Beklentileri aşan kar Migros'ta hedefleri değiştirmedi

İş Yatırım, Migros için 50 TL hedef fiyatla 'AL' tavsiyesini korudu. 

Analiz şu şekilde:

"Kapanış (TL) : 38.74 - Hedef Fiyat (TL) : 50 - Piyasa Deg.(TL) : 7014 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 12.69

MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 29.07 

MGROS 3Ç20 Finansal Sonuçları:

Operasyonel sonuçlar beklentilere paralel, net kar beklentilerin üzerinde: Migros, 3Ç20 finansallarında piyasa tahminlerinin üzerinde 9mn TL net kar açıkladı (İş Yatırım: 14 milyon TL net kar, Piyasa: 72mn TL net zarar). Net karın piyasa beklentisinden sapması büyük ölçüde 44mn TL tutarında yatırım gelirleri ve finansal giderlerin beklentilerin altında kalmasından kaynaklandığını düşünüyoruz.

Satışlar yıllık bazda %19,1’lik büyüme ile beklentilere paralel 7,7 milyar TL olarak gerçekleşti. Özellikle online satışlardaki kuvvetli büyümenin de desteklediği benzer mağaza büyümesi, büyümenin ana nedeni oldu. Yönetim, Kovid sonrası değişen tüketici davranışları sebebiyle Migros Sanal’daki sipariş sayısının yılın ilk dokuz ayında geçen sene aynı döneme göre 2,6 katına, Migros Hemen’deki sipariş sayısının ise 13,5 katına çıktığını paylaştı. FAVÖK 3Ç20’de yıllık bazda %10,8’lik daralmayla 610 milyon TL oldu. FAVÖK’teki daralma Kovid ile alakalı giderler, online satış kanalına yapılan yatırımlar ve IFRS 15 gereği  ticari borçlara ve alacaklara uygulanan faiz oranlarındaki düşüş sebebiyle gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık bazda 290 baz puanlık daralmayla %7,9 oldu.

Yönetim, öngörülerinde bu yıl üçüncü kez  değişikliğe giderek ciro büyüme öngörüsünü yukarı yönlü revize ederken FAVÖK marjı beklentisini aşağı revize etti. Buna göre 2020 için %20-22  olan satış büyüme beklentisi %22-23’e ve %8-8,5 olan FAVÖK marjı  beklentisi %8’e revize edildi. Güçlü operasyonel nakit akışı sayesinde Şirket’in net borcu 2Ç20 sonundaki 1,09 milyar TL’den 3Ç20 sonunda 547  milyon TL’ye geriledi. Borçluluğun euro olan kısmı ise 2Ç20 sonu  itibari ile 115 milyon eurodan 3Ç20 sonu itibari ile 55 milyon euroya  geriledi.

Yorum: Net kar beklentileri aşmış olmasına rağmen, operasyonel  sonuçlar beklentilere paralel gerçekleşti. Yönetimin öngörülerinde de ciro yukarı revize edilirken FAVÖK aşağı yönlü revize edildi.
Sonuçların ardından piyasanın sonuçlara önemli bir tepki vermesini beklemiyoruz. Bugünkü telekonferansın ardından tahminlerimizde hafif revizyona gidebiliriz ancak şuan için 50TL/hisse olan hedef değerimizi  ve AL tavsiyemizi yineliyoruz."

Ak Yatırım, Migros için hedef fiyatını 45,00 TL, tavsiyesini 'Endeksin Üzerinde Getiri' olarak korudu.

Ak Yatırım, konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Migros 3Ç20’de 9 milyon TL net kar açıkladı (bizim tahminimiz 72  milyon TL zarar ve piyasa ortalama tahmini 58 milyon TL zarar).

Yaşanan sapmanın temel nedeni ise Migros’un euro borcunun düşmesine paralel beklentilerin altında kur farkı gideri yazmasından  kaynaklanmaktadır. Ciro ve FAVÖK beklentilere yakın gerçekleşti. Ciro
(7,7 milyar TL) yıllık bazda %19’luk artış ile piyasa beklentilerinin  yaklaşık %1,5 üzerinde. Brüt kar marjı yıllık 1,7 puan düşerek %25,7  olurken, faaliyet giderlerinin ciroya oranı 3Ç20’de %20,5 oldu
(3Ç19’da %20,5 idi). FAVÖK ise 3Ç20’de 610 milyon TL oldu (piyasa  ortalama beklentisi 610 milyon TL). Migros’un euro bazlı brüt borcu Eylül sonu itibariyle 135 milyon euro’ya geriledi (Haziran sonu  itibariyle 185 milyon euro). Yönetim Ekim itibariyle Migros’un brüt Euro bazlı borcunun 95 milyon euro’ya indiğini açıkladı. Migros  yönetimi 2020 yılı ciro büyümesi hedefini %22-23’e yükseltti (önceki
%20-22). Her ne kadar operasyonel performans beklentilere paralel  gelmiş olsa da, beklentilerin üzerinde gelen net kar, euro bazlı  borcun düşmesi ve 2020 hedeflerinde yapılan yukarı revizyon, hisse  bugün olumlu etkilemesini bekliyoruz. Hisse için 12 aylık hedef  fiyatımız 45 TL ile “Endeksin Üzerinde” beklentimizi koruyoruz."

Vakıf Yatırım, Migros hedef fiyatını 36,80 TL'den 41,75 TL'ye  güncellerken, 'TUT' tavsiyesini korudu.

Ayrıntılar şu şekilde:

"3Ç20 finansalları operasyonel tarafta beklentilere paralel  gerçekleşse de net kar açıklanması, piyasa etkisinin pozitif olmasını beraberinde getirebilir görüşündeyiz. Gelir büyümesinin son çeyrekte  devamı, operasyonel tarafta normalleşme etkilerinin sürmesi ve net  borç pozisyonundaki düşüşle birlikte Migros için 36,80 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 41,75 olarak güncelliyoruz. Kısa vadeli  “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli “TUT” önerilerimizi koruyoruz. Şirket hisseleri yılbaşından bu yana endeksi %54 yenerken, son bir ayda endeksten %11 negatif ayrıştı."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.