Yüzde 25 yükselme potansiyelli hisse

Oyak Yatırım, Odaş Elektrik için  4,90 TL hedef fiyat ile 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesi verdi.Oyak Yatırım  raporunda Odaş Elektrik için şu noktalara değindi:

Odaş'ı büyüme potansiyeli nedeniyle Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesi ile araştırma kapsamına alıyoruz. Odaş diğer elektrik şirketlerinden farklı bir şekilde kömür santrali yatırımı yanında madencilik için de yatırımlarda bulunuyor. Şirketin elektrik üretim kapasitesi 148MW'dan 2017 sonunda 488MW seviyelerine yükselecek. Devam eden yatırımların tamamlanması ile birlikte şirketin VAFÖK rakamı ise
bu seneki 67 milyon TL seviyelerinden 2018 yılında 267 milyon TL ve 2019 yılında ise 310 milyon TL seviyelerine ulaşacaktır. Şirket için belirlediğimiz 4.90TL'lik hedef fiyat ise yüzde 25 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
2018'de devreye girecek kömür santrali şirketin karlılığına önemli ölçüde etki edecektir. Çanakkale Çan'da bulunan 340 MW'lık kömür bazlı elektrik santrali yatırımı aynı zamanda değerli kömür rezervleri
yakınında konuşlanmış durumda. Santral 2017 son çeyrekte tamamlanmasının ardından ürettiği elektrik 'in bir kısmını TETAŞ'a satabilecek. 2018 yılında bu santralin toplam VAFÖK'ünün 173 milyon TL
seviyesine ulaşmasını bekliyoruz.
Stratejik madencilik yatırımları ile değer artıyor. 1 Şirket daha önce 1 milyon dolar almış olduğu Antimuan madeni 2016 ikinci yarıdan itibaren üretime geçti. Bu madenden 2017 ve 2018 yıllarında 2.4 milyon dolarlık VAFÖK katkısı bekliyoruz.2 Şirket altın madeni ile ilgili olarak ÇED sürecini başlatmış bulunuyor. Toplamda 348 bin ons altın ve 2.8 milyon ons gümüş rezervi olan alanda şirketin 2019 yılında yıllık 15 bin ton ile altın üretimine geçmesini bekliyoruz. Altın madenînin VAFÖK katkısının ilk üretim yılı için 9 milyon dolar ve sonraki yıllar içinse 18 milyon Dolar olmasını bekliyoruz.3 Odaş geçtiğimiz aylarda Çorum Dodurga'da bir kömür madeni için redevans karşılığı kömür çıkarma anlaşması imzaladı. Bu alanda kömür çıkarma faaliyetlerinin 2018 yılında 100 bin ton ile başlamasını bekliyoruz. Bunun da şirketin konsolide VAFÖK'üne 24 milyon TL'lik katkısı olacaktır.
Urfa santralinin VAFÖK katkısı önümüzdeki yıllarda da devam edecektir. 140MW'lık santral aktif işler içerisinde en büyük VAFÖK katkısı olan iş olarak ön plana çıkmaktadır. Şirket bu santrali özellikle piyasadaki dengeleme için kullanmaktadır. Bu sayede normal elektrik fiyatlarının oldukça üzerinde bir satış fiyatı ve karlılığa ulaşabilen santralin karlılığının piyasadaki dengeleme ihtiyacının devam edeceği varsayımı ile sürdürülebilir olduğunu düşünüyoruz.Çan santralinin devreye girmesi ile birlikte borçluluk azalmaya başlayacaktır. Odaş'ın 2016 sonunda 521 milyon TL'lik net borcu bulunurken bu rakam VAFÖK'ünün 8.5 katı gibi yüksek sayılabilecek bir seviyededir. Ancak Çan santralinin devreye girmesi ile Net Borç / VAFÖK rakamı 2018 yılında 2.5x seviyelerine gerileyebilecektir.Riskler: Şirketin 2016 sonu itibariyle yaklaşık 0.5 milyar TL'lik bir açık döviz pozisyonu bulunmaktadır. Bu da finansallar üzerinde
özellikle kur hareketinin olduğu dönemlerde dalgalanma yaratabilir.
Elektrik fiyatlarının seyri de şirket açısından önem arz etmektedir. Bunun yanında şirket değerinin büyük kısmının devam eden yatırımlardan geldiği göz önünde bulundurulursa bu yatırımların tamamlanmasında
yaşanabilecek gecikmeler ve problemler hedef fiyat açısından risk oluşturabilir.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.