Haftalık şirket haberleri analizi ve tavsiyeler

21 / 31

---

KRDMD
1.82
Başak Dinçkoç +90 212 350 25 92 [email protected]
Kapanış TRY:
Analist: Telefon.: E-Mail:
Kardemir (D)
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.32 TL 27.46% Piyasa Değeri .mn(TL): 1,420
AL
Tarih: 23/02/2015
Kardemir 4Ç14: Operasyonel olarak beklentilere paralel, net kar beklentilerin üzerinde
Kardemir 4Ç14’te önceki yılki 56mn TL’nin %63 üzerinde, önceki çeyreğin ise %129 üzerinde 91mn TL net kar açıkladı. Net kar
hem piyasa beklentisi olan 48mn TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 58mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Tahminlerimizle net kar
arasındaki fark beklentinin üzerinde gerçekleşen ARGE gelirleri, kira gelirleri ve ray tekeri yatırımı ile ilgili kullanılan vergi teşviğinin
olumlu etkisi olarak sıralanabilir.
Satış gelirleri TL’nin değer kaybı ve satış hacimndeki %3 büyüme nedeniyle TL bazında yıllık %6 büyüme gösterdi. Kardemir
4Ç14’te 429 bin ton ürün satışı gerçekleştirdi. Zayıf talep nedeniyle satış hacmi %5 daralma gösterdi. Kütük ve profil satışları
4Ç14’te zayıf seyrederken (önceki çeyreğin sırasıyla %28 ve %44 altında), inşaat demiri satışları %24 büyüme gösterdi.
110mn TL olarak açıklanan 4Ç14 VAFÖK’ü bizim beklentimiz ve piyasa beklentisine paralel gerçekleşirken %20 olarak açıklanan
VAFÖK marjı bizim beklentimizin üzerinde oldu. Satış fiyatlarındaki çeyrek bazda %6 gerileme demir cevheri fiyatlarındaki düşüşe
rağmen VAFÖK marjında 3,2 puan daralmaya yol açtı. Bu daralmanın bir diğer nedeninin de TL, EUR ve ABD$ bazında farklı
fiyatlanan satış gelirlerine rağmen ağırlıklı olarak dolar bazında fiyatlanan hammadde maliyetlerinin arasındaki farklı para
birimlerinden kaynaklanan kur farkları olduğunu düşünmekteyiz. Son çeyrekteki daralmaya rağmen yıllık bazda bakıldığında cazip
hammadde maliyetleri sayesinde Kardemir’in 2014 yılı VAFÖK’ü %60 artış gösterdi ve VAFÖK marjı 2013 yılındaki %18’den 2014
yılında %24’e ulaştı.
Net kar 342,5mn TL’li ray tekeri yatırımı ile ilgili kullanılan 46,3mn TL teşviğin net kara 29mn TL olumlu yansıması ile olumlu
etkilendi.
Tahminlerimizin üzerinden çelik fiyatlarında aşağı yönlü bir düzeltme beklentisi ile tekrar geçeceğiz. Sonuçlara ilk piyasa tepkisinin
olumlu olmasını bekliyoruz.