E-BÜLTEN

E-bültenimize abone olarak
en son bilgilere ve haberlere ulaşabilirsiniz.

Ana SayfaHisse Öneri ListesiKurumlar Aksa’nın bilançosunu pozitif karşıladı---

Kurumlar Aksa’nın bilançosunu pozitif karşıladı

Kurumlar Aksa’nın bilançosunu pozitif karşıladı
05 Kasım 2021 - 14:42 borsagundem.com

Aksa için İnfo ve Yapı Kredi Yatırım olumlu görüş bildirirken, Oyak Yatırım ve Ak Yatırım tavsiyesi "endeksin üzerinde getiri" oldu.

BORSAGUNDEM.COM

Aksa Akrilik için (#AKSA) 2021 3. Çeyrek finansal sonuçlarında TL net kar açıkladı. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum raporlarında bilanço ve hisseye etkisi inceleniyor.

İnfo Yatırım, Aksa Akrilik 3. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

Kuvvetli Bilanço

AKSA Akrilik 1.95 milyar TL ciro beklentilerinin üzerinde 2.23 milyar TL ciro, 367 milyon TL FAVÖK beklentilerinin üzerinde 404 milyon TL FAVÖK, 286 milyon TL olan net kar beklentisinin de üzerinde 344 milyon TL net kar açıkladı. Net karın geçen çeyreğe göre %18, geçen yılın aynı çeyreğine göre %155 arttığını belirtmekte fayda var.

Dünya akrilik elyaf tüketimi 2020 yılında pandemi etkisiyle 1.2 milyon ton seviyelerine gerilerken 2021 yılında başlayan toparlanma süreci ile birlikte 2023’te tekrar 1.6 milyon tona yükselmesi beklenmektedir. İç pazarda %72 pazar payına sahip olan şirket güçlü iç talep ve rekabet avantajları sayesinde Pazar payını %74’e kadar yükseltti.

3. Çeyrekte yükselen dolar kuru ciroları artırırken karlılık oranlarını da baskılamaya devam etti. 2021 yılı nisan ayında akrilik elyafın hammaddesi Akrilonitril fiyatları 2.000-2.200 dolar mertebesindeyken nisandan sonra ton başına 3.150 dolara yükseldi.

Şirket yükselen maliyetlere rağmen üretime devam etmiş ve 2021’nin ilk 9 ayında %88 kapasite kullanım oranıyla 656 milyon dolar ciroya ulaşmıştır. Brüt kar marjı geçen çeyrek %23.2’ iken bu çeyrek %19.7’ye geriledi, FAVÖK marjı ise 360 bp azalarak %18.1’e geriledi. Öte yandan şirketin öz sermaye karlılığının ciddi oranda artarak %51.8’e yükselmesi oldukça pozitif.

Şirketin net borç/FAVÖK oranı 0.86 seviyesinde olup bir problem teşkil etmemektedir. Ayrıca 2021 yılı için artan hammadde fiyatlarının etkisiyle şirket konsolide 850-900 milyon dolar ciro beklemektedir.

AKSA’nın bilançosunu pozitif karşılıyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Yapı Kredi Yatırım, Aksa Akrilik 3. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

Aksa Akrilik 3Ç21 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 135 milyon TL net kara karşılık 344 milyon TL net kar açıkladı. Tahminimizin sapmasının ana nedeni olarak beklentimizin üzerinde gerçekleşen satış hacmini söyleyebiliriz.

3Ç21’de hem satış fiyatının hem de satış hacminin artması sayesinde Şirket 2.2 milyar TL gelir kaydetti. Geçen senenin aynı dönemimde ise 1.1 milyar TL idi. Böylece yılın ilk dokuz ayında gelirler yıllık bazda %96 artarak 5.3 milyar TL’ye yükseldi. 3Ç21’de KKO %88 olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde ise %81 idi.

Şirket 3Ç21’de %18 VAFÖK marjı ile 404 milyon TL VAFÖK açıkladı. Geçen senenin aynı dönemde ise %25 VAFÖK marjı ile 278 milyon TL VAFÖK kaydetmişti. VAFÖK marjındaki daralmanın ana nedeni olarak hızla yükselen ACN fiyatını söyleyebiliriz.

Aksa, öz kaynak yöntemi ile konsolide ettiği Dow & Aksa JV’den 3Ç21’de 10 milyon TL gelir kaydetti. Geçen senenin aynı döneminde ise 7 milyon TL kar açıklamıştı.

Eylül sonu itibariyle Şirket’in net borç pozisyonu 1.16 milyar TL (Aralık’20: 0.96 milyar TL) olarak gerçekleşti. Hatırlatmak gerekirse Aksa Nisan ayında 282 milyon TL temettü ödemesi gerçekleştirmişti.

Özet Görüşümüz

Beklentimizden iyi gerçekleşen finansalları olumlu olarak değerlendiriyoruz. 2021 yılı için gelir beklentimiz Şirket’in beklentilerine paralel 876 milyon dolar. Yılın geri kalanı ile ilgili daha detaylı bilgi aldıktan sonra modelimizi güncellemeyi planlıyoruz. Bundan dolayı tavsiyemizi Gözden Geçiriliyor olarak güncelliyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Oyak Yatırım, Aksa Akrilik hedef fiyatını 23,00 TL'den 30,00 TL'ye yükseltti, "endeksin üzerinde getiri" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Finansallar beklentileri aştı

Aksa Akrilik 3Ç21’de, piyasa beklentisinin %20 ve kurum beklentimizin %7,5 üzerinde 344mnTL net kar açıkladı.

Açıklanan kar tutarı yıllık %155 ve çeyreksel bazda %18’lik bir yükselişe işaret ediyor. 1-Beklentilerden güçlü gerçekleşen hasılat tutarı, 2-Düşük sayılabilecek %9.7 seviyesindeki efektif vergi oranı, 3-Özkaynak Yöntemi ile Değerlenen Dow-Aksa’dan gelen 10mnTL’lik katkı ve 4-Yatırım Faaliyetleri ve Esas Faaliyet Dışı diğer gelirlerden elde edilen 25mnTL’lik tutarlar, şirketin bu dönemde beklentilerin üstünde kar açıklamasında önemli bir rol oynadı. FAVÖK, yıllık %45, çeyreksel bazda %6 büyüdü ve 404mnTL (yaklaşık 44mnUSD) olarak açıklandı. Piyasa beklentisi 367mnTL ve kurum beklentimiz 420mnTL FAVÖK açıklanması yönündeydi. Şirket yönetimi, bugün saat 09.45’te bir telekonferans düzenleyecek.

Üçüncü çeyrekte 262mnUSD ciro elde edildi

Sektördeki en büyük ikinci oyuncunun gücünü kaybetmesi sayesinde Aksa Akrilik, bir önceki çeyreğe göre yurt içi pazar payını %3 artırdı ve %74 pazar payına ulaştı. Pazar payının genişlemesi, şirketin kapasite kullanım oranını olumlu etkiledi ve yılın ilk dokuz ayında Aksa Akrilik %88 kapasite kullanım oranına ulaştı. Böylelikle şirket, 3Ç21’de dolar bazlı cirosunu geçen senenin aynı dönemine göre %71 ve bir önceki çeyreğe göre %25 artırdı ve çeyreksel ortalama 200-225mnUSD olan gelir seviyesinin üzerinde, 262mnUSD (2.2mlrTL) net satış hasılatı açıkladı.

Marjlarda yıllık ve çeyreksel bazda düşüş gözlemlendi

Şirketin üretim maliyetlerinin %85’lik bir bölümünü oluşturan Akrilonitril fiyatlarındaki volatilite azaldı ve ton başına 2.000-2.500USD’den fiyatlanmaya devam ediyor. Buna rağmen, şirketin brüt kar marjı yıllık ve çeyreksel bazda sırasıyla 5.9 ve 3.5 puan düştü ve %19.7 olarak açıklandı. Operasyonel giderlerin satışlara oranı oldukça düşük sayılabilecek %3 mertebesinde gerçekleşti ve bu sayede Aksa Akrilik %18.1 FAVÖK marjı açıkladı.

Yüksek yatırım harcaması nedeniyle serbest nakit akışı 79mnTL oldu

Operasyonel faaliyetlerden sağlanan nakit akışı 227mnTL olurken, yatırım faaliyetlerinden elde edilen nakit akışı 147mnTL olarak hesaplandı ve şirket üçüncü çeyrekte 79mnTL serbest nakit akışı elde etti.

Net borç 1.2mlrTL ile çeyreksel bazda yatay kaldı. Net borç/FAVÖK ise 0.9x oldu. İşletme sermayesinin satışlara oranı ise düşük sayılabilecek %9 mertebesinde gerçekleşti (2020: %17).

Endeks Üstü Getiri önerimizi koruyoruz yeni 12 aylık hedef fiyatımız 30.00TL/hisse Şirket yönetimi 2021 yılına ilişkin; 850-900mnUSD ciro ve %85-90 kapasite kullanım oranı hedeflerini korurken, yatırım harcaması hedeflerini $55-65mn’den $60-65mn seviyesine çekti. Kurum beklentimiz ise 2021 yılında, benzer bir kapasite kullanım oranı ile 860mnUSD ciro elde edilmesi yönünde. Öte yandan, 2022 beklentilerimizi 708mnUSD ciro’dan 889mnUSD’ye yükseltiyoruz ancak %18 FAVÖK marjı beklentimizi koruyoruz. 2021-2023 ortalama USD/TL beklentimizi de yaklaşık %10 oranında yukarı yönlü revize ediyoruz. Yeni on iki aylık hedef fiyatımız 30.00TL olarak karşımıza çıkıyor (önceki: 23.00TL). Aksa Akrilik 2021 ve 2022 beklentilerimize göre sırasıyla; 6.6x FD/FAVÖK, 7.3x F/K ve 4.9x FD/FAVÖK ve 5.9x F/K ile işlem görüyor. Aksa, son üç ayda BIST100’ün %29 üzerinde getiri sağlamıştır.

Ak Yatırım, Aksa Akrilik için hedef fiyatını 21,50 TL'den 28,50 TL'ye yükseltti, tavsiye "endeksin üzerinde getiri" oldu.

Analiz şu şekilde:

Beklenenden yüksek gelen net kar, FAVÖK’ün yüksek çıkmasından kaynaklandı; 2021 hedef fiyatı yukarı revize ettik

Aksa Akrilik 3Ç21’de 344 milyon TL net kar açıkladı, Ak Yatırım beklentisi olan 259 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. 3Ç20’deki şirket 135 milyon TL net karın %155 üzerinde. Fark, beklenenden yüksek gelen FAVÖK ve riskten korunma faaliyetleri (hedging) ile düşük kur farkı gideri gerçekleşmesinden meydana geldi.

3Ç21 ciro yıllık %102 büyümeyle 2 milyar 233 milyon TL olarak gerçekleşti ve bizim beklentimiz olan 1 milyar 933 milyon TL’ye paralel. Yılın ilk yarısında akrilik elyaf üretiminde kullanılan ana hammaddesi olan akrilonitril’de görülen arz sıkıntıları üçüncü çeyrekte aşıldı. Ancak yüksek olan 2.000 – 2.200 dolar/ton hammadde fiyat seviyeleri devam etti. Cirodaki büyüme bu hammadde fiyat artışlarının satış fiyat artışlara yansımasından kaynaklandı. 2020 yılındaki ortalama akrilik elyaf satış fiyatı ton başına 1.750 dolar seviyesindeyken Haziran 2021’den itibaren 3.150 dolar/ton seviyelerine ulaşıp 3Ç21’de bu seviyelerde kaldı.

3Ç21 FAVÖK yıllık %45 büyümeyle 404 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentimiz olan 259 milyon TL’nin üzerinde kaldı. 3Ç21 FAVÖK marjı %18,1 ile 3Ç20’deki %25,2’nin altında kaldı (3Ç20’de Covid nedeniyle tam kapanmadan normalleşmeye geçişle gelen ertelenen talepten kaynaklanan baz etkisi vardı). Hammadde arz sıkıntılara rağmen şirket 9A21’de kapasite kullanım oranını %88’e yükseltebildi.

%50 – 50 ortaklığı olan karbon elyaf üretici DowAksa, 3Ç21’de kar etmesiyle, Aksa özkaynak yöntemiyle değerlenen şirket karından 9,9 milyon TL gelir kaydetti. Eylül sonunda bilançoda 1 milyar 157 milyon TL net borç pozisyonu oluştu, Haziran sonunda bu rakam 1 milyar 173 milyon TL idi.

Yorum ve öneri: Akrilonitril fiyatları yılın son çeyreğinde yüksek kalmasını öngörüyoruz. Şirket 2021 tüm yıl kapasite kullanım oranını %85-90 bandında olmasını bekliyor. Ayrıca, 2021 cironun 850 – 900 milyon dolar bandında bekliyor. 4Ç21 içn daha iyi beklentilerle 2021 yılı ciro beklentimizi 850 milyon dolardan 900 milyon dolara revize ettik. Zayıflayan TL ile önümüzdeki dönemlerdeki kur tahminlerimizi de revize etmiştik. Böylece 12 aylık hedef fiyatı 21,50 TL’den 28,50 TL’ye yükseldi. Önerimizi Endeksin Üzeri olarak koruduk. Sonuçlara piyasa olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız... 

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.

ETİKETLER :
YORUMLAR (0)
:) :( ;) :D :O (6) (A) :'( :| :o) 8-) :-* (M)