A1 Capital Yatırım o hissede 'TUT' tavsiyesini korudu

A1 Capital Yatırım, Arçelik için 'TUT' tavsiyesini korudu, hedef fiyat 41 TL.

A1 Capital Yatırım'ın konuya ilişkin raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"GÜÇLÜ OPERASYONEL PERFOMANS

Arçelik’in 4Ç20 döneminde açıkladığı 1,163 milyar TL’lik net kar piyasa beklentisi 937 mn TL üzerinde gerçekleşmiştir. Burada ana etmen olarak hem yurtiçi hem de yurtdışı güçlü operasyonel karlılık, azalan borçluluk dikkat çekmektedir.

Arçelik’in açıkladığı finansallar içerisinde yer alan Ciro, FAVÖK ve Net Kar gibi kırılımlarında piyasa beklentisi üzerinde gerçekleştiğini görmekteyiz.

Yurtiçi beyaz eşya segmentindeki güçlü konumlanma ile güçlü talep ve yurtdışı pazarlardaki toparlanma yılın son çeyreğinde 13,335 mn TL ‘lik konsolide gelirlerin yıllık bazda %59,4 artmasına imkan sağlamıştır. Şirketin 4Ç20’de yurtiçi satış gelirleri yıllık %63, hem kurun etkisi hem de güçlü taleple birlikte ihracat ise %58 artış kaydetmiştir.

4Ç20 döneminde 4Ç19 döneminde göre %83,5 artış kaydederek 4,786 mn TL olan Brüt kar görmekteyiz ki. Brüt kara pozitif katalizörler maliyet kalemlerinden metal ve plastik fiyatlarında yılın son çeyreğinde %20-25 bandında artışa karşın Uzun vadeli kontratlar sayesinde SMM’de sınırlı artış, Pound ve Euro karşısında zayıflayan Dolar, Yüksek kapasite kullanım oranı olarak görmekteyiz. Bu da şirketin Brüt kar marjını 4Ç20’de %36 seviyesine çıkmasına da imkan vermiştir.

FAVÖK tarafına baktığımızda da ise piyasa beklentisinin üzerinde %14,2’lik oran görmemize karşın, 3Ç20 döneminde bu oranın %14,5 olduğuna dikkat çekmek isteriz. Diğer taraftan ise 4Ç20’de net kar marjının 5,8 puan artışla 4Ç20’de %8,7’ye yükseldiğini görmekteyiz ki burada da Finansman tarafındaki giderlerin %69’luk azalışla 107 mn TL seviyesine geri çekilmesine dikkat çekmek isteriz.
Yılın 4.çeyreğinde Mevsimsel yüksek yatırım harcamalarına rağmen şirketin güçlü nakit yaratma kabiliyetinin devam ettiği görülmektedir.

Serbest Nakit yaratımında Mevsimsel yüksek yatırım harcamalarına rağmen güçlü SNA performansı, Talep kaynaklı kapasite yatırımları, Güçlü NİS Performansı güçlü nakit yaratımına ana etmenlerdir. Finansal borcun ~%60’ının vadesi 2021 yılında dolmasına karşın kaldıraç oranının gerilemesi ve dayanıklı bilanço yönetiminin devam ettiğigörülmektedir.

Net işletme sermaye/ciro oranında ise kur kaynaklı 140bps negatif etki, Stok yönetiminde alınan önlemler: SKU optimizasyonu, yaşlı ürün eleminasyonu , Büyük, uluslararası tedarikçilerle iyileşen vadeler, Tedarikçi Finansman Programı sayesinde tarihi düşük oran elde edilmiştir. Yılın 4.çeyreğinde Net Borç/ FAVÖK rasyosu 0,95’e geriledi. Maliyetlerde yaşanan artışa rağmen şirketin uyguladığı etkin maliyet yönetiminin bu artışı kısmen sınırladığı görülmektedir.

Arçelik 2021 yılı beklentilerine göre,

Yurtiçi büyüme tahmini % 15-20, İhracat büyüme tahmini % 5'in altında oluştu. EBITDA marjını yaklaşık % 11,0, ( 2020 : %12,4) , 

İşletme sermayesi/ciro hedefini yaklaşık % 25,0 ( 2020: 20,5) ,

Yatırım harcamaları ise yaklaşık 220 milyon Euro( 2020: 215 mn Euro) olarak yatırım harcaması hedeflemektedir.

Finansal kaldıraç ve işletme sermayesinde tarihi düşük seviyelere karşın, Arçelik’de önümüzdeki çeyreklerde özellikle hammadde fiyatlarındaki artışın marjlar üzerinde baskı yaratmasını beklemekteyiz. Bu da marjlar açısından en iyi dönemin geride kaldığını düşünmemizi sağlamaktadır.

Benzer şirket olarak kullandığımız Whirlpool ( ABD) Electrolux ( İsveç) ) ve D’longhi SpA ( İtalya )
Hisence Home App Group( Çin) ve Vestel Beyaz’ın ortalama 2021T F/K ve FD/FAVÖK ortalama çarpanları sırasıyla 14,34x ve 7,52X seviyesine göre, Arçelik’in 2021T 10,7x F/K ve 5,2x FD/FAVÖK oranları sırasıyla %25 ve %30 iskontolu işlem görmektedir.

41 tl hedef fiyatımız %15,5 iskontoya işaret etmekte ve Arçelik için TUT Tavsiyemizi korumaktayız.

Teknik Görünüm

Haftalık grafikleri baz aldığımızda orta vadede yukarı yönde hareket alanının bulunduğunu görüyoruz. Yılın ilk çeyreğine ilişkin pozitif bilançonun hisseyi desteklemeye devam edebileceğini düşünmekteyiz.

Bu sayede açılan kama formasyonu üst bandı olarak takip edeceğimiz 41.00 direnci hedef konumunda bulunmaya devam etmekte.

Geri çekilme hareketlerinde ise haftalık bazda 8 periyotluk üssel ortalamanın geçtiği 32.30 seviyesi orta vadede yükselişin devamı adına kritik destek olarak takip edilmelidir. Bu seviyeye kadar oluşacak geri çekilmeleri kar satışı olarak değerlendirebiliriz. 8 periyotluk üssel ortalama üzerinde kalındığı sürece teknik olarak pozitif hava devam ediyor.

Şimdilik yaşanan satış baskısını kar realizasyonu olarak görmekteyiz. Buna karşılık mevcut gerilemenin son bulması adına 36.30 zirvesinin aşılması gerekiyor. Bu seviyenin üzerinde 41.00 ara direncini takip ediyor olsak da orta-uzun vadede 51.60 seviyesinin hedef konumunda bulunduğunu düşünmekteyiz."

Analizin tamamı için tıklayınız...

Net karı beklentileri aşan Arçelik’te kurumlar hedef fiyatlarını yükseltti

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.