Kar artışı hisseye de artış getirecek mi?

Koç Holding’in 2020 yılı bilançosunu açıklaması sonrasında yatırım kurumları finansa sonuçların hisse üzerindeki etkisini olumlu görerek hedef fiyatlarını güncelledi.

Koç Holding 2020'de net karını yüzde 111 artırdı

Gedik Yatırım, Koç Holding 4. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesinde, bilançonun hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendirdi.

Gedik Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:

"Koç Holding (#KCHOL)

Öneri: AL

Son Kapanış: 22,56

Hedef Fiyat: 26,6

Potansiyel Getiri: %18

Bu sonuçlar itibariyle şirketin:

Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %16,5 artışla 45,7 milyar TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre net satışları %6,8 düşüşle 142,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,8 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %174,4 artışla 7.1 milyar TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre %137,4 artışla 25,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 2.409 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 887 baz puan artışla %15,4 olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre 1.082 baz puan artışla %17,8 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,00 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %128,4 artışla 2,5 milyar TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre net karı %111,2 artışla 9.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,7 düşüşle 392,5 milyar TL olmuştur.

Sonuç:

Holding, 4Ç20'de 2.536 mn TL net kar (kons: 2.100 mn TL)  açıklamıştır. Dayanıklı tüketim ve otomotiv segmentinin yükselen katkısı güçlü net karın ana nedenidir. İlaveten 3 çeyreklik kayıp sonrası enerji segmentinin de çeyreklik olarak kara pozitif katkısı olmuştur. Holding'in kombine gelirleri yıllık %9 artışla 108 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. 4Ç20'de güçlü talep, artan hacimlerle birlikte dayanıklı tüketim ile otomotiv segmentinin yabancı para bazlı gelirleri kombine gelirlere destek olmuştur. Dayanıklı tüketim malları segmenti gelirleri yıllık %53, otomotiv segmenti gelirleri %59’luk yükseliş kaydetmiştir. Diğer taraftan, azalan hacimler ve düşen petrol fiyatları sonrası enerji segmenti gelirleri ise yıllık %38 daralma göstermiştir. Holding'in kombine operasyonel karı yıllık %133 artışla 8,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Yurtiçi pazardaki güçlü talep,  elverişli ürün dağılımı ve güçlü ihracat kontratları sayesinde yıllık %132'lik büyüme gösteren otomotiv segmenti operasyonel karı Holding’in operasyonel karını olumlu olarak desteklemiş ve toplam kombine operasyonel karının %51'ini oluşturmuştur. İstikrarlı hammadde maliyetleri, güçlü yurtiçi gelirleri ve uluslararası pazarlardaki toparlanma sonrası dayanıklı tüketim malları segmenti de güçlü operasyonel kar (yıllık: +%132  %17 pay) katkısı sağlamıştır. Önceki çeyrekte 362 milyon dolar olan Holding'in solo net nakdi de hafif artışla 375 milyon dolar olmuştur. 2020 yılı boyunca iştiraklerin güçlü performansı nedeniyle, 2021 yılında yüksek temettü ödemesi sağlayarak net nakdin gelişim kaydetmesi beklenmektedir. Böylelikle Holding'in temettü dağıtımı da bu nakit akışına paralel olarak artış gösterebilir. Önceki yıl %18 olan kar payı oranı 2020'de %12’ye gerilemişti. Holding'in 2021 yılında hisse başına 0,32 TL (temettü verimi: %1,5) kar payı dağıtmasını bekliyoruz. Holding'in son 5 yıllık ortalama net aktif değer iskontosu (NAD) %5 seviyelerindeyken, şu an NAD'ına göre %27 iskontolu işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.

İş Yatırım, Koç Holding için hedef fiyatını %22 artışla 33,00 TL'ye yükseltirken, 'al' tavsiyesini yineledi.

İş Yatırım'ın konuya ilişkin raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"KCHOL 4Ç20 Finansal Sonuçları   

Net kar beklentilerin %20 üzerinde gerçekleşti: Koç Holding 4Ç20 konsolide finansallarında yıllık bazda %128 büyüme ile 2,54 milyar TL net kar açıklarken, piyasa beklentisinin %20 üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım: 2,3 milyar TL, Piyasa: 2,1 milyar TL). Net karın beklentimizden daha güçlü gelmesi büyük ölçüde otomotiv ve enerji segmentlerinin beklentimizden yüksek gelen karından kaynaklandı.

Portföyün %90’ını oluşturan halka açık iştiraklerin sonuçlarını daha önce açıklamış olmasından kaynaklı net kardaki sapmanın piyasa için sürpriz olmayacağını düşünüyoruz. Diğer taraftan Koç Holding halka açık olmayan iştiraklerin özet finansallarını 6 aylık dönemler itibari ile paylaşıyor. Net aktif değerin yaklaşık %5’ini oluşturan en büyük halka açık olmayan iştiraki Otokoç yılın ikinci yarısında yıllık bazda %79 gelir büyümesi, %45 FAVÖK büyümesi gösterdi. Halka açık olmayan iştiraklerin toplam kombine ciro ve FAVÖK’ü yılın ikinci yarısında yıllık bazda sırasıyla %43 ve %27 artış gösterdi.

Güçlü solo net nakit pozisyonu: Holding’in solo nakit net nakit pozisyonu 2020 sonu itibariyle hafif yükselerek 375mn dolar seviyesine ulaştı. 3Ç20 sonu itibariyle 362mn dolar seviyesindeydi.

Hedef değerimizi 33TL’ye yükselterek AL tavsiyemizi yineliyoruz:

Koç Holding için hedef değerimizi %22 artırarak 33TL/hisse’ye yükseltiyoruz. Değişiklik TOASO, FROTO, TTRAK, OTKAR ve ARCLK’te kısa süre önce yapmış olduğumuz yukarı yönlü revizyonlardan kaynaklanıyor.

Mevcut hedef değerimiz 33 TL ye %46 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz.

En çok önerilenler listemizde tutmaya devam ediyoruz: Hisseyi en çok önerdiğimiz hisseler listesinde tutmaya devam ediyoruz. 2020 Ağustos ayında listeye eklediğimizden beri hisse fiyatı %52 yükselirken, endeksi %6 oranında yendi. Güçlü performansa rağmen hisse halen cari net aktif değerine göre son 1 yıllık, 3 yıllık ve 5 yıllık ortalama ıskontoları olan sırasıyla %20, %10 ve %6’ya karşın %31 gibi tarihi yüksek iskonto ile işlem görüyor."

Vakıf Yatırım, Koç Holding için hedef fiyatını 28,00 TL'den 29,00 TL'ye revize ederken, 'al' tavsiyesini sürdürdü.

Vakıf Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"(=) Koç Holding (KCHOL): Holding 4Ç20 için bizim ve piyasa beklentilerinin %21,0 üzerinde, yıllık %128 artışla 2,54 mlr TL net kar açıkladı. Temel olarak 4Ç’de Ford Otosan ve Arçelik’in beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karları, konsolide net kar tahminimizde yukarı yönlü sapmaya neden oldu. Böylece Holding’in 2020 yılı tamamında ana ortaklık net karı bir önceki yıla %111,2 artarak 9,27 mlr TL’ye (YKB’deki pay satışı nedeniyle oluşan tek seferlik gelir hariç: %34,2 artışla 5,89 mlr TL) ulaştı. Koç Holding’in 4Ç20’de kombine gelirleri yıllık %25,9 yükselerek 108,3 mlr TL’ye ulaşırken,  segment bazında en fazla artış %76,4 ile otomotiv segmentinde görüldü.

2020 yılının tamamında ise holdingin kombine gelirleri 2019 yılına göre %1,3 azalırken, bu düşüş temel olarak enerji segmentinde yaşanan gelir düşüşünden (y/y:-%24,5) kaynaklandı. Ayrıca Holding’in 4Ç20’de yıllık %96,9 yükselen kombine operasyonel karı 2020 yılının tamamında ise özellikle otomotiv ve dayanıklı tüketim segmentlerinde gözlemlenen güçlü performansın katkısı ile bir önceki yıla kıyasla %20,4 artarak 22,1 mlr TL’ye çıktı. Öte yandan, Koç Holding’in 2019 sonunda 673 mn $  net nakit pozisyonu ((YKB AT1 ihracı dâhil) 2020 yılında 375 mn $’a geriledi, bu düşüş temel olarak Yapı Kredi Bankası’nda %9,0’luk payın (1,24 mlr TL’lik nakit çıkışı) satın alınmasından kaynaklandı. Ayrıca Holding’in 2020 yılında iştiraklerinden elde ettiği temettü geliri, Tüpraş’ın vergi finansallarında zarar açıklaması ve Arçelik’in salgına bağlı ihtiyatlılık nedeniyle temettü dağıtımı yapmaması sonucunda,  yıllık %55,0 geriledi. Yorum: Holding’in iştiraklerinin önemli bir kısmının halka açık olması nedeniyle, beklentilerin üzerinde gerçekleşen net karın hisse performansına pozitif etkisinin sınırlı kalacağını değerlendiriyoruz. Holding hisseleri son bir ayda BIST-100’e göre %2,8 pozitif ayrıştı. Net aktif değerlemesine göre, Ford Otosan ve Arçelik hedef piyasa değerlerinde yaptığımız yukarı yönlü güncelleme sonucunda, Holding için hedef fiyatımızı 28,0 TL’den 29,0 TL’ye revize ediyoruz. Net aktif değerine göre %33,9 iskontolu işlem gören Koç Holding için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”,  uzun vadeli “AL” önerimizi sürdürüyoruz."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.