Erdemir'in karı geriledi

Ereğli Demir Çelik'le ilgili İş Yatırım'ın değerlendirmesi şöyle;

Erdemir 1Ç16’da 164mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam önceki yılın aynı çeyreğinin %51 altında gerçekleşti

VAFÖK piyasa beklentisi ile aynı doğrultuda gelmesine ragmen net kar faaliyet dışı gelirler nedeni ile piyasa beklentisi olan 137mn TL’nin üzerinde oldu. VAFÖK’teki %50 gerileme düşen çelik fiyatlarından kaynaklanırken net kar 62mn TL ecrimisil bedeli konusunda uzlaşma sonucu yazılan tek seferlik gelir sayesinde olumlu etkilendi. 1Ç16 satış gelirleri zayıf çelik fiyatları sebebiyle yıllık bazda %11 düştü. 

Çelik fiyatları Şubat 2016’dan itibaren Çin’in üretim kapasitesini düşüreceği ve artan demir cevheri fiyatları sebebiyle yükselişe geçti. Global talep koşulları hala önemli bir iyileşme göstermemesine ragmen, BDT ve Karadeniz bölgesi sıcak haddelenmiş yassı çelik fiyatları 425 $/ton seviyesine yükseldi ki Mart ayında fiyat 383 $/ton civarıydı. Sıcak hadde çelik fiyatları Türkiye’de anti-dumping vergisi beklentileri (ki soruştuma Erdemir’in de içinde bulunduğu şirketlerin şikayet taleplerini geri çekmeleri nedeniyle kapandı) daha hızlı yükseldi. Türkiye fiyatları AB fiyatlarının ton başına 20-30 $ üzerinde seyrediyor ki geçmiş yıllarda fiyatlar hep iskontolu idi. Bu nedenle fiyatlarda aşağı yönlü bir düzeltme bekliyoruz. Madencilerin uzun zamandır zarar ettiği demir cevheri fiyatları da Çin yeni yılı ile birlikte yükselişe geçti. Kömür fiyatlarında da son hareketlenme ile birlikte 90 $/ton seviyeleri konuşulmaya başlandı. Erdemir hammadde tarafındaki fiyat artışlarının maden şirketlerini batmaktan koruyacağını ve arz tarafında güvenlik sağlayacağını düşünüyor.

Çelik fiyatlarındaki yükselişin finansallardaki olumlu etkisini 2Ç16’dan itibaren göreceğiz. Erdemir 2016 yılı satış hedefini 9mn ton olarak açıkladı (2015: 8.8mn ton). Şirket 2016 yılında %15-17 arasında VAFÖK marjı ve %6-8 arasında net kar marjı bekliyor. Biz daha yüksek fiyat beklentileri ile satış ve VAFÖK tahminlerimizin üzerinden geçitk. VAFÖK marjı beklentimiz değişmedi. Tahminlerimizdeki en önemli değişiklik fiyat hareketleri ile ilgili beklentilerimizle ilgili kaymadan kaynaklandı: fiyatlardaki iyileşmenin yılın ikinci yarısında gerçekleşeceğini düşünürken daha önce gerçekleşti. Biz de fiyatlardaki düzeltme beklentimizi 3Ç16’ya öteledik. Net kar tahminimiz de hem fiyatlardaki artış hem de tek seferlik ecrimisil bedeli geliri ile birlikte yukarı geldi. İNA ve benzer şirket çarpanlarına bağlı hedef fiyatımız %6 artarak 4.44 TL’ye ulaştı. Erdemir benzer şirket çarpanlarının 2016 ve 2017 FD/VAFÖK çarpanına göre %13 iskontolu ve %7 primli işlem görürken F/K çarpanı aynı dönem için sırasıyla %13 iskonto ve %21 prime işaret ediyor. Hisse son 3 ayda endeksin %31 üzerinde performans gösterdi.

Erdemir için tavsiyemizi SAT olarak değiştiriyoruz.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.