Yüzde 21 ve yüzde 41 yükselme potansiyelli hisseler

2 / 2

---

Yüksek seyreden yassı çelik fiyatları Erdemir için güçlü bir 2018'e işaret ediyor. Çelik fiyatlarında 2017 başından bu yana gözlemlenen yükseliş ve hammadde maliyetlerinin görece aynı seviyelerde seyretmesi ile hammadde giderlerinin satışlara oranı 2012 yılındaki %66 seviyesinden 2016'da %51'e düştü. Söz konusu olumlu trend 2017'de de devam etti ve şirket yılın ilk dokuz ayını %28 FAVÖK marjı ile tamamladı. FAVÖK marjının yılın son çeyreğinde %30 olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. Diğer yandan, zayıf TL ve yüksek kapasite kullanımı da hammadde dışı maliyetlerde Dolar bazında ciddi tasarruf sağladı. Cari çelik ve hammadde fiyatları ve zayıf TL ile şirketin 2018 yılında da FAVÖK marjını %25'lerde koruyabileceğine işaret etmektedir.    Şirketin yurtiçi pazarda fiyatlama gücünü koruyabilmesi için kapasite artışı yapması gerekecektir. Erdemir 2011 yılından bu yana yüksek temettü dağıtımı yaparken, işletme sermayesi tasarrufları ve düşük yatırım ihtiyaçları çerçevesinde 2,35milyar Dolar borç ödemesi gerçekleştirdi ve son dönem itibariyle 408mn Dolar net nakit pozisyonuna ulaştı. Erdemir'in 2014 yılından bu yana 9mn ton seviyesindeki kapasitesinin tamamına yakınını kullandığını göz önünde bulundurduğumuzda, şirket ithalat ve diğer yerli üreticilere karşı pazar payı kaybetme riskiyle karşı karşıya kalabilir. Şirket'in yurtiçi piyasada fiyatlama gücünü koruyabilmesi için önümüzdeki dönemde kapasite artışı planları gündeme gelebileceğini düşünüyoruz. Şirketin son dönem itibariyle 408mn Dolar net nakit pozisyonu itibariyle, olası bir kapasite artışı kararının şirketin temettü ödeme kapasitesini olumsuz etkilemeyeceğini düşünüyoruz.

Rekor bir 4. çeyrek bekliyoruz. Erdemir'in 4. çeyrek finansallarını 2. Şubat'ta açıklaması bekleniyor. Şirketin 4. çeyrekte de yüksek kapasite kullanımı ve güçlü seyreden yassı çelik fiyatlarından faydalanmaya devam ettiğini söyleyebiliriz. Ortalama fiyatlarda Dolar bazında görülen yaklaşık %30'luk artışın etkisiyle gelirlerin %21 büyümeyle 1,39milyar Dolar olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. Artan çelik fiyatları ve zayıf TL'nin de etkisiyle Şirketin 4. çeyrekte rekor seviyede faaliyet karı ve net kar açıklamasını bekliyoruz. 4. çeyrekte Erdemir'in net karının 291mn Dolar olarak gerçekleşmesini ve net karın tüm yılda 1 milyar dolar seviyesine yükselmesini öngörüyoruz.

Tavsiyemizi Endeksin Üzerinde Getiri'ye yükseltiyoruz

Son iki yılda hisse fiyatında görülen rallinin ardından hissenin FD/FAVÖK çarpanı bazında halen son dört yıllık ortalamasına yakın işlem gördüğünü söyleyebiliriz. Diğer yandan, hisse hedef fiyatımıza ulaştığı takdirde dahi söz konusu çarpan global benzer şirketlerin ortalaması seviyesine gelecektir. Erdemir için 12TL hedef fiyatımız dünkü kapanışa göre %20 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. TL'nin güçlenmesi, çelik fiyatlarında olası düşüş ya da hammadde maliyetlerinde yükseliş ve yurtiçinde yassı çelik için uygulanan ithalata karşı koruma önlemlerinin kaldırılması tavsiyemiz için en önemli risk unsurları olarak sıralanabilir.

Oyak Yatırım