A1 Capital Yatırım Menkul Değerler Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Urfa Santrali kısa bir süre önce yeniden devreye alındı. Antalya,
Bolu ve Urfa Santrallerinin yüksek KKO ile faaliyetlerini sürdürmekte
olup bu olumlu gidişatın 2022 yılında da devam edeceğini öngörmekteyiz.
? Bu yıl Asya kıtasına açılmayı düşünüyoruz. Afrika?daki varlığımızı
ise daha da pekiştireceğiz. Özbekistan Taşkent?te biri 230 diğeri 240
ve Buhara?da ise 270 MW?lık toplam 740 MW doğalgaz santralinin inşaatı
devam ediyor. Bu yılın son çeyreği itibariyle peyderpey üretime
başlayacağız.
? Mali?de 30 MW?lık kapasitemizi kısa süre içerisinde 50 MW?a
ulaştırdık. Daha önce açıkladığımız gibi Kongo Cumhuriyeti?nde 50
MW?lık doğalgaz santralimizi rehabilitasyonu yapılarak üçüncü çeyrekte
devreye almayı planlıyoruz. Bu santrale ilave 50 MW?lık yatırım ile
100 MW?lık kurulu güce ulaşmayı hedefliyoruz.
? Libya?da ön antlaşmasını yaptığımız bir enerji santrali inşaatı
mühendislik ve tedarik ön protokolünü imzaladık. Bu ön protokolün
arkasından şu anda sözleşme görüşmeleri devam etmektedir. Anahtar
teslim bir projedir. 1320 MW gücünde bir santralin inşası için bir iş
olacak. Önümüzdeki 2 yıl içerisinde finansallarımıza pozitif katkı
vermesini bekliyoruz.
? Ayrıca Irak ve Gürcistan?da gerçekleştirdiğimiz enerji ticari
faaliyetlerimiz gelişerek planladığımız doğrultuda devam etmektedir.
? Ukrayna?da kombine çevrim elektrik santrali projesine ilişkin Odessa
ve İzmail iki işbirliği antlaşması imzaladık. Bunlarında sözleşme
görüşmeleri hızlı bir şekilde devam etmektedir.
? Yurtiçinde ise özellikle yenilebilir enerji alanındaki
yatırımlarımıza devam ediyoruz. YEKA-GES ihalelerinde kazanılan toplam
35 MW?lık GES portföyümüzü yurt içerisindeki enerji portföyümüzü
çeşitlendirmeye yöneltmiş bulunmaktayız.
? Net finansal borcumuz 2.9 Milyar TL seviyesinde 335 Milyon dolara
tekabül eder. Finansal borcun özkaynaklara oranı ise %52 seviyelerinde
gerçekleşmiştir.
? Operasyonel verimlilik, yüksek marjlı ve hacimli yurtiçi
operasyonları ve faaliyetleri ve her zamanki gibi döviz bazlı yurtdışı
santrallerimizdeki pozitif hacim ve nakit döngüsü bu sonuçları elde
etmemizde olumlu olarak katkı yapmıştır. Bu yıl genel olarak ağırlıklı
olarak Özbekistan?da faaliyetlerimiz devam ediyor. Bölgesel olarak
yurtiçi ve yurtdışı satış hacimleri ve net kar dağılımına baktığımızda
ciromuzun çeyreklik bazda ve 6 aylık dönemde değerlendirdiğimizde
%10-16?sı yurtdışı faaliyetlerimizden gelirken, FAVÖK tarafına
baktığımızda çeyreklik bazda %57 , 6 aylık baktığımızda %59 yurtdışı
faaliyetlerimizden elde ettiğimizi görüyoruz.
? Özbekistan 16 Mayıs 2020 yılında Taşkent?te 25 yıllık dolar bazlı
bir PPA imzaladık. Toplamda Özbekistan?daki Kurulu gücümüz 740 MW
civarı olacak ve amacımız bu yılın son çeyreğinde bu üç tesisi de
devreye almak. Ve bu durumun etkilerini 2022 yılında çok net olarak
görüyor olacağız. Şu anda tüm çalışmalarımız planlandığı gibi gitmekte
olup herhangi bir revizyon söz konusu değildir.
? Kongo?daki santrali bu yıl içerisinde 3. Çeyrekte devreye almayı
planlıyoruz. Önümüzdeki yıl ilave yatırımla kapasiteyi 100 MW?a
çıkaracağız. Burada hedefimiz ihtiyacın fazla olduğu ve fiyatların
yüksek olduğu Demokratik Kongo?ya elektrik satmak olacak.
? Bingöl Yozgat ve Kırşehir de mini YEKA ihaleleri kazandık. Burada ön
izinleri alıyoruz ön lisans için başvuru yapacağız.
? Özbekistan yatırımıyla ilgili bir açıklama yapacağız. Şu aşamada
önümüzdeki yıl etkisini görmeye başlarız. Kademeli olarak devreye
alınacak ama bu yıla etkisi azami düzeyde olacaktır. Bu konuyla ilgili
yılsonuna kadar bir açıklama yapmayı düşünüyoruz.
? Afrika?da yatırımlarımızın en büyük nedenlerinden birisi de
elimizdeki makine parkıydı. Bir an önce atıl duran kapasiteyi
çalıştırmayı amaçladık. Elimizdeki makine parkının bir kısmının
Avrupa?da çalışmasına imkân yoktu bu yüzden Afrika?ya yöneldik. Şu an
elimizde daha düşük verimli küçük çaplı ve orta büyüklükte santraller
var doğalgazlı. Bunları da Özbekistan da değerlendirdik. Avrupa?daki
projeler daha çok yüksek verimli ve yeni makinalarla yapılması gereken
projeler. Ve yenilenebilir enerji projeleri. Avrupa?da nükleer ve
kömür santrallerinin kapatılmasıyla bir Pazar oluşuyor ve bizde bundan
faydalanmak istiyoruz. Diğer taraftan 2030 yılına kadar enerji
tüketiminin artması beklentisi yenilebilir enerjiye daha fazla fırsat
verecektir. Bizde bu nedenden ötürü doğalgaz santrallerinde ciddi
arayış içerisindeyiz. Dünyanın birçok yerindeki santrallerinin satın
alınmasıyla da ilgileniyoruz.
SORU-CEVAP KISMI
? Elektrik fiyatlarında yaşanan ciddi artış neden gerçekleşti? Devam
edecek mi?
o Yurt içerisinde pandemi döneminin yarattığı etkiyle talep düştü.
Yılın ilk yarısı itibariyle %50?lik net bir tüketim artışı görüyoruz.
Ki bunun çok büyük kısmı nisan-mayıs baz etkisinden gelse de Haziranla
birlikte trendin devam ettiğini görmekteyiz. Kapanma dönemi harici
ciddi bir talep söz konusu. Bununla beraber barajlara gelen su
miktarında ciddi bir azalış söz konusu. Bu durum bütün kaynakların
elektrik üretiminde aldığı payları çok dramatik bir şekilde
değiştirdi. Diğer taraftan artan gaz maliyetleri de ayrı bir konu.
Ancak bu konuyu şu şekilde değerlendirmemiz gerekiyor: gaz
fiyatlarındaki artışın çok üzerinde bir elektrik fiyat artışı var 3.
Çeyrek itibariyle. Biz bu yeni trendin önümüzdeki yıl devam etmesini
bekliyoruz. Buna ilişkin çeşitli doneler var. Mevcut barajların kot
seviyelerine yönelik verilerle, kendi temel analiz veri
yöntemlerimizle, gaz santrallerimizin kar marjlarında ve kömür
santrallerimizden ilgili durumun devam etmesini bekliyoruz. Ancak 3.
Çeyrek itibariyle asıl büyük değişimi göreceğimizi tekrar vurgulamak
isterim.
? Tavan fiyat uygulamasının kaldırılmasına yönelik bir beklentiniz var
mı? o Türkiye?de yaklaşık 1,5-2 yıldır tavan fiyat uygulaması var. Bu
uygulamanın kaldırılması için hem bizim hem birlikte çalıştığımız
kurumların hem de derneklerin çalışmaları oluyor ama yakın vadede
kalkmasını beklemiyoruz. Ancak buna bakarken formülasyona dikkat
etmeliyiz. Tavan fiyat içerisindeki formülasyon sürekli olarak tavan
fiyatı yukarı atan bir formülasyon. Bu nedenle ilerleyen dönemde
maliyet artışlarından daha yüksek hızla artan tavan fiyat göreceğimizi
marjlarımızın daha da olumlu etki edeceğini düşünüyorum.
? Yılsonuna ilişkin beklentiler aşılacak gibi görünüyor. Herhangi bir
revize olacak mı?
o Bu soru geliyor ancak bizim beklentilerimiz biraz daha ihtiyatlı.
Bunu değerlendireceğiz ama yine de ihtiyatlılığımızı korumayı devam
ettirmeyi düşünüyoruz.
? YEKA-GES?lerde karlılık durumu nedir?
o Bu projeler şu anki fiyatlarla 8-10 yılda dönüyor gibi gözüküyor ama
kesinlikle karsız değil. Sermayenin maliyetinden daha yüksek bir
getiri getireceğini hesap ediyoruz. Bu konuda tabi YEKA-GES?lerin
stratejik bir önemi de var. 15 yıllık bir satış antlaşması var. MW
hedefimiz yok şu an için. Hem Türkiye hem de yurtdışında konjonktür
bunu bize gösterecek birazda. Bu fırsatları değerlendirmeye devam
edeceğiz.
? Bolu?daki kömür santraliyle ilgili portföyün içerisindeki durumu bu
perspektifte nasıl görmek gerekiyor? Gelecekte finansal kurumların bu
alana daha az kredi finansmanı vermesi gibi bir durum söz konusu
gelecekte. Bu durumdan dolayı kömür santraliyle ilgili ilerideki yapı
nasıl olacaktır?
o 70 MW linyit bazlı bir santralimiz mevcut. Geçen yıl 2020 Temmuz?da
hibrit yönetmeliği yayınlandı. Bizde bu doğrultu da çalışmalarımıza
başladık. Bugüne kadar bu konuya yönelik bir bildirim yapmadık ama
önümüzdeki aylarda beklentilerimiz çerçevesinde gerçekleşirse bu
linyit santralini de hibrit lisansına dönmeyi planlıyoruz. Hali
hazırda santralin performansı gayet iyi devam ediyor. Finansman
açısından bakıldığında bu tür konular gündeme gelecektir. Ancak biz
zaten portföyümüzü yenilebilir anlamda çeşitlendiriyoruz. Dolayısıyla
bu santralin mevcut ve gelecekteki stratejimiz doğrultusunda yer
alacağı fayda oldukça düşecektir. Bu çerçevede de mantıklı bir
seviyede bunu yöneteceğiz.
? Bolu?da ne kadarlık bir linyit potansiyeli var?
o Mevcut yönetmelikte iç ihtiyaç seviyesiyle sınırlı. İlgili
paydaşlarla görüşmelerimiz devam etmekte. Gerekli altyapı bizim maden
sahamızda mevcut. En kısa zamanda tam kapasiteyi açıklıyor olacağız.
? Doğalgaz santrallerinin tekrar aktif hale getirilmesi ile birlikte
3. Çeyrekte ne kadarlık bir fark bekliyorsunuz? (Not: Yeniden devreye
alınan santral Urfa santraliydi.) o Urfa santrali çok esnek bir
santral. Çok hızlı bir şekilde birkaç kez gün içerisinde açıp kapatma
şansımız oluyor. Bu yüzden yeterli karlılığı sağlayabileceğimizi
gördüğümüz için geçici süreli verilen aradan geri döndük."
Analizin tamamı için:
https://a1capital.com.tr/wp-content/uploads/2021/08/AKSA-ENERJI-Analist-Toplantisindan-Notlar.pdf?utm_xpid=104097098101114064102111114101107115046099111109&utm_source=KREA-EMAIL
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey