıf performasını göstermesini bekliyoruz. Albaraka Türk?ün (ALBRK,
Endekse paralel getiri, Hedef fiyat: TL2.20, Potansiyel getiri: %10)
kredi zarar karşılıklarındaki artış ve bir defalığına mahsus faaliyet
giderlerindeki artışa bağlı olarak net karın çeyreksel bazda %25
oranında daralmasını bekliyoruz. Bank Asya?nın da (ASYAB, Endekse
paralel getiri, Hedef fiyat: TL2.70, Potansiyel getiri: %6) karında
çeyreksel bazda %9 daralma görülebilir. Zayıf karlılıklara bağlı
olarak hisseler üzerinde negatif bir reaksiyon oluşabilir."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/#!/ForeksTurkey