Deniz Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Piyasa Yorumu:
Bu sabah BIST100?de sınırlı-negatif yönlü bir açılış bekliyoruz. BIST
100 endeksinde 1440-1430 seviyeleri destek, 1462-1490 ise direnç olarak
yakından izlenebilir.
Hisse senetleri
Alarko Holding
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY9.80
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 26%
Piyasa değeri TRY4,263 mln
ALARK Enerji üretim segmentinin etkisiyle marj baskısı sürüyor / nötr
Alarko Hol- ding, 2Ç21?de konsolide bazda 435 milyon TL gelir, 35
milyon TL FAVÖK ve 102 milyon TL net kar açıkladı. Ortalama piyasa
beklentisi bulunmamaktadır.
Alarko Holding, enerji üretim alanındaki en büyük iştiraki olan Cenal
Elektrik Üretim A.Ş.?yi özkaynak yöntemiyle değerlediği için
konsolide operasyonel rakamlarda etkisi görülmemektedir. Bu nedenle
operasyonel performansı değerlendirmek için konsolide sonuçlar yerine
kombine sonuçlar değerlendirilmelidir. Sonuçlar değerlendirildiğinde
enerji üretim segmentindeki kısmi zayıflığa karşılık elektrik dağıtım
& perakende segmenti ile taahhüt segmentindeki güçlü ciro artışı
dikkat çekmektedir. Operasyonel marjlardaki azalış dolayısıyla
sonuçların hisse üzerinde dengeli bir etkiye neden olabileceğini
tahmin ediyoruz.
Kombine gelir elektrik dağıtım&perakende ve taahhüt segmentinin
etkisiyle güçlü yükseldi. Kombine rakamlara bakıldığında, gelirler
2Ç21?de önceki yıla kıyasla %49 artışla 5,199 milyon TL?ye ulaştı.
Elektrik üretim faaliyetlerinden elde edilen gelir bu dönemde yıllık
bazda %10 oranında artışla 1128 milyon TL olurken, elektrik dağıtım ve
perakende iş kolunda elde edilen gelir talep artışı ve yeni tarife
döneminin katkısıyla yıllık %47 artışla 2896 milyon TL?ye yükseldi.
Kombine gelir içinde %77 paya sahip olan enerji iş kolu bu dönemde
yıllık bazda %34 artışla 4,023 milyon TL oldu. Taahhüt işinden elde
edilen gelir ise yıllık %152 oranında artarak 790 milyon TL oldu.
Elektrik üretim iş kolunun sınırlı katkısı ile FAVÖK marjı yıllık
bazda geriledi. TL?nin dolar karşısında değer kaybetmesi sonucunda
artan kömür maliyeti ile önceki yıla kıyasla daha yüksek gerçekleşen
bakım maliyeti, Cenal termik santralinin yarattığı FAVÖK?ü
sınırlarken, Karakuz HES?te 1Ç21de olduğu gibi sınırlı elektrik üretim
sonucunda daha düşük FAVÖK elde edildi. Enerji iş kolunun FAVÖK?ü
yıllık %9 azalışla 486 milyon TL oldu. Buna bağlı olarak kombine FAVÖK
yıllık %10 azalarak 557 milyon TL düzeyinde gerçekleşti FAVÖK marjı
2Ç20?de %18 düzeyindeyken, 2Ç21?de %10,7?ye geriledi.
Konsolide bazda bakıldığında, satış gelirlerindeki güçlü artışa
karşılık operasyonel marjlardaki belirgin düşüş dikkat çekmektedir.
Şirket bı dönemde diğer gelirler (yaklaşık 65 milyon TL) ve ertelenmiş
vergi gelirinin (yaklaşık 24 milyon TL) desteğiyle yıllık bazda net
karını artırmayı başarmıştır.
Taahhüt segmenti iş yükü 2Ç21 sonu itibariyle %70?i yurtdışı kaynaklı
olmak üzere toplam 1,0 milyar USD seviyesindedir (2020 sonu: 1,1
milyar USD, 1Ç21 sonu: 1,1 milyar USD).
Holding?in solo bazda 130 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır
(2020 sonu: 121 milyon TL, Mart sonu: 119 milyon TL). Kombine net
borç ise Haziran sonu itibariyle 5,5 milyar TL düzeyine yükselmiştir
(2020 sonu: 4,7 milyar TL, Mart sonu: 4,7 milyar TL).
? Genel Değerlendirme: Elektrik dağıtım&perakende segmentindeki güçlü
performansa karşılık üretim segmentindeki düşük büyüme ve düşük
karlılık dikkat çekmektedir. Taahhüt segmenti ise 2Ç?de gelir
büyümesine katkı sağlamasına karşın backlog?un artış göstermemesi
nedeniyle önümüzdeki döneme dair olumlu bir görüntü sunmuyor. Son 12
aylık dönemde nominal (+%108) ve relatif (+%57) bazda güçlü performans
sergileyen ALARK?ın yakın dönemde ise göreceli getirisinin sınırlı
kaldığı görülmektedir.
Dogan Holding
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY2.79
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 35%
Piyasa değeri TRY7,301 mln
DOHOL 2Ç21?de finansal giderler operasyonel performansı gölgeledi /
nötr
Doğan Holding, 2Ç21?de 3,701 milyon TL gelir (yıllık +%80), 307 milyon
TL FAVÖK (yıllık +%67) ve 218 milyon TL net kar (yıllık -%19)
açıkladı. Finansal sonuçlara dair piyasa beklentisi bulunmamaktadır.
Sonuçların hisse üzerinde kısa vadede nötr bir etkiye neden
olabileceğini düşünüyoruz.
Holding?in konsolide satış gelirleri 2Ç21?de önceki yılın aynı
dönemine kıyasla %80 oranında artarak 3,701 milyon TL düzeyinde
gerçekleşti. İlk 6 aylık dönemde ise gelirler yıllık %47 artışla 6,542
milyon TL düzeyine yükseldi. Cirodaki artış, gayrimenkul yatırımları
segmenti hariç diğer segmentlerin operasyonel iyileşmelerinden ve
karlılıklarında yaşanan artıştan kaynaklanmaktadır.
Segmentler bazında bakıldığında, akaryakıt perakendesi bölümü
satışlarındaki artışın yıllık büyümeye katkı sağladığını
görülmektedir. 2020 yılının tamamında pandemi etkisiyle yıllık %2
azalış gösteren toplam ayaryakıt satışları yılın ilk 6 aylık döneminde
yıllık %7 artış göstermiştir.
FAVÖK marjnda önceki yılın aynı dönemine kıyasla sınırlı bir azalış
görülürken, FAVÖK yıllık %67 artışla 307 milyon TL?ye yükseldi.
Şirket?in diğer gelirleri nette önceki yıla göre azalırken, net
finansman giderleri de 2Ç20?ye kıyasla artış gösterdi. 2Ç20?de 163,4
milyon TL olan net diğer gelirler, 2Ç21?de büyük ölçüde kur farkı
gelirinin azalması nedeniyle 123,2 milyon TL düzeyine geriledi. Net
finansal giderler önceki yıla göre %70 artışla 143,5 milyon TL oldu.
Anel Elektrik
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY2.72
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 36%
Piyasa değeri TRY544 mln
ANELE 2Ç21 sonuçlarında satış geliri artarken net zarar açıkladı /
sınırlı
olumsuz
Anel Elektrik, 2Ç21?de 227 milyon TL satış geliri, 1 milyon TL negatif
FAVÖK ve 20 milyon TL net zarar açıkladı. 2Ç21 sonuçlarında satış
gelirlerinde yıllık ve çeyreksel bazda artış görülürken negatif FAVÖK
ve net zarar izlendi. Sonuçların hisse üzerinde sınırlı olumsuz bir
etki yaratacağı beklentisindeyiz.
Şirket, 2Ç21?de 227 milyon TL satış geliri kaydetmiş olup, bu gelirler
proje taahhüt gelirleri üzerinden yıllık bazda %19 arttı.
1Y21?de toplam satış gelirleri yıllık bazda %13 daralmış olup %72?si
yurt dışı operasyonlarından kaynaklanmak üzere 390 milyon TL
seviyesine geldi. 1Y21?de Şirket?in satış gelirlerinin %94?ü proje
taahhüt faaliyetlerinden, %4?ü gemi elektrik elektronik
faaliyetlerinden, kalanı ise gayrimenkul kiralama faaliyetlerinden
sağlandı. Coğrafi kırılım değerlendirildiğinde, 1Y21 dönemi satış
gelirlerinin %53?ü Katar, %28?i Türkiye, %11?i Birleşik Arap
Emirlikleri, kalanı ise diğer yurt dışı operasyonlarından sağlandı.
Özellikle i) Abu Dhabi Airport ve UCLH projelerinde sona yaklaşılması,
ii) pandemi sebebiyle uygulanan kısıtlamalar, iii) azaltılan çalışma
saatleri ve iv) şantiyelere sınırlı sayıda personel alınması gibi
uygulamalar nedeni ile gecikme ve duraklamalar yaşanması 1Y21
döneminde satış gelirlerinin %13 daralmasında etkili oldu.
Şirket, özellikle yurt dışı proje taahhüt faaliyetlerinde pandemi
nedeniyle oluşan gecikme ve duraklamaların yarattığı ilave
maliyetlerin baskısıyla 2Ç21?de 1 milyon TL FAVÖK zararı açıkladı.
2Ç21?de 20 milyon TL net zarar açıkladı. Net zararda, FAVÖK zararının
yanı sıra, artan finansman giderleri etkili oldu.
2020 yıl sonunda 380 milyon TL olan net borç rakamı, 2Ç21 döneminde
446 milyon TL seviyesine yükseldi
Genel değerlendirme: Şirket?in satış gelirlerinde artış olurken,
negatif FAVÖK zararı ve net zarar oluşmuştur. Net döviz açığı 170
milyon TL seviyesinde olup kur hassasiyeti bulunmaktadır. Hem 2Ç21
dönemindeki zarar görünümü, hem de kur hassasiyeti düşünüldüğünde
devam eden projelerde pandemi etkilerinin sürmesi risk olarak
değerlendirilebilir. Hisse son 12 ayda relatif %30 değer kaybetmiştir.
Son 3 ayda işlem hacmi 12 milyon TL, son 1 ayda işlem hacmi ise 9
milyon TL olarak gerçekleşmiştir.
Alkim Kimya
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY16.86
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 44%
Piyasa değeri TRY2,529 mln
ALKIM 2Ç21 sonuçlarında satış geliri artarken operasyonel kar
marjlarında
daralma izlendi / sınırlı olumsuz
Alkim Kimya, 2Ç21?de 234 milyon TL satış geliri, 49 milyon TL FAVÖK ve
31 milyon TL net kar açıkladı. 2Ç21 sonuçlarında satış geliri
artraken, operasyonel kar marjları yıllık bazda düşüş gösterdi.
Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Sonuçların hisse üzerinde
sınırlı olumsuz bir etki yaratacağı beklentisindeyiz.
Şirket, 2Ç21?de yıllık bazda %17 artışla 234 milyon TL satış geliri
elde etti. İlk 6 aylık dönemde ise toplam satış gelirleri yıllık
bazda %16 artarak 430 milyon TL seviyesine ulaştı. 1Y21?de satış
gelirlerinin %58?i kağıt (kağıt ürünlerinin üretimi ve satışı), %42?si
kimyevi ürünler (sodyum sülfat ve türevlerinin üretimi ve satışı),
kalanı ise diğer faaliyetler üzerinden gerçekleşti. Şirket?in ana
faaliyeti sodyum sülfat üretimi olup, sodyum sülfatın en büyük
kullanım alanı toz deterjan endüstrisidir. Yurt içi pazarında üretilen
toz deterjan formülasyonlarının ciddi bir miktarı Alkim doğal sodyum
sülfatından oluşmaktadır. 1Y21?de Şirket?in toplam sodyum sülfat
satışlarının 21.485 tonu yurt dışına ihraç edilmiş olup dünya deniz
ticaretinde devam eden problemler nedeni ile navlun fiyatlarının
önemli ölçüde yükselmesiyle yurt dışı satış tonajlarında düşüş
izlenmiştir.
2Ç21?de FAVÖK yıllık bazda %20 oranında daralarak 49 milyon TL
seviyesine geldi. Bu daralmada, satışların maliyetinin 2Ç20?ye göre
%64?ten %74?e yükselmesi öncü etken oldu.
2Ç21?de net kar yıllık bazda %28 daralarak 31 milyon TL seviyesine
geldi. FAVÖK daralmasının yanı sıra, alacaklar ve satıcı hesapları
kur farkı gelirinin nette yıllık bazda 4,8 milyon TL seviyesinden 2,6
milyon TL seviyesine gerilemesi ve artanfinansman giderleri net kar
üzerinde baskı kurdu.
2020 yıl sonunda 85 milyon TL nakit fazlası bulunan Şirket, 2Ç21
döneminde 32,1 milyon TL net borca sahip olsa da bu borçlanma hem
özsermaye, hem FAVÖK rakamına kıyasla bakıldığında makul seyretmiştir.
Genel değerlendirme: Satış gelirlerinde artış izlense de artan
maliyetlerin baskısıyla operasyonel kar marjlarında önemli ölçüde
daralmalar gerçekleşti. Buna rağmen makul borçlanma yapısı ve 10,3
milyon TL döviz fazlası bulunmasıyla mevcutdurumda kur hassasiyetinin
bertaraf edilmesi olumlu yorumlanabilir. ALKIM hissesi endekse
göreceli olarak son 12 ayda %4, yıl başından bu yana ise %22 getiri
sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 12,6x F/K ve
11,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Turkcell
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY15.74
Hedef Fiyat/Hisse TRY21.30
Getiri Potansiyeli 35%
HAO 54%
Piyasa değeri TRY34,628 mln
TCELL Yazılım şirketi kuruluşu ve Boyut Grup Enerji?nin satın
alınması / sınırlı
olumlu
Turkcell dün yazılım şirketi kuruluşu ve enerji şirketinin satın alım
süreciyle ilgili iki ayrı açıklama yaptı. Buna göre
Turkcell Yönetim Kurulu, yazılım ürünleri ve hizmetleri geliştirmek,
bu amaçla yazılımcı yetiştirmek, Şirket?e, iştiraklerine ve ülke
içindeki ve dışındaki diğer taraflara bu kapsamda hizmet vermek
ve/veya mevzuat çerçevesinde izin verilen diğer alanlarda faaliyet
göstermek üzere bir şirket kurulmasına karar verdi. Yeni şirket
kuruluşunun hem gelir üretimine orta vadede sağlayacağı katkı, hem de
kendi operasyonlarına yönelik hizmet alarak verimliliği artırması
açısından sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Şirket?in %100 iştiraki olan Turkcell Enerji Çözümleri ve Elektrik
Satış Ticaret A.Ş. tarafından, Boyut Grup Enerji Elektrik Üretim ve
İnşaat Sanayi ve Ticaret A.Ş. hisselerinin tamamının satın alınmasına
ilişkin pay devir işlemleri 18.08.2021 tarihinde tamamlandı. Şirketin
değeri 29,6 milyon USD olup, pay devir sözleşmesi çerçevesinde
şirketin net borçları sonrasında nakit çıkışı 11,5 milyon USD olarak
gerçekleşecek. Bu tutarın 500 bin USD?lik bölümü, işlem tarihinden 2
yıl sonra ödenecek. 6 Temmuz tarihinde yapılan açıklamada satın alıma
dair pay devir sözleşmesinin imzalandığı belirtilmiş ve payların
değerine dair açıklama yapılmıştı. Dünkü açıklamaya göre herhangi bir
değişiklik olmaması nedeniyle pay devrinin tamamlanmasını nötr olarak
değerlendiriyoruz.
Karel Elektronik
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY32.02
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 29%
Piyasa değeri TRY1,867 mln
KAREL Aselsan ve Tusaş Motor ile yeni sözleşmeler imzalanmıştır
/sınırlı
olumlu
IDEF 2021 Uluslararası Savunma Sanayii Fuarı'nda Karel Elektronik iki
yeni sözleşme imzalamış olup detayları aşağıda sizlerle
paylaşılmıştır.
Aselsan Elektronik Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin hava platformları için
geliştirdiği KARTACA sisteminde kullanılmak üzere geleceğin
ihtiyaçlarına yönelik geliştirilen "Atım ve Magazin Taban Birimi
(AMTB)'nin yıllara sari seri üretimine yönelik çerçeve sözleşme Karel
Elektronik ile Aselsan Elektronik arasında imzalanmıştır.
Tusaş Motor Sanayi A.Ş.'nin ürettiği PD170 Dizel Motoru için donanımı
Karel Elektronik tarafından geliştirilen "Motor Kontrol Ünitesi'nin
seri üretimine yönelik çerçeve sözleşme bugün Karel Elektronik ile
Tusaş Motor arasında imzalanmıştır.
Aselsan Elektronik ve Tusaş Motor ile yapılan yeni iş anlaşması
haberlerinin sınırlı olumlu bir etki yaratmasını bekliyoruz. Son 12
ayda hisse relatif performansı %46, son 3 ayda ise %-1 olarak
gerçekleşmiştir. Haber akışının gelecekte operasyonel faaliyetlere
sağlayacağı katkısı olumlu olacak. Ancak bu katkının vadesinin belli
olmadığını da belirtmek isteriz.
Şirket?in 2Ç21 sonuçları henüz açıklanmamış olup bugün açıklanması
beklenmektedir.
1Ç21?de 333 milyon TL gelir, 58 milyon TL FAVÖK ve 25 milyon TL net
kar açıklamıştı. Satış gelirlerinde yıllık bazda güçlü büyüme ve
marjlarında geçmiş yılın üzerinde operasyonel sonuçlar sergilemişti.
1Ç21?de toplam satışları önceki yılın aynı döneminin %64 üzerinde
gerçekleşmiş olup bu satış gelirlerinin %8,6?sı telekom, %41,6?sı
elektronik kart üretimi, %15,6?sı savunma, %34?ü kurumsal projeler,
kalanı ise diğer (ağırlıklı olarak otomotiv ve IT) faaliyetlerinden
sağlanmıştı. Tüm satış gelirleri içerisinde ihracatın payı %7,6 olarak
görülmüştü.
Devam eden yatırımlarına rağmen borçlanması makul seviyede kalan
firmanın 1Ç21 için net borcu 382 milyon olup Net Borç/FAVÖK çarpanı
1,7x düzeyindeydi. "
Analizin tamamı için:
https://www.denizyatirim.com/sites/1/upload/files/GUNLUK_BULTEN_-_19.08.2021.PDF
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey