Tüpraş'ta ürün karlılıklarının finansallara olumlu yansıması bekleniyor

BORSAGUNDEM.COM

Tüpraş (#TUPRS) 2021 yılı 3. Çeyrek finansal sonuçlarını 4 Kasım’da açıklayacak. Şirketin 2021 yılı 3. Çeyreğinde 2,2 milyar TL VAFÖK ve 1.3 milyar TL net kar açıklaması bekleniyor. Tüpraş 2020 yılı 3. Çeyreğinde 883 milyon TL VAFÖK ve 420 milyon TL net zarar açıklamıştı.

Yapı Kredi Yatırım, Tüpraş için hedef fiyatını 142,00 TL'den 180,00 TL'ye yükseltirken, "al" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Trend yukarı dönüyor

Makro varsayımlarımızdaki değişiklikler ve beklentimizin üzerinde hareket eden petrol fiyatı nedeniyle değerlememizi yeniden gözden geçirdik. Buna bağlı olarak, 12 aylık hedef fiyatımızı 142 TL’den 180 TL’ye güncelliyoruz; tavsiyemizi de AL olarak koruyoruz.  Önümüzdeki kısa vadede güçlü Ekim ürün karlılıkları ile talepteki toparlanmanın hisse performansını destekleyeceğini düşünüyoruz.

Hisse Haziran’21 tarihinden itibaren En Çok Önerilenler listemizde yer almaktadır. Listeye dahil ettiğimizden beri hisse %37 nominal ve %29 rölatif getiri sağladı. 2022T PD/VAFÖK çarpanını 4.5x olarak hesaplıyoruz, bu da cari çarpana kıyasla %53’lük iskontoya işaret ediyor.

3Ç21 finansalları 4 Kasım’da bekleniyor. Şirket’in 3Ç21 finansallarını 4 Kasım tarihinde açıklaması bekleniyor. Yüksek kapasite kullanım oranı ile toparlanan ürün karlılıklarının finansallara olumlu yansımasını öngörüyoruz.

Şirket’in 3Ç21’de 2.2 milyar TL VAFÖK ve 1.3 milyar TL net kar açıklamasını tahmin ediyoruz. Tüpraş 3Ç20’de 883 milyon TL VAFÖK ve 420 milyon TL net zarar açıklamıştı.

Orta distilatlarda güçlü toparlanma. Kovid-19 aşılarının yaygınlaşmasıyla artan mobilite sonrasında özellikle orta distilat (motorin ve jet yakıtı) ürün karlılıkları toparlanmaya başlamıştır. Motorin ürün karlılığı 3Ç20’de 4.5 dolar/varil iken 3Ç21’de 7.1 dolar/varil’e yükselmiştir. Jet yakıtı ürün karlılığı ise 3Ç20’de eksi 2.1 dolar/varil iken 3Ç21’de 4.4 dolar/varil olarak gerçekleşmiştir. Benzin ürün karlılığı da güçlü performansını devam ettirmiş ve 3Ç21’de 14.8 dolar/varil’e (3Ç20: 5.8 dolar/varil) ulaşmıştır. Önümüzdeki dönemde de doğal gaz fiyatının küresel olarak artış trendinde olması ürün karlılıklarını yukarı taşıması beklenmektedir. Ağır ham petrol makası destekleyici olmaya devam ediyor. Tüpraş’ın rafinerileri ağır ham petrol işleyebilmektedir. Bu yılın Ağustos ayından beri petrol fiyatı artış eğiliminde ve Ekim ayı itibariyle varil başına 85 dolar seviyesine yükselmiştir. 3Ç21’de Brent-Ural makası daha da genişleyerek 2Ç21’de ki -1.7 dolar/varil seviyesinden -2.4 dolar/varil’e ulaşmıştır.

Zayıf TL’den faydalanıyor. Tüpraş’ın satış fiyatları TL bazlı olsa da USD ile bağlantılıdır. Bu nedenle, gelirler tamamen yabancı para cinsinden ifade edilir. TL’nin dolar karşısında değer kaybı Şirket’in VAFÖK’ünü de olumlu etkilemektedir. Diğer taraftan, bilanço tarafında ise Haziran sonu itibariyle Şirket’in dolar cinsinden açık pozisyonu 2.2 milyar Dolar seviyesindedir.

Bütün bunlara baktığımızda, TL’de süregelen zayıflığın Tüpraş’ın operasyonel marjlarına olumlu yansımasını bekliyoruz.

Ana riskler: (i) beklentimizden zayıf ürün karlılıkları (ii) ham petrol makasının daralması ve (iii) ham petrol fiyatının dalgalanması.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.