Şeker Yatırım, Tüpraş hedef fiyatını 124,80 TL'den 128,60 TL'ye
yükseltirken, "al" tavsiyesini korudu.
Detaylar şu şekilde:
"Tüpraş 2Ç21'de, beklentilerin üzerinde ve oldukça güçlü operasyonel
performansı ile, piyasa ortalama beklentisi 1,166mn TL'nin ve
tahminimiz 1,342mn TL'nin belirgin üzerinde, 1,700mn TL net kar
açıklamıştır (2Ç20: -185mn TL, 1Ç21: -760mn TL). Şirket'in 2Ç21 satış
gelirleri, yıllık bazda 3.6x (çeyreklik %70) artarak 33,688mn TL
seviyesinde, piyasa ortalama beklentisi olan 28,818mn TL ve tahminimiz
27,381mn TL'nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket'in FAVÖK'ü de 2Ç21'de
yıllık 4.4x (çeyreklik 2.1x) artışla 2,740mn TL'ye ulaşmış ve piyasa
ortalama beklentisi olan 2,174mn TL ve tahminimiz 2,130mn TL'nin
üzerinde gerçekleşmiştir. Sonuçların, Şirket payları kısa dönem
performansı üzerinde olumlu etkili olabileceğini düşünmekteyiz.
FAVÖK artan rafineri crack marjları ve belirgin stok gelirleri ile
yükseliş gösterdi - Tüpraş'ın toplam üretim kapasitesinin yaklaşık
%40'ını barındıran İzmir Rafinerisi'nde bakım ve iyileştirme
çalışmalarının 1Q21'de tamamlanmış olmasıyla, 2Ç21 KKO %91 olarak
gerçekleşmiştir (1Ç21: %65 2Ç20: %70). Bunun paralelinde üretim ve
satış hacmi sırasıyla yıllık yaklaşık %33 ve %30 (çeyreklik %42 ve
%37) artış göstermiştir. Brent ham petrol fiyatları 1Ç21'de yıllık
ortalamada %21 artış göstermiş ve TL'nin ABD doları karşısında yıllık
%22 (çeyreklik %13) değer kaybının da etkisiyle Tüpraş'ın satış
gelirleri yıllık bazda 3.6x (çeyreklik %70) artarak 33,688mn TL
seviyesinde gerçekleşmiştir. 2Ç21'de mobilitenin artmasıyla benzin ve
jet yakıtı crack marjları yıllık ve çeyreklik bazlarda artış
göstermiş, ancak dizel crack marjları arz fazlası nedeniyle, HSFO
marjları ise buna ek olarak Brent ham petrol fiyatlarındaki artışın
etkisiyle baskılanmıştır. Ağır ham petrol diferansiyelleri ise
çeyreklik hafif iyileşme göstermiş, ancak yine de tarihsel
ortalamalarının altında seyretmişlerdir. Böylelikle, Tüpraş'ın net
rafineri marjı 1.8 ABD doları/bbl olumlu stok etkisinin de katkısıyla,
2Ç21'de 4.6 ABD doları/bbl olarak gerçekleşmiştir. Şirket'in FAVÖK'ü
de 2Ç21'de yıllık bazda 4.4x (çeyreklik 2.1x) artışla 2,470mn TL'ye
ulaşmış FAVÖK marjı yıllık 1.3 y.p. (çeyreklik 1.5 y.p.) artarak %7.3
olarak gerçekleşmiştir. Diğer yanda, Şirket'in net finansal giderleri
artan faiz ve türev ürünler kaynaklı giderlerine bağlı olarak yıllık
%28 (çeyreklik %97) artışla 702mn TL'ye ulaşmıştır. Bunun yanında
Tüpraş, 2Ç21'de 429mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydetmiştir.
Böylelikle Şirket'in net karı 2Ç21'de 1,700mn TL'ye ulaşmıştır.
Tüpraş'ın net borcu 2Ç21 sonunda 11.3mlyr TL'ye yükselmiştir
(1Ç21-sonu: 4.4mlyr TL).
Tüpraş payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 128.60 TL olarak
güncelleyerek AL önerimizi sürdürmekteyiz. 2Ç21 sonuçlarının
açıklanmasından sonra Tüpraş, 2021 yılına dair KKO beklentisini %85-90
(önceki beklenti %90-95) ve üretim hacmi beklentisini 25-26mn ton
(önceki beklenti 26-27mn ton) olarak revize etmiş, diğer
beklentilerini korumuştur. Benzin, jet yakıtı ve dizel crack marjları
3Ç21'in büyük bir bölümünde olumlu bir seyir sürdürmüşlerdir. OPEC+'ın
üretim kısıntılarını hafifletme kararına bağlı olarak, ağır ham petrol
diferansiyellerinde de hafif artış gözlemleyebileceğimizi
düşünmekteyiz. Ayrıca, Brent ham petrol tahminimizi 69 ABD doları
olarak güncellemekte ve Tüpraş'ın 2Y21 KKO'ın 1Y21'in üzerinde
gerçekleşebileceğini öngörmekteyiz. Bu beklentiler ile değerlememizi
güncelleyerek Tüpraş payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 128.60 TL
olarak belirlemekte ve AL önerimizi sürdürmekteyiz."
http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.useinbox.net/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/611e020c60366700010eba55/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/611e02187d6e1a00011ebedb
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey