4 hisse için hedef fiyat tavsiyesi

3 / 4

---

Şeker Yatırım, Pegasus hedef fiyatını 38,30 TL'den 34,10 TL'ye çekti.

Şeker Yatırım'ın aylık analizinde Şirket için 'AL' tavsiyesinin korunduğu belirtildi.

Değerlendirmenin ayrıntıları şu şekilde:

"Pegasus payları için, sırasıyla %70 ve %30 ağrılıklar ile kullandığımız İNA ve yurt dışı benzerleri değerlemelerimize göre, Temmuz ayında risksiz faiz oranı varsayımımızı 250 baz puan artırmış olmamız ile, pay başına 12 aylık 34.10 TL hedef fiyat belirlemekte ve Şirket üzerindeki ‘AL’ önerimizi sürdürmekteyiz. Pegasus, 2017 yılında ve 1Ç18’de dış hat yolcu sayısında kuvvetli artış sağlamış olması, aktif kapasite yönetimi ve diğer anahtar performans göstergelerindeki iyileşmeler ve uçak satışları neticesinde görece olarak azalmış olan borçluluğu ile kuvvetli bir performans sergilemiştir. Şirket’in Türkiye’de canlanan yolcu talebinden 2018 yılının geri kalanında da faydalanmaya devam edebileceğini düşünmekteyiz. Nitekim Pegasus, 2Ç18 dış hat yolcu birim gelirlerinde ¬ bazında yıllık %10, iç hat yolcu birim gelirlerinde ise TL bazında %8 artış gerçekleştirebilmiştir. Yolcu trafiğindeki yıllık %17.9 oranındaki artış ve doluluk oranının 3.6 y.p. yükselmesiyle, AKK başına birim gelirleri de 1Ç18’de yıllık %3 artarak ¬¢3.33’e ulaşmıştır. Aynı zamanda, AKK başına birim giderlerinde, yakıt maliyetlerindeki ¬ bazındaki yıllık %3 artışa rağmen, toplamda yıllık %8 azalış gerçekleşebilmiştir. Böylelikle FAVKÖK marjı, 1Ç18’de yıllık 6.9 y.p. artış ile %7.5’e ulaşabilmiştir. Pegasus’un 2Ç18 yolcu trafik verileri de yolcu sayısında bu çeyrekte %10.5 oranında artış gerçekleşmiş olduğunu, ve faaliyet karlılığını destekler nitelikte olan yolcu doluluk oranının yıllık 2.3 y.p. artmış olduğunu göstermektedir. Pegasus’un filosuna 2018 yılında 10 uçak teslimi gerçekleştirilecektir (1Ç18 sonu: 76 uçak 2018 sonu: 81 uçak). Şirket’in filosunda gerçekleşecek genişlemeye paralel olarak 2018 yılında %11-%13 aralığında kapasite artırımı planlanmakta ve yolcu sayısının da benzer bir oranda, %11-%13 aralığında artabileceği beklenmektedir. Pegasus, dış hat yolcu doluluk oranında yıllık 1-2 y.p. artış gerçekleşebileceğini, iç hat yolcu doluluk oranının ise korunabileceğini tahmin etmektedir. Şirket, iç hat yolcu gelirlerinin 5-6 TL artabileceğini, dış hat birim yolcu gelirlerinin ise ¬1-2 azalabileceğini tahmin etmektedir. Bunun yanında, yolcu başına elde edilen yan gelirlerin 2018 yılında ¬11-12 aralığında gerçekleşmesi beklenmektedir. Pegasus, yakıt harici birim maliyetlerinin ¬¢2.40- ¬¢2.45 aralığında, toplam birim maliyetlerinin ise ¬¢3.65- ¬¢3.70 aralığında gerçekleşebileceğin tahmin etmektedir. Şirket, böylelikle 2018 yılında da %22.5-%23.5 aralığında, kuvvetli bir FAVKÖK marjı elde edebileceğini öngörmektedir. Artan jet yakıt maliyetleri ve tarifeli uçuş gelirlerinin yaklaşık %36’sının TL cinsinden elde ediliyor olmasının, kapasite ve maliyet yönetiminin 2018 yılında da önemini sürdüreceğini düşünmekte, Şirket’in ana transfer merkezi olan Istanbul Sabiha Gökçen Havalimanı’nda yapımı süren 2. pistin 2019 yılı sonrasında kullanıma başlayacak olmasının ise Şirket’in uzun dönem büyüme potansiyelini belirgin ölçekte destekleyebileceğini düşünmekteyiz. "