Odaş, net zarar görünümünden sıyrıldı

BORSAGUNDEM.COM

Odaş Elektrik (#ODAS) 2021 yılı Ocak-Eylül dönemi finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin 3. Çeyrek net karı 50 milyon TL oldu. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde finansal sonuçların hisseye etkisi de inceleniyor.

Oyak Yatırım, Odaş için 1,75 TL hedef fiyatla "Endekse Paralel Getiri" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Odaş üçüncü çeyrekte 50 mn TL net kar açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde 298mn TL net zarar, geçen çeyrekte ise 19mn TL net kar kaydedilmişti. İyileşen faaliyet karlılığının yanı sıra azalan finansman giderleri ve 47mn TL’lik vergi karı net karda büyümeyi beraberinde getirdi. FAVÖK, Çan santralinin artan kapasite kullanım oranı ve artan elektrik fiyatları ile 112mn TL ile geçen seneye göre %76 arttı. FAVÖK geçen çeyreğe göre de %19 büyüdü. Net borç geçen çeyreğe göre %23 düşerek 1.50 milyar TL’ye gerilerken, net borç/FAVÖK ise 6,5’ten 4.3’e geriledi. Hisselerle ilgili 1.75 TL/hisse hedef fiyatla Endekse Paralel Getiri önerimizi sürdürüyoruz.

Deniz Yatırım, Odaş 3. Çeyrek finansal sonuçları analiz şu şekilde:

ODAS; 3Ç21’de net zarar görünümünden sıyrıldı / olumlu

Odaş Elektrik, 3Ç21’de 413 milyon TL gelir (yıllık +%82), 112 milyon TL FAVÖK (yıllık +%76) ve 50 milyon TL net kar (3Ç20: 298 milyon TL zarar) açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Net finansman giderinde azalış görülen Şirket, geçen yılın aynı dönemindeki zarara karşılık bu dönemi net kar ile tamamladı. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratabileceğini düşünüyoruz.

Şirket, 3Ç21’de açıkladığı 413 milyon TL satış gelirinin içersisinde yer alan elektrik satışlarının %48’ini EPİAŞ ve TEİAŞ’a yaptığı satışlardan, %37’sini ikili anlaşmalardan, yaklaşık %8’ini ise serbest tüketiciye yaptığı satışlardan elde etmiştir. Satış gelirlerinin kalan kısmı ise temel olarak madencilik segmenti gelirleri, üretimden elde edilen ürün satışları ve diğer gelirlerden oluşmaktadır.

FAVÖK marjı önceki yılın aynı dönemine göre 10 puan azalışla %27,1 düzeyinde izlenmiştir.

Finansal giderler 3Ç20’ye kıyasla azalış gösterdi; kur zararı 260 milyon TL’den 67.7 milyon TL’ye gerilerken faiz giderleri de 70.7 milyon TL’den 58.8 milyon TL’ye geriledi. Finansman giderlerindeki bu azalış, 3Ç20’de izlenen net zarar görünümünden uzaklaşılmasını desteklemiştir.

3Ç21 sonu itibariyle Şirket’in 1,5 milyar TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (1Ç21 sonu: 2,2 milyar TL, 2Ç21 sonu: 1,95 milyar TL). Net borcun FAVÖK’e oranı 3Ç sonunda 4,3x’e geriledi (2020: 7,3x, 1Ç21: 7,0x, 2Ç20: 6,5x).

Genel değerlendirme: EPİAŞ’ın 9A21 verilerinde toplam kurulu gücün %31,8 hidrolik, %25,8 doğal gaz, %11,5 yerli kömür, %9,1 ithal kömür, %10,3 rüzgâr, %7,6 güneş, %1,7 jeotermal ve %2,2 diğer enerji kaynaklarından oluştuğu izlenmiştir. 9A21’de üretimin kaynak bazlı dağılımı; %31,4 doğalgaz, %19,5 hidroelektrik, %16 ithal kömür, %13,3 yerli kömür, %9,7 rüzgar ve %9,6 diğer kaynaklar olarak izlenmiştir.

9A21’de üretim dağılımında yıllık bazda yaşanan değişiklikleri değerlendirdiğimizde, %92 artış oranı ile doğalgazda yaşanan değişim ön plana çıkarken, hidroelektrik santral üretimlerinde kurulu güç artışına rağmen kuraklığın artmasına bağlı olarak %31 oranında azalış gerçekleşmiştir. Yine aynı dönemde, kömür yakıtlı santrallere baktığımızda yerli kömür santrallerinde %15 üretim artışı, ithal kömür santrallerinde ise %11,8 üretim azalışı görülmektedir. Yerli kömür santrallerindeki üretim artışının, elektrik fiyat artışının gerisinde bir maliyet artışına sahip olan yerel kömürün oluşturduğu karlılık ortamından destek aldığını söyleyebiliriz. Bu ortamın yarattığı etkiyle, Çan‐2 Termik Santrali (330 MW) 9A21’de brüt elektrik üretimini bir önceki yılın aynı dönemine göre %13,8 oranında arttırarak 1.566 GWh seviyesine ulaşmıştır.

Yerli kömürün maliyet avantajını sürdürdüğü durumda Çan-2 Termik Santrali ve ODAŞ’ın da bu operasyonlardan fayda görmeye devam edebileceğini düşünüyoruz. Ek olarak Urfa Doğalgaz Çevrim Santrali’nin Özbekistan’da faaliyete geçmesi için Özbekistan Enerji Bakanlığı ile 174 MW kurulu güce sahip bir doğal gaz kombine çevrim santrali kurulması ve santralden üretilen elektriğin dolara endeksli garantili satış fiyatı ile 25 yıl süresince satışını içeren bir anlaşma imzalanmıştı. Bu kapsamda, Özbekiskan Doğalgaz Çevirim Santrali’nin 1Ç22’de kademeli olarak üretime geçmesi beklenmektedir. Buradan sağlanacak dolara endeksli gelirin, Şirket’in operasyonel kar marjlarına olumlu yönde etki yaratabileceğini öngörüyoruz. ODAS hissesi yılbaşından bu yana endeksin %54 altında performans göstermiştir. Son 12 aylık verilere göre 14,61x F/K ve 10,24x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.