4 hissede 'endeksin üzerinde getiri' tavsiyesi var

5 / 6

---

Şeker Yatırım, Tüpraş için 156,40 TL hedef fiyatını ve 'AL' önerisini sürdürdü.

Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Tüpraş (TUPRS) 3Ç19’da piyasa ortalama beklentisi olan 108mn TL net zarar beklentisinin ve tahminimiz 117mn TL net zararın üzerinde, 155mn TL net zarar açıklamıştır (3Ç18 net kar: 542mn TL). Şirket’in operasyonel karlılığı ise, beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. İç talepteki görece gerilemeyi bitümen ihracatlarını arttırarak telafi eden Tüpraş’ın 3Ç19 toplam satış hacmi, bir önceki çeyreğe göre %9.9 artarak, ancak yıllık bazda %10.3 oranında azalışla 7.8mn ton olarak gerçekleşmiştir. Petrol fiyatlarının yıllık ABD doları bazında %17 (çeyreklik %10) oranında gerilemiş olması ve TL’nin ABD doları karsısındaki değer kaybının Şirket’in cirosu üzerindeki olumlu etkisinin azalmış olmasıyla Tüpraş’ın 3Ç19 satış gelirleri, TL bazında yıllık %22.9 (çeyreklik %25.4) gerileyerek piyasa ortalama beklentisi 23,883mn TL’nin ve tahminimiz 22,426mn TL doğrultusunda, 23,309mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüpras, özellikle RUP ünitesindeki önemli bakim onarım çalışmalarını tamamlamış, 3Ç19’da toplam KKO’su %105’e ulaş mistir. Ancak esas itibariyle ağır ham petrol diferansiyellerinin azalmış olması, stok zararları ve yükselen doğalgaz maliyetleri nedenleriyle net rafineri marjı, stok karlarının da olumlu etkisi bulunan oldukça kuvvetli bir baz dönem üzerine, yıllık %70 daralarak (çeyreklik %43 artışla) 3Ç19’da 4 ABD doları/ton olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın 3Ç19 FAVÖK’ü böylelikle yıllık bazda %76.4 (çeyreklik %29.7) azalarak piyasa ortalama beklentisi olan 646mn TL’nin ve tahminimiz 530mn TL’nin belirgin olarak üzerinde, hesaplamalarımıza göre 885mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK marjı yıllık bazda 8.6 y.p. (çeyreklik .2 y.p.) daralarak 3Ç19’da %3.8 olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın 3Ç18’de oldukça yüksek, 2,783mn TL seviyesinde gerçekleşmiş olan net diğer faaliyet giderleri, daha elverişli bir kur ortamı gerçekleşmiş olan 3Ç19’da 98mn TL’ye gerilemiştir. Net finansal giderleri ise geçtiğimiz yılın aynı döneminin 4.8x katına, 817mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket böylelikle 3Ç19’da 155mn TL net zarar kaydetmiştir. Bunun yanında işletme sermayesinde iyileşme kaydedilmeye devam etmiş, net borç 3Ç19 sonunda 8.7mlyr TL’ye gerilemiştir (2Ç19 sonu: 10.1mlyr TL). Net borç/FAVÖK oranı ise 1.7x’ye yükselmiştir (2Ç19 sonu: 1.3x). Sonuçların açıklanmasından sonra Şirket için pay başına 156.40 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızı yinelemekte ve AL önerimizi sürdürmekteyiz."