O banka hissesi için al önerisi

Vakıf Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Beklentilere paralel sonuçlarYapı Kredi Bankası için bizim tahminimizin %8,0, Turkey konsensüs tahminlerinin %6,0 üzerinde 1,12 mlr TL (çeyreksel -%9, yıllık +%33) net kar açıkladı. Yapı ve Kredi Bankası'nın 2018 TL kredi hacmi bir önceki çeyreğe göre %0,5 gibi sınırlı artış gösterirken, YP kredi hacmi ise dolar bazında sektör ortalamasının altında %1,6 daralmıştır. bankanın toplam kredi-mevduat makasının sektördeki genel trendin aksine yatay seyrini koruması ve artan TÜFEX gelirleri net faiz marjını destekledi. Bankanın  TKO'su %3,82 düzeyine gerilerken, risk maliyeti ise sektördeki genel trende paralel %2,0 düzeyine çıktı. 2018 yılsonu beklentilerinde revizyona giden banka net faiz marjında yatay bir seyir öngörmeye devam ederken, komisyon gelirlerinde ise yukarı yönlü revizyona gitti. Ayrıca TKO'da takipteki kredi satışına bağlı olarak yılsonu için daha iyimser bir beklentisi olan banka makro ortamda yaşanan kötüleşme sonucunda daha ihtiyatlı yaklaşım ile risk maliyetinde ise yukarı yönlü revizyon yapmıştır. Bankanın sonuçlarının hisse performansına etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Yapı ve Kredi Bankası için 2,51 TL hedef fiyat ile kısa vadede 'Endeks Üzeri Getiri', Uzun Vadede ise 'AL' önerimizi koruyoruz. TL krediler yatay seyretti Yapı ve Kredi Bankası'nın 2018  
TL kredi hacmi bir önceki çeyreğe göre %0,5 gibi sınırlı artış gösterirken, YP kredi hacmi ise dolar bazında sektör ortalamasının altında %1,6 daralmıştır. Bankanın TL mevduat büyümesi çeyreksel bazda %13,1 düzeyinde gerçekleşmiş olup, YP mevduat hacmi ise dolar bazında %13,1 düzeyinde azalma göstermiştir. Böylece bankanın aynı dönemde kredimevduat oranı %114?den %112 düzeyine geriledi.

TKO %3,8'e geriledi. Banka?nın 2018 yılının ilk dokuz ayında Takipteki Krediler Oranı (TKO) ise 367 mn TL'lik takipteki portföy satışının da olumlu etkisi ile bir önceki çeyreğe göre sınırlı düşüş 
göstererek %3,82 düzeyine geriledi. Banka yılbaşından bu yana yaklaşık 2 mlr TL'lik takipteki portföy satışı gerçekleştirirken, bu satış hariç tutulduğunda ise TKO?yu %4,6 olarak hesaplıyoruz. Son çeyrekte mevsimsel olarak intikallerin artması ile TKO'da bir miktar artış görüleceğini tahmin ediyoruz. Banka yönetimi TKO?da 2018 yılsonu için 30 bp iyileşme öngörmektedir. Öte yandan Bankanın grup 
kredilerinin oranı ise %4,5?den %7,7 düzeyine çıktı. Banka Grup 2 kredilerinin detayını açıkladı. Bu grubun %77'sini kurumsal krediler, %11'i perakende ve %12'sini ise KOBİ'ler oluştururken, kur dağılımı ise %38'i TL, %62'si ise YP şeklindedir. Risk maliyeti %2,0'ye çıktı. Sektöre paralel olarak bankanın toplam karşılık giderleri bir önceki çeyreğe göre %108 oranında artarak 2,9 mlr TL düzeyine çıkarken, net risk maliyeti ise artan intikaller ve TL'nin değer kaybetmesi sonucunda %1,28'den %2,0 
düzeyine yükseldi.

Kredilerin %12'si enerji sektöründe. Banka kredi portföyünün sektörel kırılımını açıkladı. Buna göre, portföyün %15'ini inşaat sektörü, %12'sini enerji sektörü, %9'unu tüketici kredileri oluşturmaktadır. Enerji sektörüne sağlanan kredilerinin %78,8'i grup 1'de yer alırken, %19,7'si ise grup 2'de, %1,5'i takibe düşen kredilerde yer almaktadır. Grup 2 için karşılık oranı %11 düzeyindeyken, grup 3 ise %63 düzeyindedir. Kredi-mevduat makası yatay kredi yeniden fiyatlandırmalarının devam etmesi sonucunda bankanın kredi-mevduat makasının sektördeki genel trendin aksine yatay seyrini koruması ve artan TÜFEX gelirlerinin desteği ile swap maliyetlerinden düzeltilmiş Net Faiz Marjı (NFM) çeyreksel bazda 85 bp artış kaydetti. Banka  TÜFE'ye endeksli menkul kıymetleri muhasebeleştirmede kullandığı enflasyon tahminini %9,3'den %16'ya çıkarması net faiz gelirlerini 
destekledi. Ayrıca bankanın bir önceki çeyrekte 311 mn TL olan net ticari zararın 198 mn TL kara dönüşmesi de çekirdek gelirleri olumlu etkilediği görülmektedir. Gider artışı enflasyonun altında. Yapı Kredi Bankası'nın 3. çeyrekte faaliyet giderleri yıllık bazda %23 artarak 1,6 milyar TL ile 
beklentimizin %9 üzerinde gerçekleşirken, 9 aylık bakıldığında giderlerin enflasyonun oldukça altında %13 artış göstermesini olumlu karşılıyoruz.

Çekirdek SYR %13,1'e ulaştı. Yılın ilk yarısında gerçekleştirilen 4,1 mlr TL'lik bedelli sermaye artırımının ardından %15,1 düzeyine çıkan bankanın solo Sermaye Yeterlilik Rasyosu 3. çeyrekte 
TL'deki değer kaybına karşın BDDK?nın geçici regülasyonlarından kaynaklanan katkılarla birlikte %17,4 düzeyine ulaşırken, birinci kuşak SYR %13,1?e ulaşmıştır. Ancak BDDK'nın düzenlemeleri hariç bakıldığında 3. çeyrekte bankanın SYR'sinin %14,4'e birinci kuşak (çekirdek) SYR'nin ise %10,7 düzeyine gerilediği hesaplanmaktadır. 

Son 1 aylık dönemde Yapı Kredi Bankası hisselerinin BIST-100 endeksine göre %4,5, banka endeksine göre ise %6,4 daha kötü performans sergilediği görülmektedir. Yapı Kredi Bankası için 2,51 TL hedef fiyat ile kısa vadede ?Endeks Üzeri Getiri?, Uzun Vadede ise 'AL' önerimizi koruyoruz. 

Yapı Kredi Bankası 2018 yılı beklentilerini revize etti. Banka kötüleşen faaliyet ortamı sebebiyle 2018 yılı için beklentilerini revize etti. Buna göre, TL?deki değer kaybını göz önünde bulundurarak 
kredi-mevduat büyümelerini yukarı yönlü revize ederken, SYR tahminini (BDDK düzenlemeleri hariç) ise aşağı yönlü güncelledi. Net faiz marjında yatay bir seyir öngörmeye devam eden banka komisyon 
gelirlerinde ise yukarı yönlü revizyona gitti. TKO'da takipteki kredi satışına bağlı olarak yılsonu için daha iyimser bir beklentisi olan banka makro ortamda yaşanan kötüleşme sonucunda daha ihtiyatlı 
yaklaşım ile risk maliyetinde ise yukarı yönlü revizyon yapmıştır. Sonuç olarak, banka %17 - %19 arası karlılık artışı ve maddi ortalama özkaynak karlılığında hafif iyileşme beklentisi korumuştur." 

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.