Çimsa için hedef fiyat 19.30

Net kâr, hem piyasa beklentisinin hem bizim tahminimizin hafif altında gerçekleşti. Çimsa, 2016 yılının ilk çeyreğinde, hem ortalama piyasa beklentisi olan 48 milyon TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 49,6 milyon TL’nin hafif altında 47,4 milyon TL net kâr açıkladı (1Ç15’te 42,7 milyon TL net kâr). Net kârda yıllık bazda %11, çeyreklik bazda %3 artış etkili oldu. Beklentimizin altında gerçekleşen net kârın nedeni, net finansman giderlerindeki yükselişin öngörümüzün üzerinde gerçekleşmesi oldu.

Geçen yıl ilk çeyrekte 3,1 milyon TL net finansman gideri yazan şirket, 2016 yılının ilk çeyreğinde 6,9 milyon TL net finansman gideri kaydetti. Ciro, beklentiler paralelinde gerçekleşti. Satış gelirleri 254 milyon TL ile ortalama piyasa beklentisi ve bizim beklentimiz ile uyumlu geldi. Satış gelirleri yıllık bazda %8’lik artışla 254 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, yurt içi satışlarda %20’lik artış, ihracat tarafında %10’luk düşüşün etkili olduğunu görüyoruz. Güçlü ciro performansının yanı sıra, enerji maliyetlerinde yaşanan %15’lik gerilemenin de desteğiyle, maliyetlerde yıllık bazda %1’lik düşüşün etkili olduğunu; bunun da brüt kârı desteklediğini söyleyebiliriz.

Brüt kâr yıllık bazda %34 artarak 78 milyon TL seviyesine; brüt kâr marjı’da 6 baz puanlık artışla %30,9 seviyesine yükseldi (1Ç15’te %24,9 brüt kar marjı). FAVÖK, 82 milyon TL ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Genel yönetim giderlerindeki artışın etkisiyle, faaliyet giderlerinde yaşanan yükselişe rağmen, FAVÖK ortalama piyasa beklentisi olan 73 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 76 milyon TL’nin üzerinde yıllık bazda %42’lik artışla 82 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (1Ç15’te 57 milyon TL FAVÖK). FAVÖK marjı da beklentimizin 2,3 puan üzerinde, yıllık bazda 7,7 puan artışla %32,1’e yükseldi. Ciro ve net kâr tarafında; her ne kadar beklentilerimize yakın sonuçlar gelse de, operasyonel kârlılıktaki iyileşmeyi olumlu yönde değerlendiriyor ve ilk çeyrek sonuçlarına hisse performansının etkisinin “pozitif” olacağını düşünüyoruz. Çimsa için 19,30 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi koruyor, yayımlayacağımız Çimento Sektör Raporunda Çimsa için öngörülerimizi daha ayrıntılı olarak paylaşıyor olacağız.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.